©视觉中国"在茅台不断创历史新高，突破4500亿市值后，又该如何看待白酒行业呢？现在的白酒，还能卖吗？"

2016年食品饮料行业是所有版块中表现最好的，特别是白酒表现亮眼。像茅台这样的大市值股票在2016年都上涨超过60%，五粮液也有超过30%的涨幅。我们都知道消费品是大牛股的温床，“十倍股之父”彼得林奇最喜欢投资消费品。推动整个消费品的核心变量一个来自于人口结构，另一个来自于收入增长。

长期看，随着名义GDP增速的下滑，整个中国的品牌消费品溢价能力会越来越强。过去由于经济增长快，变化就很多。很容易突然爆出一个品牌消费品。未来经济增长放缓，打造品牌消费就会越来越难，这点也和美国80年代类似。

进入2017年，食品饮料板块继续表现亮眼。站在这个时点，我们如何看未来食品饮料的走势？今天我们就访谈新财富食品饮料最佳分析师，连续多年获得第一的招商证券分析师董广阳。第一次认识广阳是在2012年，我们曾经在一起共事过一年。那时候广阳就已经是很优秀的食品饮料分析师，对于白酒的研究尤其深入。记得2012年初，董广阳就推荐过白酒板块，那是在塑化剂事件前一年，也是全球表现最强的行业。

那么这位金牌分析师在茅台不断创历史新高，突破4500亿市值后，又如何看待白酒行业呢？现在的白酒，还能买吗？

消费升级大背景下，次高端业绩爆表

董广阳在春节后做了大面积调研，发现高端白酒的销售非常火爆。由于高端白酒带动了需求，次高端白酒的需求也起来了。而100-300元的次高端白酒，大的时代背景就是消费升级。

招商食品饮料的调研显示，春节期间次高端的剑南春增长30%，水井坊增长40%以上（江苏地区增长70%），洋河梦之蓝增长50%以上，国窖1573增长翻倍。这些次高端白酒的增长都好于团队之前的预期。

董广阳认为强劲的需求来自于几个原因的共振：1）前两年货币大量投放后的滞后效应；2）高档白酒提价后导致次高端白酒的性价比凸显；3）实体经济的复苏需求好转。

春节草根调研中，景气度复苏最强的就是洋河。

洋河省内市场增速在两位数以上，省外继续保持高增长。过去的库存高价格乱现象基本解决。产品结构中，海天梦全面增长，海，天系列保持了10%增速，梦系列增长50%以上。80后逐渐成为消费主流，对价格敏感度较低。其他包括剑南春，水井坊也出现需求的爆表，这些都受益于大众消费价格的上移。

茅台提价带动，整个行业的价格上涨

在白酒行业中，茅台的价格就是锚。当行业不景气的时候，茅台也没办法提价，导致其他品牌的价格面临一个天花板。

而2016年茅台价格快速上涨，同比15年出现了20-30%的涨幅，终端价格一直稳定在1200以上。大茅台价格提高，带动了下面高端和次高端就的涨价。五粮液价格接近800，而那些年底价格还没有动的200-500元次高端白酒性价比就大幅提高。从董广阳在江苏，安徽，浙江等地方的调研看，那些过去消费100元左右白酒的人，春节明显向性价比更好的次高端白酒跳升。的确，100元可能只能买一个普通白酒，何不加个100多元喝上品牌次高端白酒？毕竟喝白酒本来就是图个面子。

广阳看到类似于洋河的梦之蓝，它的产品价格本来就很透明。16年经销商是处于盈亏平衡线的，但是今年在需求复苏后，经销商从之前的不乐意卖转变为破天荒寻找厂家外的量。

结论：继续看好高端白酒，增加次高端白酒配置

在白酒板块已经出现了一年的上涨后，董广阳继续看好高端白酒。

因为整体需求依然非常强劲，白酒板块的上涨和基本面强劲有关。而一旦高端白酒保持景气，整个下面的次高端白酒性价比就凸显。从他春节后的大量调研中发现，强劲的需求甚至超过了之前的预期。所以整个2017年依然是白酒会有良好表现的年份。接下来可以关注3-4月份公司年报的情况，大量公司的业绩都将出现上调。

从投资标的上，董广阳建议继续买入茅台，五粮液，老窖。次高端买入产品结构覆盖最全的洋河。水井坊和古井贡酒也受益于其区域的整体消费升级。

写在最后：中产阶级仍然在消费升级中

其实过去一年中，我们已经看到了大量消费升级的例子。从去年下半年开始的奢侈品消费强劲，到最近的奔驰宝马经销商都日子很好过，再到过去几个月澳门赌场VIP赌客的流量增长。虽然经济增长放缓，但消费升级明显。中产阶级在完成了房子，车子等必须消费品的购置后，依然不断在改善生活。

而消费升级必然对于品牌白酒是利好。我觉得有几个变化：

1）以前喝没有品牌的白酒，现在升级喝有品牌的，甚至高档一些的白酒；2）以前出去吃饭，总想点些贵的菜，才有档次。现在消费升级，大家对于吃反而不在乎。一顿饭喝好白酒才有档次；3）这些品牌的护城河很深很深，重新要打造茅台，五粮液几乎是不可能的事情。

（陈小玲编辑）

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