原标题：孚能科技:打造全球领先的新能源汽车动力电池供应商

　　孚能科技(赣州)股份有限公司(以下简称公司)成立于2002年，公司自成立以来一直致力于新能源车用锂离子动力电池及整车电池系统的研发、生产和销售，并为新能源汽车整车企业提供动力电池整体解决方案。

　　公司主要产品为三元软包动力电池的电芯、模组和电池包，应用领域以新能源乘用车为主，同时涵盖新能源专用车、电动摩托车等。公司产品具有能量密度高、安全性能好、循环寿命长、充电速度快、温度适应性强等优势。经过多年的发展，目前公司已成长为全球三元软包动力电池的领军企业之一。

　　出货量快速增长软包电池成为主流

　　受益于2014年以来全球新能源汽车产业的迅速发展，动力电池需求增长迅猛。动力电池根据正极材料不同，可分为三元材料电池、磷酸铁锂电池、锰酸锂电池、钴酸锂电池等；根据封装方式和形状不同，动力电池可分为方形电池、软包电池和圆柱电池。

　　从电池形状和封装方式来看，软包电池长期以来是全球锂离子电池的主要技术路线之一，尤其是在消费型锂电池领域，软包电池渗透率超过70%。在动力电池领域，三元软包动力电池产品具备高能量密度、高安全性、长循环寿命等技术和产品性能优势，能够满足新能源乘用车尤其是中高端车型日益增长的性能需求。此外，三元软包动力电池灵活性高，能够满足客户多样化开发需求。

　　由于软包动力电池尺寸相较消费型锂电池更大，且使用环境复杂、安全性和各项性能要求更高、占终端产品总成本比例更高。因而长期以来，其应用于新能源汽车存在较高的技术和工艺瓶颈。近年来，在包括公司在内的软包动力电池企业的努力下，技术和工艺逐渐取得突破和进步，软包动力电池市场占有率不断提升，并逐渐成为全球新能源汽车动力电池的主流选择之一。

　　根据EVsales相关数据，2018年全球销量排名前十的新能源乘用车中，软包电池配套占2款；排名前十的车企中，7家车企已采用软包动力电池方案。到了2019年，全球销量排名前十的新能源乘用车中，软包电池配套上升至4款。根据GGII数据，2018年，全球软包动力电池出货量为23.1GWh，较2017年增长73.7%，高于全球动力电池出货量增速。我国2018年软包动力电池出货量已达10.1GWh，较2017年增长48%。GGII预计到2025年，我国软包动力电池的出货量将达到88.6GWh，较2018年的年均复合增长率为36%。

　　业内顶级团队加持科技与产业深度融合

　　公司作为业内最早确立以三元化学体系及软包动力电池结构为动力电池研发和产业化方向的企业之一，具备先发优势。

　　公司拥有行业内顶级团队，创始人YU WANG(王瑀)博士和Keith博士均为全球锂离子电池行业资深科学家，深度参与全球锂离子电池行业的研发和产业化过程。公司核心团队在三元软包动力电池的研发、生产及应用等方面积累了丰富的经验。在公司成长过程中，公司不断加注于研发与创新，促进产品技术水平提升，实现科技成果与产业的深度融合。

　　图表 1 公司2017年以来研发投入及占应收占比

　　资料来源：招股说明书

　　在“投产一代、储备一代、开发一代”的技术研发思路下，公司始终保持对锂离子动力电池前沿研究领域的密切跟踪，根据市场需求适时将技术储备产业化，储备了多项下一代动力电池核心技术。公司计划于未来五年将公司量产产品的能量密度由285Wh/kg提升至350Wh/kg，并储备了具有自主知识产权的下一代400Wh/kg电芯设计技术，并将在未来适时将相关技术成果转化，进一步增强公司产品的市场竞争力。

　　产能性能行业领先市场份额不断提升

　　公司三元软包动力电池产品性能优异，具有能量密度高、安全性能好、循环寿命长、充电速度快、温度适应性强等优势，公司目前量产的能量密度285Wh/kg的电芯产品，产品性能在全球范围内处于行业领先水平。截至2019年末，公司已为超过12.5万辆新能源汽车提供产品和服务，积累了丰富的产品量产和实践应用经验。2017年、2018年和2019年，公司动力电池销量分别为0.95GWh、1.92GWh和2.27GWh。根据GGII已公开数据，在软包动力电池领域，公司产品出货量和装机量2017年、2018年连续两年排名均为全球第三，全国第一，装机量2019年继续排名全国第一。

　　凭借技术优势、产品优势等，公司产品覆盖配套多种新能源乘用汽车，积累了众多优质的客户资源。根据EVsales、乘联会数据，公司配套的北汽新能源EC系列2018年销量排名全球第二，全国第一。2019年，公司与北汽新能源签署《中长期战略合作协议》，强化未来5年长期合作意向。2018年末，公司与戴姆勒、北京奔驰分别签署了合作协议，确定了长期合作关系，成为其动力电池供应商。与戴姆勒、北京奔驰等优质车企客户合作有助于公司进一步改进产品性能，提升生产管理能力和质量管理能力。

　　公司其他客户包括广汽、长城、吉利、一汽、江铃、长安等国内知名整车企业，同时正在拓展大众、奥迪、保时捷、通用、雷诺、日产、本田、奇瑞、东风等国内外一线整车企业客户。

　　公司2016年以来业绩表现如下图所示，2017、2018两年公司营收增速高达185.72%和70%。同期新能源汽车行业发展迅速，动力电池需求不断增加。公司在三元软包动力电池领域技术领先，具有较强的竞争优势，随着产能逐渐释放，公司动力电池系统销售收入持续增加。2019年，公司实现营业收入24.5亿元，同比增长7.65%。增速放缓的原因一方面是由于当期公司与部分客户合作的车型发布时间推迟，另外一方面是受2019年新能源汽车行业整体景气度下降影响。

　　图表 2 公司2016年-2020年1季度营业收入和归母净利润

　　新能源汽车作为新兴产业，行业整体呈现震荡发展特点。而相较于其他类型动力电池，三元软包动力电池更是处于导入期，其优良的产品性能尚未充分在销售价格层面体现，所以尽管公司作为行业领军企业，盈利能力仍呈现一定波动性。不过，公司市占率不断提升，营收高速增长，体现出公司后劲十足。

　　募投项目突破产能瓶颈 盈利能力有望大幅提升

　　在全球电动化趋势下，作为掌握成熟技术、具备核心竞争力的行业领军企业，公司在国内外主流新能源车企供应链选择中具有较强竞争优势。

　　随着公司客户群体的扩大，以及现有客户产量的提升，公司动力电池订单需求快速增加，产能利用率始终维持高位。2017-2019年，公司动力电池销量分别为0.95GWh、1.92GWh和2.27GWh，保持了较高增速。仅靠现有赣州基地产能规模无法充分满足快速增长的客户需求。

　　本次公司募集资金投资项目包括年产8GWh锂离子动力电池项目(孚能镇江三期工程)和补充运营资金项目。其中，年产8GWh锂离子动力电池项目是公司为进一步扩大生产规模，通过孚能镇江实施的镇江三期工程项目。为满足客户未来大规模的采购需求，公司积极推进镇江生产基地的建设，2018年下半年，镇江一期和二期项目启动，本次募集资金到位后，公司将启动镇江三期项目。镇江一期和镇江二期项目进展顺利，预计将在2020年陆续达产。镇江基地全部达产后，产能规模将达到24GW。

　　镇江基地的建设，有助于公司将核心技术产业化，提升公司产品的供应能力，增强公司服务下游客户的能力，改善国内高端三元软包动力电池产能严重不足的现状。同时，公司产能大幅提升，有利于公司将不同客户的订单转化为实际的收入和利润，降低单一产品、单一车型、单一客户对于公司业绩的影响；也有助于采购端议价能力的增强，提升公司产品毛利率。

　　未来全球新能源汽车市场的增长主要由新能源乘用车拉动，其对动力电池系统的能量密度、安全性能要求更高。由于软包动力电池拥有能量密度高、安全性能优异的特点，越来越多国内外车企开始选择软包动力电池。未来，软包动力电池渗透率有望不断提升。行业整体呈螺旋式上升态势。

　　公司是2018年国内动力电池装机量排名前五企业中唯一一家以三元软包动力电池技术起家，且全部为该技术路线产品的企业。当前国内多家方型、圆柱型动力电池企业，纷纷开始布局软包技术路线，建设软包动力电池产能。然而软包动力电池行业技术壁垒和工艺制造壁垒较高，要求企业具备相关的研发实力和技术积累，能够进入全球主流整车企业核心供应链的软包动力电池企业较少。

　　公司作为全球三元软包动力电池的领军企业之一，拥有超过20年的行业积累，建立了自身的技术与工艺壁垒，客户资源壁垒和规模壁垒等，在未来行业加速发展与整合，集中度不断提高的过程中，有望持续收益。公司前景值得期待。