投资研报

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　　近期，风险偏好相对较高的杠杆资金持续活跃。同花顺数据显示，截至7月12日，沪深两市两融余额突破1.8万亿元大关，达到18045.29亿元，创近六年新高。其中，融资余额报16445.53亿元，实现连续四个交易日的持续增长。

　　巨泽投资董事长马澄在接受《证券日报》记者采访时表示，两融余额创出近六年新高，主要有三个原因：一是自四月份以来，以新能源汽车、锂电池、芯片、半导体为核心的科技股迎来一波大幅上涨，因其内在逻辑是行业景气度爆表，所以持续性不错，对投资者吸引力较强；二是欧美股市不断创出新高，这对A股有一定的示范和带动作用；三是国内货币政策相对宽松，特别是在上周末央行全面降准，释放超万亿元流动性后，投资者对下半年市场的乐观程度明显提高。

　　可以看到，杠杆资金加大力度涌入股市，信用证券账户开户数也创下新高。中登公司数据显示，自2015年7月份，沪深两市信用证券账户开户数回落至385.12万个后，一直缓慢爬坡，截至今年5月末，沪深两市信用证券账户数已增至576.63万个，创近六年新高。

　　事实上，作为情绪和资金的放大器，融资净买入额的连续增长值得关注。4月30日以来，融资净买入额已连续10周增长，而这一情况最近六年（2015年7月份以来）仅出现过三次。前两次分别出现在，2019年2月15日至2019年4月19日，2020年6月5日至2020年8月7日。

　　接受《证券日报》记者采访的方信财富投资基金经理郝心明表示，从两融资金与指数的历史数据对比发现，两融资金的增减往往与市场行情的涨跌是同步发生，当行情上涨投资者情绪乐观的时候，两融资金同步增加是符合规律的。低利率环境下，在大类资产中股权资产的性价比逐渐体现，长期资金流入股市是普遍共识，两融资金的加仓也就不足为奇了。

　　目前，市场行至阶段敏感期，融资客都在“买什么”，恰好为投资者提供了提前布局、预判热点变迁的“窗口”。

　　7月份以来截至7月12日，融资净买入额超10亿元的六大行业分别是：有色金属、化工、电气设备、电子、机械设备、汽车，从这些行业的共同特征来看，融资客重点关注的方向仍是周期和科技。

　　对此，马澄认为，当前正值半年报披露时期，以钢铁、有色、煤炭、化工为主的周期股和以芯片、半导体为主的科技股业绩都有较大增长幅度，这使得融资客大量集中在这些行业。

　　而对于接下来的投资机会，马澄提示，下半年，在经济复苏和货币政策依然相对宽松的背景下，大宗商品价格不会快速回落，但也基本见顶，大概率处于高位震荡，而科技股将继续维持高景气度。从投资角度来看，周期股的上升边际空间不大，不宜重仓配置，相反，一旦货币政策发生转变，应全部清空周期股。科技股虽然行业景气度爆表，但板块估值过高，所以投资者在投资时还是适当谨慎，挑选好标的是重点。

　　持有类似观点的郝心明也表示，对于周期和科技板块需要区别看待，PPI数据有见顶迹象，有可能预示着顺周期行业高景气度的高点出现，下半年需要谨慎，而科技板块从更长周期的角度看是未来的方向，但是经过这两年的上涨也有透支业绩的嫌疑，总之，乐观中保持谨慎，顺势而为。

　　私募排排网基金经理胡泊则告诉记者，下半年市场热点轮动有望继续，其中新能源汽车、半导体、光伏等产业在政策扶持和需求大幅增长的环境下，依旧有望维持较高的景气度。同时，大消费板块经历过深度调整之后，会出现新的布局机会，可以按照高品质、高性价比两条主线寻找龙头。另外，通胀或将持续，强周期板块中，兼具成长属性，业绩持续良好的个股也会有超越大盘的表现。

　　表：7月份以来截至7月12日申万一级行业融资净买入情况一览