前不久，常州武进中瑞电子科技股份有限公司（以下简称：中瑞电子）申请创业板IPO获深交所受理，该企业拟募资6.37亿投建车用动力锂电池镜面拉伸钢壳生产项目、动力锂电池精密安全结构件盖帽扩产项目和研发中心建设项目。

资料显示，中瑞电子成立于2001年5月，主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、生产和销售，公司主要生产动力型锂电池组合盖帽、容量型锂电池组合盖帽系列产品。据招股书介绍，该公司在圆柱锂电池组合盖帽领域占有较高的市场份额，与下游行业的主要高端优质客户建立了紧密合作关系。

然而京融财经网发现，近年来该公司营业收入和净利润呈现双下滑趋势，而且自2019年7月新能源汽车补贴退坡以来，中国新能源汽车销量便已经集体走向下滑通道。受此影响，处于新能源汽车产业链末端的中瑞电子未来盈利性面临极大挑战。

营收净利双下滑 未来盈利性堪忧

招股书显示，2017年至2019年，中瑞电子营业收入分别为3.57亿元、3.83 亿元、2.79亿元，归属母公司的净利润分别为1955.94万元、6862.50万元和873.66万元。与上一年度相比，2018年和2019年营收增长率分别为7%和-27%，净利润增长率分别为251%和-87%。通过上述两组数据我们不难发现，无论是营收还是净利润，2019年都表现为大幅下滑，而根据其行业发展态势来开，未来极有可能持续下行，主营产品盈利性不容乐观。

来自中汽协的数据显示，今年上半年，国内新能源汽车销量同比下滑44%至33.5万辆，而欧洲新能源汽车销量同比增长52%为40.33万辆，两者出现销量反差的重要原因是2019年以来欧洲上调新能源汽车补贴，而中国却在下调补贴，因此市场空间被大幅跻占。来自乘联会发布的信息同时显示，截止到2019年底，中国新能源汽车补贴已历经6轮退坡，但新能源车的产品溢价却没能赶上补贴退坡的脚步，这也直接导致新能源汽车产销量双双走低，作为该产业链端的一环，中瑞电子自然难以幸免。

透过其主要产品“动力型组合盖帽”的销售变化更易证实以上问题。该类产品主要应用于下游新能源汽车、电动自行车、电动工具、智能家居等领域。招股书显示，报告期内，该产品销售额分别为 2.93亿元、3.32亿元和2.29亿元，占公司整体营业收入的 84.74%、91.21% 和88.77%，毛利率为37.96%、 34.96% 、29.38%，销售额和毛利率均呈现出快速下滑趋势。

另根据四部委联合发布的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》显示，整个新能源汽车产业链预期国家补贴政策将于2020年之后完全退出，此规定表面上看来让相关企业有了一定的缓冲适应时间，但“后补贴时代”的各企业将集体进入调整期，盈利能力更将面临全方位挑战。

应收账款高企存坏账风险 研发投入不足或削弱企业竞争力

招股书显示，中瑞电子报告期内应收账款账面价值始终处于较高水平，2017年至2019年各期末，应收账款账面价值分别为 1.77 亿元、1.99 亿元和 1.88 亿元，占当期营业收入的比例分别为 49.60%、51.95%和 67.15%，不仅逐年呈增长趋势，且持续处于高位。应收账款的持续增长不仅极易造成企业资产负债率过高，进而增加财务成本，而且一旦发生大额应收账款未能及时收回的情况，更将给公司带来坏账风险。

更加值得注意的是，其大客户比克电池（包括郑州比克电池有限公司、深圳市比克动力电池有限公司）的应付账款已经出现了计提坏账和产品抵冲情况。招股书显示，比克电池2017年至2019年与中瑞电子的交易金额分别为8583.40万元、1.15亿元和2871.56万元，占当年主营业务收入的比例分别为24.86%、31.69%和11.11% ，2017年和2018年位列当年大客户名单中的第一位，2019年位列第三位。

截至 2019 年12月末，中瑞电子对比克电池的应收账款余额已高达7,104.95 万元，为2019年度该公司总交易额的2.5倍，中瑞电子为此按照35%的计提比例单项计提坏账准备2486.73 万元，相当于当年一整年的交易额归零。不仅如此，2019年12 月，中瑞电子还与比克电池（包括郑州比克电池有限公司、深圳 市比克动力电池有限公司）签署了抵债协议，约定以公司采购郑州比克电池有限公司的电池货款冲抵其对比克电池的应收账款。

排名前三的重要客户还款困难以货抵账，不仅直接影响企业现金流周转，因此造成的折价损失和销售成本更是难以估量。受此影响，两家公司未来中止合作的可能性也进一步增加，一旦两家公司合作关系中止，则中瑞电子营业收入将直线下降10%以上，业绩下滑风险显而易见。

中瑞电子在招股书中表示，该公司持续保持自主创新能力和先进的产品研发及结构设计能力，以最大程度确保公司产品的功能参数、技术指标可以满足客户差异化、定制化的应用需求。然而记者经对比发现，与其招股书中列举的几家同行业公司相比，中瑞电子研发投入明显不足，仅以2019年为例，科达利、宝馨科技、科森科技、徕木股份全年投入的研发费用分别为1.3亿元、5363万元、1.81亿元和2629万元，而中瑞电子则以1657万元垫底，尚不足科森科技和科达利的两成。

中瑞电子也在其招股书中表示，若公司的产品研发和创新方向无法匹配或契合下游客户应用及行业发展方向，则对公司的创新能力、市场竞争力、盈利能力产生不利影响。如今在市场环境和同业竞争的双重压力之下，研发投入处于弱势的中瑞电子未来发展明显堪忧。