原标题：创业板IPO|夫妻档企业飞南资源能闯关创业板 是否会大难临头各自飞？

　　广东飞南资源利用股份有限公司(以下简称“飞南资源”)创业板IPO已于12月17日获深交所受理，此次上市发行保荐机构为湘财证券。

图片来源：深交所

　　飞南资源主要从事危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是一家覆盖“危险废物收集、无害化处置、资源回收利用”全产业链的环保企业。2017年至2020年6月，公司实现营业收入分别为30.85亿元，39.75亿元，42.80亿元以及17.16亿元；同期实现的归属于母公司所有者的净利润分别为2.01亿元，3.21亿元，5.38亿元以及2.14亿元。

图片来源：飞南资源招股说明书

　　根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，飞南资源选择的具体上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元”。

　　公司2018年、2019年归属于母公司股东的净利润分别为3.21亿元、5.38亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2.91亿元、4.94亿元，扣除非经常性损益前后孰低的净利润均为正且累计不低于人民币5,000万元，符合上述标准。

　　飞南资源控股股东及实际控制人均为孙雁军、何雪娟夫妇。

　　截至招股说明书签署日，孙雁军直接持有公司40.00%的股份，何雪娟直接持有公司40.00%的股份；此外，孙雁军、何雪娟夫妇之子孙启航持有启飞投资55.23%的出资额并担任执行事务合伙人，可实际支配启飞投资所持有的飞南资源2.23%的股份表决权。因此，孙雁军、何雪娟夫妇可实际支配发行人股份的表决权比例为82.23%。

图片来源：飞南资源招股说明书

　　飞南资源本次拟发行数量不超过4,000万股，拟募集资金15亿元。本次募集资金扣除发行费用后，将根据轻重缓急顺序投入到江西巴顿多金属回收利用项目以及补充营运资金。

图片来源：飞南资源招股说明书

　　对于此次登陆创业板，飞南资源坦言还存在以下风险：

　　(一) 危废处置费价格波动导致危废处置业务盈利空间波动的风险

　　危废处置费的单价受危废处置市场处置产能与产废量的供需关系影响：当危废处置需求高、处置产能紧缺时，危废处置费价格高；当危废处置需求低、处置产能充足时，危废处置费价格低。环保监管严格时，危废处置需求旺盛，处置产能扩建速度缓于处置需求增速，危废处置费价格提升。2018年以来，危废处置需求持续旺盛，刺激处置产能持续扩张，危废处置费价格呈现冲高回落的态势。未来，若危废处置市场处置产能建设持续高速增长，可能导致危废处置价格进一步下降，对公司的经营业绩带来不利影响。

　　(二) 金属购销价差波动导致资源化产品盈利空间波动的风险

　　公司原材料及产成品均富含各类金属，购销价格在所含金属市场价格的基础上折价确定，如：含铜单价=金属含量*市场金属价格*折价系数。通常，原材料中金属含量低、杂质含量高，折价系数低；通过富集、提炼实现资源回收后，产成品中金属含量高、杂质含量低，折价系数高。公司资源化产品盈利空间即为上述金属购销价差，该等购销价差受购销折价系数及金属市场价格的影响。

　　(三)原材料采购的风险

　　公司主营危固废协同处置业务，主要原材料包括危险废物及一般含铜固废。充足的原材料采购，是公司生产经营的基础。

　　1、 危险废物供应不足的风险

　　危险废物的采购受宏观经济、行业政策等多方面影响，如：宏观经济下行，上游电器电子等行业产废量下降；危废跨省转移政策趋严，跨区域采购危废难度将提升。经过十余年危废处置市场深耕细作，公司已建立了“立足广东，辐射华南、华东，面向全国”的危废收集网络，与金属电镀、电器电子加工、污水处理等各类产废企业建立了合作关系。报告期内，公司各年危废收集量稳步增长。但是，若未来宏观经济环境改变，上游产废单位产废量下降，或市场竞争加剧，公司危废市场拓展速度慢于新建项目产能落地速度，公司将面临危险废物供应不足、危废资质利用率不足的风险，从而对公司业绩持续增长带来不利影响。

　　2、 一般固废供应不足的风险

　　公司利用危固废协同处置的核心技术实现危废处置及再生资源回收利用，一般固废也是公司生产经营的重要原材料。我国一般含铜固废的终端来源包括国内金属加工制造业生产废物、生活废物及海外进口。近年来，国家出台《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，提高我国固废进口门槛，造成国内部分固废供应量下降。未来，若受环保政策等因素影响，市场一般固废供应持续下降，公司将面临一般固废供应不足的风险。公司为应对固废供应不足的风险，以“降低原材料中固废配比”为方向，进行工艺技术的改进；通过实施“江西兴南冰铜利用项目”，增加自产冰铜的利用，减少对一般固废的需求。但若未来市场一般固废供应大幅缩减，公司仍然存在业绩持续增长受限的风险。

　　(四)无法取得危险废物经营许可证的风险

　　1、《危险废物经营许可证》到期后不能续期的风险根据《危险废物经营许可证管理办法》，我国从事危险废物收集、贮存、利用、处置经营活动的单位，应当取得危险废物经营许可证。截至本招股说明书签署日，公司拥有51.5万吨/年的危险废物经营许可资质。

　　报告期内，公司一直按照环保部门的规定规范经营，以确保符合经营资质的续期条件，但仍存在危险废物经营许可资质到期后，申请续期未获得通过的风险，从而对公司生产经营造成不利影响。

　　2、 新建项目未能取得《危险废物经营许可证》的风险

　　目前，危废处置市场中，产废单位处置需求旺盛，增加危险废物处置能力和种类、拓展危废深度资源化产业链是危废处置企业扩大经营规模、提升业绩的有效手段。目前，公司正在建设“江西巴顿多金属回收利用项目”、“江西兴南冰铜利用项目”等危废处置项目。公司在上述项目建设过程中，严格履行了用地审批、立项批复及环评批复等审批程序，并做好了人员、技术方面的储备工作，但若新建项目未能取得《危险废物经营许可证》并顺利投产，将对公司未来的经营业绩、整体盈利水平的增长速度及未来的持续经营能力造成一定影响。

　　(五)环境污染事故风险

　　近年来，随着环保法规陆续出台，政府部门环保检查日趋严格，国家对危废处置企业的环保要求也逐步提高。对危废处置企业而言，一旦发生环境污染事故，将会受到罚款、赔偿损失、停产整改等处罚，甚至会丧失危险废物经营许可证，从而影响危废处置企业的持续经营。报告期内，公司高度重视环保工作，在项目建设过程中严格按照项目设计及环境影响评价批复相关要求，配套建设环保设施；专门设立安全与环保部门，负责安全与环保工作，未发生环境污染事故，未受到环保部门处罚。但若公司未来生产经营管理不善，对环境造成污染，将会为公司正常经营带来不利影响。

　　(六)环保政策变动的风险

　　1、环保政策趋严对公司生产经营造成不利影响的风险近年来，国家和社会对环境保护日益重视，环保管理力度不断加大，对企业的环保要求也越来越高。报告期内，公司高度重视生产过程中的环保工作，根据相关标准提升环保技术及环保设施的投入。未来，若环保标准进一步提高，导致公司现有的环保技术、配套设施无法达到环保要求，将对公司正常生产经营造成不利影响。

　　2、跨省转移趋严，影响公司危废供应的风险危废具有危险性，长距离运输终存在泄露、非法倾倒等风险，因此，危废适用“集中处置”、“就近处置”的原则，跨省转移危废需经环保部门严格审批。报告期内，公司在积极拓展跨省危废货源的同时，严格遵守环保部门的要求，履行危险废物跨省转移报批手续。未来，若跨省转移的环保政策趋严，可能会导致公司跨省危废货源供应减少，对公司的经营业绩带来不利影响。

　　(七)在建项目未能实现预期收益的风险

　　公司通过在建项目的实施，将进一步扩大危废处置规模、丰富资源化产品种类，提升经营业绩，实现长期发展规划。目前，公司上述在建项目合计预算逾30亿元。若因施工、技术问题，导致项目不能如期完工并顺利实施；或在项目实施及后期运营过程中，产业政策、行业竞争格局、上下游市场情况出现不利变化，可能导致在建项目不能实现预期收益，从而对公司的经营业绩造成不利影响。

　　(八)实际控制人控制不当的风险

　　孙雁军、何雪娟夫妇为公司控股股东及实际控制人，合计持有并通过一致行动人控制公司共计82.23%的股份，孙雁军任公司董事长、总经理，何雪娟任公司董事；实际控制人夫妇对公司战略的制定与实施、公司的生产经营和决策、公司营销与财务等业务与职能管理有重要影响。虽然公司已建立较为完善的公司治理结构及内部控制制度，但是实际控制人仍能够通过所控制的表决权控制公司的重大经营决策，形成有利于实际控制人但有可能损害公司及其他股东的利益的决策。如果公司控股股东、实际控制人不能合理决策，则公司将面临一定经营风险。