2019年末，证监会网站显示，安徽华骐环保科技股份有限公司提交了首次公开发行股票招股说明书申报稿（以下简称“华骐环保”），拟于深交所创业板上市，募集资金投入总额3.83亿元，主要用于马鞍山城镇南部污水处理厂扩建工程项目、智能化污水处理设备产业化项目以及补充流动资金项目。

实际上，早在2015年华骐环保就提交过招股说明书，后因未更新财务资料，导致财务资料过期三个月自动终止。至于具体原因，当时证监会官网显示为，“发行人2016年1-6月经营收入较上年同期出现下滑，扣除非经常性损益后的净利润为负，同时发行人前期出现延期施工的情形，预计短期内难以改善。”

四年后华骐环保再度归来，从招股书披露的内容来看，关联交易占比大、应收账款高企、负债率高等问题依旧不容忽视。

关联交易占比大，盈利能力存疑

招股书显示，华骐环保是一家从事水环境治理的专业服务商，依托曝气生物滤池(BAF)核心技术及其他系列工艺的开发应用，向客户提供BAF工艺技术及核心产品、智能化污水处理设备、水环境治理工程服务以及污水处理投资运营服务。

2016-2018年及2019年1-6月，公司实现营业收入为1.72亿元、3.38亿元、5.26亿元及1.77亿元，归属于母公司股东的净利润分别为744.22万元、2662.23万元、6220.76万元及2129.76万元。

其中，关联交易在总营收中占了相当大的比重。2017 年、2018 年和2019 年1-6 月，华骐环保向关联方和县中车、安泽环境等销售金额合计为10812.57 万元、19064.24 万元和1240.02 万，占当期营业收入比例分别为32.00%、36.28%和7.02%，同时关联方为公司及子公司提供的担保。图源：招股说明书

值得注意的是，宿州安国华作为公司2019年上半年的第一大客户，也是由发行人参股的公司，其关联交易细节并未早招股书中披露。图源：招股说明书

对于关联交易，公司表示严格按照《公司章程》和《关联交易制度》等规定的权限和程序执行，交易价格公允。但超过30%的占比表明公司竞争能力可能存在大的缺陷，真实的盈利能力几何或许只有华骐环保自己知道。

另外，应收账款高企也是不容忽视的风险。

应收账款周转率低于行业均值

由于核心业务中的水环境治理工程业务，具有分阶段收款且回款周期较长的特点，加之个别项目回款滞后，导致华骐环保应收账款庞大，且增速周转率较低。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为12363.82 万元、9752.35 万元、30768.61万元和32156.79万元，占当期总资产的比例分别为23.89%、13.15%、32.34%和33.59%，2019年上半年更是远远超过当期营收。

横向比较，近两年公司应收账款周转率低于同行业水平，2018年和2019年上半年，该指标行业平均值为3.64和1.29，华骐环保只有2.59和0.56。

应收账款周转率反映一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数，一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收款速度快，平均收账期短，发生坏账的风险小，资产流动快，偿债能力强。相反的，应收账款周转率越低说明公司产品赊销期长，发生坏账损失的风险大，资金流动速度慢，很容易陷入到资金链困境。

看看华骐环保的现金流情况，不容乐观。2018年及2019年上半年现金及现金等价物净增加额-311.52万元和-7047.59万元。