风靡一时的电子烟行业突发重大利空。

　　周一下午四点之后，工信部网站突然放出一份文件，直指电子烟等新型烟草制品的监管。在这份工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草的《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》中指出，电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

　　此文一出，在美国上市的电子烟巨头雾芯科技即于盘前大跌。北京时间周一晚上9：30开盘之后，该股大幅低开后迅速低走，跌幅扩大至40%。从电子烟行业来看，除了市值过千亿元人民币的雾芯科技外，还有市值近4000亿港元的思摩尔国际。该股周一表现稳健，随着利空的出现，该股大概率也要慌了。

　　那么，这个利空的杀伤力究竟有多大呢？周一晚间也有机构迅速组织召开了电话会议。从专家和行业大佬的解读来看，这个利空可能没有想象的那么大，但会影响资本市场的信心。周二A股相关板块可能也要面临一次考验。

　　突发重磅利空

　　3月22日，电子烟行业突然发重磅利空。

　　据工信部网站消息，为加强对电子烟等新型烟草制品的监管，工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。

　　《关于修改<；；中华人民共和国烟草专卖法实施条例>；；的决定（征求意见稿）》的说明介绍，本次《实施条例》的修改，将在附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”主要考虑是：

　　（一）推进电子烟监管法治化。近年来电子烟等新型烟草制品市场监管领域出现了一些新情况、新问题，社会各方面非常关注。此次修改主要是落实党中央、国务院关于推进电子烟监管法治化的要求，明确电子烟等新型烟草制品的监管法律依据，并做好与《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规的衔接，发挥好法治固根本、稳预期、利长远的重要作用。

　　（二）符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法。鉴于电子烟等新型烟草制品与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，对电子烟等新型烟草制品应当参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行。这也与国际上主要国家和地区对于电子烟等新型烟草制品的监管方式一致。

　　（三）增强电子烟监管效能。将电子烟等新型烟草制品参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，将大幅度提升电子烟监管效能，有效规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题，切实保障消费者合法权益。

　　上述文件发布之后，美股电子烟龙头雾芯科技即于盘面出现暴跌。该股在大幅低开之后，股价跌幅一度超过40%。

　　影响究竟有多大？

　　对于上述政策，有机构火线召开了电话会议解读。

　　针对是否纳入专卖店的问题，一位原中烟系新型烟草业务负责人表示，纳入烟草专卖是法律规定的从原料种植、收购、生产和批发都要许可证。要有生产许可证才会被纳入专卖，这对产业不现实。因为从业人员高达200万，出口创汇500亿，今年增长20个点。考虑就业和出口创汇应该不会纳入。如果纳入专卖店，前提必须是尼古丁的传输设备补充。中烟明确在国内不做雾化，主要研发和出口为主，所以即使纳入专卖，电子烟基本也会衰败，产业巨大损失，这不符合控烟组织和国际的主流看法。

　　一位电子烟连续十年创业者表示，雾化有些是不含尼古丁，而且有的是人工合成尼古丁，从烟草专卖法看，这些是不符合的。现有的政策参照卷烟，而不是依据，这就是不会纳入专卖店，烟草法律修订时间很长，困难重重。

　　从生产端监管来看，他们表示，电子烟不仅有提取还有合成的尼古丁，烟草比较单一主要就是因为烟叶的控制，电子烟企业可能会做一些准备，合成尼古丁，有的已经可以生产，即使提取的停售，合成的也可以补充。但是尼古丁是核心原料，无论是提取还是合成，都是尼古丁，属于危化品名录之一。未来无论是提取还是合成的尼古丁都被烟草专卖局控制。

　　关于合成尼古丁企业申请牌照问题。专家们表示，既然是牌照烟草管理，一定是有计划的。对于电子烟大概率是受限的，目前最大的困难是电子烟不知道需要多少，这个肯定要走一段时间，知道数据后才能有计划性的操作；现在目前在国内所有的提取牌照是0。按照现在的管控办法，无论是提取还是合成的，一定要归入纳入中烟体系来，量价就是中烟体系的计划价格。

　　从烟草专卖和批发的牌照来看，目前中国，生产许可证是国务院授权中烟来发放的，只给中烟工业体系，经营烟草类别都是零售许可证。那么，零售许可证的模式是否会到电子烟特许经营的模式？估计基本会参考，零售许可是比较宽松的，没有过多的障碍。县级烟草局就可以批准，工信部是烟草的主管部门，但是设计烟草的运行管理，基本是烟草专卖局自行管理。电子烟的门店，估计以后就需要和县级的烟草部门沟通。

　　关于税收的问题，专家们表示，预计基本不会有太多的变化，从量从价征收，从量就是尼古丁的含量，从价就是烟的价值，所以会按照尼古丁的含量和价值量征收。

　　从意见稿到实际执行，目前说不太好。欧盟是两年，美国走的更长，时间不低于2年，还有认证和标准等，都还没很好的布局，给企业留足了时间，但对资本的热度会有所下降。

　　专家们还表示，此次规定实际上低于渠道的预期。据了解，从渠道端心态来看，对上述规定偏向乐观，以前预期是一刀切。现在，在特许经营的大前提下，会加速渠道的建设；产品端，也会参与到整体行业标准的起草过程中，未来会有标准出台，会在产品标准前提下设计产品，从产品质量会有提升。规范电子烟仍有很多工作要做，觉得半年内最少要三个月才会把工作做细致。

　　电子烟板块慌了？

　　有券商认为，此次征求意稿是利空出尽。然而，市场反应却并非如此。在港股电子烟龙头思摩尔国际的股吧，投资者已经炸了，认为周二该股也要大跌。

　　据券商中国记者统计，截至2020年年末，至少43只基金（不包含QDII基金）将思摩尔国际列为前十大重仓股。

　　目前，思摩尔国际将近四千亿港元市值，周一股价表现相对稳健。

　　资料显示，思摩尔国际是电子雾化设备龙头，技术优势将持续保持。该公司所推出的FEELM陶瓷技术的产品优势带动公司近几年快速成长，率先与头部品牌建立稳固的合作关系，实现了产品推广与反馈持续正循环。

　　另外，根据云财经数据，电子烟概念股还包括麦格米特(行情002851,诊股)、和而泰(行情002402,诊股)、劲嘉股份(行情002191,诊股)、盈趣科技(行情002925,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)等公司。

　　有市场人士认为，目前传统烟草企业都是由央企中烟控股，而电子烟企业基本都是民营，是否能纳入、以什么形式纳入专卖体系都是未知数，其中存在着不小的投资风险。这些风险会影响资本市场的预期。

　　天风证券(行情601162,诊股)表示，明确监管主体及方向，利好中烟供应链企业。他们认为，此次重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限。根据意见稿说明，由于近年来电子烟市场监管领域出现新情况、新问题，为了推进电子烟监管的法治化，应参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，主要为规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。此次修例将首先明确雾化电子烟的监管主体，由中烟作为监管机构进行监督检查，加强监管是主要目的，完全禁售或完全专营专卖的可能性较低。

　　预计后续将对电子烟落地征税细则，依法按照烟草制品进行税收管理。由于雾化电子烟等新型烟草本身与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，后期有望逐步落地对于雾化电子烟等新型烟草产品的征税体系论证研究，将与我国传统卷烟类似，为国家财政收入等方面做出正面贡献。

　　预计对上游主要原材料尼古丁进行追溯管理。因高浓度尼古丁为危险化学品，此前并无严格管理措施和生产体系安全监督方案，我们认为，在对雾化电子烟进行“类烟草化”管理后，监管机构或将对尼古丁的生产、销售进行许可制或牌照制，有资质、生产规范的企业可允许进入产业链生产、销售环节。

　　天风证券认为，全球新型烟草趋势已来。预计中烟后续配套新型烟草政策出台，加速中烟HNB产品推广上市。根据海外烟草巨头近年来新型烟草业务表现，已然可以看到新型烟草已经成为各大公司的重要转型和布局方向。我国是烟草大国，随着雾化电子烟监管落地，我国HNB产品也有望逐步推出，持续满足消费者的减害需求、提升消费体验及卷烟上结构。

　　此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向，后续还需等待具体细则落地，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。

【来源：券商中国 作者：时谦】（责任编辑：李欣 RF12607）