投资研报

【硬核研报】供给侧+需求侧双轮驱动下，“碳中和”的大重构已经开始！机构高喊最低估的超级赛道已找到，未来10年成长空间超50倍

【新能源车动见】涨价潮谁受益？布局时机来临？涨价背景下多角度看产业链最新变化

【食品饮料α掘金】这家酒企或有α行情：Q1预增60%，估值才24倍

【硬核研报】高点已回调32.9%！数据中心行业当前估值与机构持仓位均处历史低位！机构高喊底部已现，被低估五成的寡头即将起飞

　　巨头回归，光伏上下游行业洗牌在即？

　　阮晓琴

　　在港股上市的保利协鑫能源近日披露，拟在内蒙古建设30万吨颗粒硅项目。有业内人士感叹：曾经的光伏巨头协鑫集团又回来了。

　　今年，涵盖光伏上下游的颗粒硅、大尺寸硅片、Hjt Vs Topcon等多项革新技术将快速落地。在行业扩产压力下，新技术或让行业深度洗牌。

　　协鑫回来了

　　保利协鑫能源最近披露的公告称，2月28日，公司全资子公司江苏中能硅业科技发展有限公司（下称江苏中能）与上机数控签订一份战略合作框架协议书，双方拟合资在内蒙古建设30万吨颗粒硅项目。其中，江苏中能持股占比65%。项目总投资预计180亿元。项目将分为三期具体实施，第一期设计产能拟为6万吨。

　　消息公开后，3月1日，保利协鑫能源以超15%涨幅高开，收盘涨7.37%；另一边，上机数控盘中涨停，收盘涨7.81%。今日，上机数控行情延续，收盘涨3.49%；保利协鑫能源则高开低走。

　　颗粒硅是保利协鑫能源独家拥有的硅料生产技术。2017年，保利协鑫能源通过收购美国SunEdison， Inc．旗下的FBR技术团队和设备，经过多年消化吸收，如今颗粒硅以其更低的设备成本、电耗、人工等而具备显著竞争优势。

　　去年底，保利协鑫能源宣布颗粒硅产能扩至1万吨，已经实现连续稳定、商业化量产。2021年1月，保利协鑫配股融资42亿港元，在颗粒硅新技术赛道上大手笔布局。从徐州的5.4万吨颗粒硅（其中1万吨产能已于2月初正式投产），到四川乐山的10万吨，再到这次内蒙古30万吨。

　　保利协鑫硅料新产品实现量产，恰逢好时机。去年下半年光伏行业大扩产，但上游硅料建成时间相对更长，导致硅料今年供应偏紧。2月中旬，硅料价格就大幅跳涨超10%。硅料已经成为光伏行业毛利率最好的环节。

　　保利协鑫能源是协鑫集团旗下公司之一。协鑫集团曾通过收购江苏中能切入多晶硅领域，奠定了行业地位，后来因为单晶硅技术异军突起等原因陷入困境。

　　好消息不仅来自保利协鑫能源。最近，协鑫集团旗下A股企业协鑫集成（业务以光伏组件和系统集成为主）定增融资25亿元；同时港股上市公司协鑫新能源（业务以光伏电站为主）出售了相当规模的电站，回收了大量资金。业内人士认为，协鑫将重回光伏制造主流竞争圈。

　　新技术推动光伏大洗牌

　　在全球碳中和目标背景下，2021年光伏行业上下游迎来重新洗牌的一年。

　　从最上游看，由于协鑫回归，硅料行业竞争格局生变。此前，随着最大竞争对手保利协鑫陷入困境，通威股份一举成为光伏行业龙头、市值超2000亿元。如今，通威股份硅料将重新迎来老对手保利协鑫。此外，即将登陆科创板的新三板摘牌企业新疆大全，以及东方希望和港股上市新特能源都有大幅扩产的计划，他们之间将展开新一轮赛跑。

　　硅片方面，大尺寸今年将快速落地，硅片行业竞争格局或将改变。隆基股份曾以硅片赢得行业老大地位，市值已超4000亿元。但中环股份引领的210mm硅片在量产突破后，今年以来加速跑马圈地。210mm硅片阵营还有一匹大黑马，就是上机数控，其已经签订了数百亿元的硅片合同。

　　为应对210mm大硅片的冲击，隆基股份推出182mm大硅片。2月底，在硅料大涨背景下，隆基股份3月硅片大幅上调0.30元~0.39元/片。而中环股份在提出有利于降低客户成本的“薄片化”战略的同时，今天凌晨也将3月报价上调。

　　而下一代电池设备Hjt Vs Topcon已然“开战”。今年，会有多个项目采购Hjt / Topcon设备，到时谁代表先进生产力，谁面临淘汰，很快能揭晓。