国内光伏支架领先企业，业务结构持续优化。公司深耕光伏支架行业近十年，已形成跟踪支架、固定支架、BIPV的全面布局。得益于产品结构的不断优化以及海外扩张的持续推进，近年来公司业绩保持高速增长，已成为国内光伏支架领先企业。

　　跟踪支架前景可期，公司充分受益于行业三重趋势。1)能源转型深入，全球光伏装机加速：2020年以来全球主要经济体陆续提出长期的碳中和目标，可再生能源转型势不可挡，未来全球光伏装机有望进一步加速。2)跟踪支架渗透率快速提升：是否在光伏电站中采用跟踪支架取决于提升的发电量收益能否覆盖初始的额外投资成本，经测算目前跟踪支架替代固定支架的经济性已经显现。目前，除美国外全球范围内跟踪支架的渗透率不到30%，存在巨大的提升空间。3)海外市场多点开花，中国支架出海可期：跟踪支架的大规模应用起步于美国，目前美国占据了全球跟踪支架市场的“半壁江山”。未来，在全球光伏装机多点开花的格局下，跟踪支架的市场将更加分散，中国厂商有望在拉美、中东、非洲、亚太等新兴市场获取更多市场份额。我们预计2025年全球跟踪支架出货量有望达到120GW，市场规模685亿元。

　　行业格局仍存变数，公司有望脱颖而出。目前，美国厂商凭借在本土市场的领先地位暂时处于全球跟踪支架行业的第一梯队，但在美国市场以外各家厂商的差距并不明显，竞争格局存在较大变数。参照组件、逆变器环节的发展历程，我们预计国内跟踪支架厂商的竞争力将逐渐显现，市场份额有望持续提升。公司在技术、市场等环节具有较强的先发优势，有望在激烈的全球竞争中脱颖而出。

　　盈利预测：在全球跟踪支架行业空间打开以及国内厂商市场份额提升的双重趋势下，公司业绩有望保持高速增长。我们预计公司2020-2022年将实现营收31.37/45.10/60.81亿元，归母净利润达到2.80/4.26/6.35亿元，对应EPS为2.06/3.14/4.68元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：光伏装机低于预期，业绩预测与估值判断不达预期等。