原标题：国內生猪价格还远未到今年的底部！

　　来源：农场品集购网

　　作者：王伟民

　　上周五国內生猪价格再度大跌，上周生猪2109期货合约价格跌幅高达11%，本月跌幅高达21%，从技术图形上看确实有超跌的嫌疑，而且预计这种状况持续到下周末，可能会触发收储机制。不过尽管如此，笔者认为生猪价格还远未到今年的底部，主要有以下原因：

　　1、今年生猪供给增速远超预期

　　据国家统计局的数字显示，2021年以来我国生猪存栏数量快速增长，2021年一季度末我国生猪存栏总量41595万头，同比大增29.5%，这一数字已经超过了2018年非洲猪瘟爆发之前的存栏水平，而能繁母猪存栏已经连续20个月环比增长，目前存栏量基本与2017年末持平，以至于6月16日农业农村部相关人士表示，2018年8月“原定生猪生产恢复的3年任务目标已经提前完成”。而从出栏情况看，截至一季度末出栏17143万头，同比增加32%，这种供给水平到底高不高呢？很简单，我们来跟此前肉价最贵的时期，也就是2019年三季度到2020年三季度进行对比。这5个季度的出栏量同比增速分别为-17%、-21%、-29%、-19%、-11%，我们发现没有哪个季度的出栏量减少速度绝对值能够与当前出栏增速绝对值相比，特别要注意的是一季度的生猪出栏增速是一种“突然转向”的变化，也就是说在此前生猪市场已经基本达到了一种高肉价、低供给的紧平衡状态下供给突然转向，而且由于生猪养殖行业的惯性，这种巨量的供给增加还会在未来至少几个季度内持续。

　　从下游的屠宰情况来看，5月份定点生猪屠宰量1996万头，同比增加44%，5月份大猪集中出栏后对市场的冲击导致了猪价的暴跌，而后面几个月这种情况可能仍会发生，并有可能在6-8月份打出一个年底猪价的相对低点。因为传统上看，夏季是猪肉的消费淡季，而且出栏屠宰数量一般来说相对也是较少的，但是在当前出栏量反季节增加的背景下，势必导致供给数量短期内严重超过需求量。同时从我国居民的膳食结构来看，在夏季水果、饮料等摄入量较大而蛋白质需求较低、摄入量往往相对较少，因此在夏季生猪价格即便大幅下跌往往也很难大幅刺激消费量。从这一点来看，国內6-8月肉价走势还是很危险的，如果后期国储力度不足的话，价格可能会出现失速式下跌。

　　2、此次国家收储难以扭转下跌趋势

　　从全国22个省市的平均猪价走势来看，杀跌速度令人惊讶： 6月11日才时隔28个月首次跌破6.0（上次猪粮比低于6.0是2019年2月1日），而截至6月18日已经跌破5.0的盈亏平衡线，低至4.92。根据6月9日国家发展改革委会同财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局发布的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，当猪粮比价低于5：1时，发布一级预警，并且中央和地方政府将同时启动临时储备收储。那么具体收储规模多大呢？在本文件中并没有规定，只是要求“按照有效托市目标要求确定本级省份和各城市收储规模”。回顾历史，从2009年以来的历次收储中，事实上规模都不算大，多数年份的当年总收储量在10万吨以下，只有2009年那次收储的数量接近30万吨，不过笔者认为本次收储的数量可能会远远超过之前的记录。

　　首先，我们考虑下央储的库存规模。从过去十几年的公开信息，结合笔者从其他渠道获悉的消息判断，目前国储的最大收储规模约在100万吨左右。其次，我们通过历史记录进行验证，回溯过去12年里的收储和投放记录，最大的持续净收储量的峰值（累计的收储量减去投放量之差）约在70万吨左右，当然这并不代表最大的存储能力，而从最高的投放记录看，就是从2019年9月19日开始到2021年3月截止，期间的连续投放量高达105万吨（当然由于并不是每次投放都是100%成交，所以可能会略低于105万吨），这充分说明目前央储的储备能力可能已经突破了100万吨。第三，除了央储还要考虑地方储备问题。城市常规储备量为常住人口的3天消费量——我国城镇常住人口约8.3亿人，约占总人口的60%，猪肉消费量按4500万吨/年计算且城镇人口消费70%（城镇人均肉类消费量高于农村），则城市一级需要储备约26万吨。加上省级储备为市级储备的50%，则省市级储备总量约40万吨。即按照峰值计算，政府本次收储的理论上限应该在145万吨左右。第四，从现有可用库存看，目前空余的库存确实是比较大的，所以估计第一批收储力度会很大。由于2019年以来的猪价暴涨，导致2019-2021三年连续大量投放，其中2019年投放17万吨、2020年67万吨、2021年21万吨，所以如果本次开始收储，估计前期力度会比较大，对市场的影响也会相对较大。第五，政府意图。需要注意的是，如果政府放低对于承储企业的门槛要求，特别是地方政府大规模储备的话，那么本次活体生猪+猪肉的储备总量可能会更高一些。

　　尽管笔者认为本次活猪和猪肉储备规模有可能创造新的历史纪录，但对能否现在就立刻大量收储以及收储以后价格能否立刻反弹，笔者是持有否定态度的。一方面政府的收储目标并不是单向地维持猪价上涨那么简单，对于政府而言担心的是猪肉价格上涨影响居民生活质量而不是猪肉价格下跌（即便担心也是担心跌过头猪少了肉价再涨），国家收储的目的更多的是要保证猪肉的正常供给，维持物价水平的稳定。在存栏母猪数量没有出现明显下滑从而威胁到老百姓菜篮子的保供安全的时期，收储未必会有理论上那么大的力度。

　　另一方面收储面临诸多外部约束条件。由于储备是要占用和消费大量资金的，受制于财政资金和政策的约束，政府特别是地方政府未必会有很强的动力去“创纪录地”收储。同时政府在制定如此庞大的收储计划时也会充分听取各方的意见，而当前也有很多声音认为政府不应过分干预市场，而应该利用猪价的波动来加快市场的出清，进一步提高规模化经营水平，从而从长期降低“猪周期”的波动效应，因此预计国家在收储时也会比较谨慎，所以对市场的实际供需影响可能并不明显。最后从历史经验上来看，历次收储之后猪价的上涨并不是立竿见影的，而且基本上猪价的企稳回升似乎依靠更多的是市场的力量（详见笔者在本网的另一篇文章，不再赘述）。本次收储笔者认为也不会例外，而现在生猪存栏量和能繁母猪存栏量可能距离见顶尚需一段时间，所以本轮国储能稳住猪价的可能性笔者认为并不太大。

　　3、进口猪肉令国內市场雪上加霜

　　据了解，2021年4月我国进口冻猪肉42万吨，同比增加8%，今年前4个月我国进口猪肉累计高达156万吨，同比增加19%。从猪肉进口的月度增速来看，从此前最高月度增速超过200%降低至现在个位数的增速，呈现出明显的规律性，表明猪肉进口量趋于见顶，从月度进口绝对量来看，不太可能超过50万吨了，但即便如此今年进口猪肉仍然会对国内生猪市场构成压力。其一，我国对进口猪肉政策将保持稳定，而进口猪肉数量短期也不会大幅减少。6月10日海关总署更新了《符合评估审查要求的国家或地区输华肉类产品名单》，新增了10家美国肉类企业（包括猪牛禽肉）及冷库自2021年6月10日及以后生产的符合中国要求的肉类产品输华，同时很多企业签订的是长单，不太可能因为最近2个月猪价的大跌就大幅砍掉后面的进口。

　　从进口格局来看，欧洲进口猪肉和北美猪肉的博弈仍然存在。目前西班牙是我国最大的猪肉进口来源国，2020年提供了我国进口猪肉的24%，其次还有丹麦、德国、法国等欧洲国家也是对华出口大户，而北美方面，2018年美国猪肉占我国猪肉总进口量的比例仅有7%，但2020年就升至16%。随着中美贸易协定的继续履行，美国猪肉仍将继续大量进口，2021年前4个月美国国内猪肉加工产能的不足以及经济的持续复苏导致猪肉价格大涨，令美国输华猪肉占我国总进口比例小幅下滑至12%，西班牙则升至34%，但随着疫情得以控制，美国的猪肉加工产量将逐步恢复，其市场份额有可能会再度提升，而欧洲方面，得益于其平稳波动的物价和稳定的供给，对我国的猪肉出口也将维持在一定水平之上。其二，此前“被套牢”的进口冻猪肉可能会被迫低价出库，事实上在5月份之前，不仅是国内的生猪养殖企业通过压栏来赌行情，进口冻肉企业也普遍存在类似操作，这导致目前进口冻猪肉的库存总量超过150万吨。冻猪肉的此前完税进口总成本约在20-25元/千克之间，而冻猪肉的保鲜期一般也就在半年左右，随着时间推移，此前进口的猪肉尽管面临亏损的境地，但仍将被迫上市销售，无疑将大幅挤压国产猪肉市场份额。

　　综上，笔者认为刚刚经历了大规模投资和产能扩张的国内生猪养殖业，生猪存栏增长势头仍将延续，本轮“猪周期”可能是一个漫长的过程。尽管国家不希望看到猪价过低而导致产能损失，本轮收储规模可能会创出历史记录，但指望国家收储来扭转跌势的想法，恐怕是与政策初衷并不相符且不切实际的。猪价短期在过度杀跌后或有反弹，但今年真正的底部价格还在后面，就生猪期货价格而言，今年的底部大概会在13000元/吨下方。