上周钱研君重拾汽车板块进行研究，没想到效果不错，汽车板块本周可谓吸足了市场眼球，白金版量化组合也捕捉到两大龙头公司，周涨幅均超过10%。踏着汽车的浪潮，钱研君继续深耕该领域，借助汽车电动化的大趋势，继续为粉丝朋友分享这个大产业链下的细分领域投资价值。

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早期政府以G端和B端作为试点率先使用新能源汽车，随后政府以补贴形式鼓励车企向电动化方向布局，推动新能源汽车向C端持续渗透，市场形成并稳定扩容。自2019年开始，补贴政策进入退坡期，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》与新版双积分政策的相继出台，进一步表明了我国提高标准规范市场坚定发展新能源汽车的决心，标志着新能源汽车市场正从补贴激励向产品驱动的方向转变。2022年后，补贴结束，市场进入完全市场化竞争的阶段，C端将成为新能源汽车市场增长的主要驱动力量。

早年在政策的支持下，国内新能源汽车市场爆发式增长，2018年新能源汽车产销分别完成127.0万辆和125.6万辆，分别同比增长59.9%和61.7%。据中国汽车工业协会统计，2019年上半年，我国新能源汽车市场渗透率突破5%，表明新能源汽车在多年的补贴政策刺激下已形成市场化基础。随即补贴政策开始大幅退坡，续驶里程250km以下车型不再进行补贴，最高单车补贴金额减少2.5万元，下半年新能源汽车销量下滑明显，首次出现负增长。

自2020年初起受到新冠疫情影响，新能源汽车市场延续了此前低迷的状态，下半年疫情趋于稳定，经济复苏，汽车行业回暖，新能源汽车销量7月开始重新实现同比正增长，市场化驱动力量显现。2020年，新能源汽车生产完成136.6万辆，同比增长10%，销售完成136.7万辆，同比增长11%。其中12月新能源汽车产销分别完成23.5万辆和24.8万辆，同比分别增长57.4%和51.7%。

在延长的补贴政策以及市场驱动的力量下，2021年将迎来市场化增长拐点，产销重回高增长模式。随着动力电池价格进一步下探，新能源汽车与燃油车的购置平价时代有望提前到来，C端将持续发力，可以期待新能源汽车产销更加乐观的增长。

外部环境来看，全球主要经济体对新能源车产业不断施以强有力的政策刺激；产业链来看，传统车厂强势布局，造车新势力日渐成熟，新能源车技术不断完善。多重因素推动下，全球新能源乘用车销量快速增长，其中，中国为最大市场，欧洲地区凭借强有力的政策刺激，近两年增长迅猛。

动力电池是新能源车的核心部件，占整车成本的比例约40%。受益近年来新能源车产业的持续发展，全球动力电池装机量保持增长；在动力电池的持续增长推动下，锂电池整体市场规模迎来增长。根据赛迪智库数据，2019年全球与国内锂电池市场规模分别达到3100亿元（约450亿美元）与1750亿元（约250亿美元）。

2020年下半年以来，全球动力电池需求随下游新能源车产销量增长而快速增长。

2020年全球动力电池装机量为137GWh（同比+17.5%，近3年CAGR达到+32.3%）；其中中国是目前全球最大动力电池市场，2020年实现动力电池装机量63.6GWh（同比+2.0%，近3年CAGR达到+20.6%）。供给方面，中国也是目前全球最大的动力电池供应国，2020年全球动力电池出货量为213GWh（同比+33.9%），国内动力电池出货量为80GWh（同比+12.68%）。

目前，以CATL、比亚迪为代表的国内电池龙头企业，凭借在锂电池领域的前瞻布局与持续深耕，同时依托国内领先的新能源车市场以及完备的锂电产业链体系，已经确立全球领先地位，无论是技术还是规模都已达到全球领先水平，产品已进入国内外主要新能源整车厂的供应链。

具体来看，2018-2020年全球动力电池装机量前十名的企业中，国内企业始终占据半壁江山，其中宁德时代位居榜首。根据SNE Research最新数据，2020年宁德时代动力电池在全球市场的装机量为34GWh，市占率24.8%，继续稳居榜首；LG化学依托海外新能源车市场的快速增长跃居第二位。

随着国内外新能源车产业的高速发展，下游对于动力电池需求旺盛，主流电池厂商纷纷公布扩产计划。根据现有扩产计划，预计到2025年之前主流锂电池的整体产能将超过544GWh。

锂电池的电芯材料（简称“电池材料”，下同）包括主材正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大材料以及导电剂、粘结剂等其他辅材。锂电池的充放电过程即锂离子在正负极间不断嵌入和脱嵌的过程。在电池放电时，负极材料中的锂原子会脱插成为锂离子，通过电解液，嵌入正极；而在充电时，正极材料上的锂离子会发生脱嵌，经过电解液，在负极被还原成锂原子嵌入到负极材料中。而在整个充放电过程中，电池材料对于电池的容量、充电速度、安全性等均有直接且重大的影响，是决定锂电池性能的关键。

根据AVICENNE ENERG，电池材料合计成本约占锂电池完全成本的55%-65%，其中四大材料占完全成本约46%。四大材料中，正极材料成本占比最高，占比完全成本约24%；负极、电解液与隔膜的成本均占比完全成本的7%-8%。

2016年以来，国内新能源车的快速发展带来了锂电材料需求的持续增长，其中正极材料和负极材料市场规模均保持在30%以上的增速，电解液与隔膜虽然出货量保持高增长，但由于价格下滑，市场规模稳中有降。受益于下游动力电池出货量的持续增长，根据券商测算，预计2020年我国四大锂电材料产值约850亿元。

由于国内锂电池材料发展时间较短，同时低端产品进入门槛相对较低，因此行业前期经历了群雄并起、供给过剩的时代。但随着行业发展，目前领先企业与落后产能在规模、技术等方面的差距不断拉大，领先厂商与下游电池龙头绑定，份额不断扩大，行业格局逐步优化。另一方面，2017年以来新能源车补贴退坡导致动力电池市场增速放缓，产业链相关企业盈利下滑，中小产能的出清及整合持续进行，国内电池材料行业竞争格局由前期的无序竞争逐步好转，行业回归理性。

小结：

全球汽车电动化浪潮已至，锂电材料空间巨大，部分领先的中国锂电材料企业有望乘势而起，与跨国巨头同台竞技，成为引领本轮全球浪潮的巨人。

风险提示：1、新能源汽车销量不达预期的风险；2、国内外新能源政策变动的风险；3、动力电池重大技术变革的风险；4、上游原材料涨价的风险。