凤凰网港股|中泰国际发表研报称，新股理想汽车-W(02015)是一间成立于2015年的中国新能源汽车制造商，主营业务是设计、研发制造和销售豪华智能电动汽车。该公司采取差异化竞争策略，专注于价格在人民币20万至50万元之间的新能源汽车。在2019年11月成功开始量产产品理想ONE后，截止2021年7月底，已经交付7.2万辆理想ONE。

中泰国际认为，在利好政策、不断发展的汽车技术、电池成本快速下降以及消费者接受度不断提高的推动下，中国新能源汽车销售量预期在2020年至2025年将继续以35.8%的年复合增长率增长。新能源车的研发及制造属于资本密集型行业，其中自主开发汽车平台的技术能力为重要准入壁垒，通常此类平台的开发至少需要三年时间，因此，理想汽车作为先发企业之一，依靠其技术壁垒将在相当时间内对追赶者维持优势地位。

此外，理想汽车的首款产品理想ONE作为第一款成功商业化的增程电动SUV，在中国定义了一个增长潜力巨大细分市场，按车型排名，在2020年名列中国新能源汽车销量第六名，是最畅销的新能源SUV车型。该公司的未来战略是持续推动电动化创新，并推出增程电动汽车和纯电动汽车车型，这意味着公司拓宽其技术路线，在维持其在混合动力新能源车领域优势的同时进入纯电动新能源车市场。

选取同属新能源汽车赛道的小鹏汽车-W(09868)、蔚来汽车(NIO US）、比亚迪股份(01211)作为对标，根据彭博预期，理想汽车2021年的预测市销率约为9.4倍，同业的平均预测市销率约为13-14倍，估值低于行业平均水平。按全球公开发售后的20.5亿股本计算，该公司市值为3078亿港元。

由于理想汽车所处的新能源汽车行业处于发展初期，并受到国家发展新能源汽车等相关政策支持，市场关注度较高。但考虑中概股回归新股的首日涨幅受制于定价日至上市日之间美股的股价波动，且近期受到监管等政策的负面影响，导致整体市场波动较大。因此，中泰国际建议，投资者可待上市后持续关注，给予其67分，评级为“中性”。

风险提示：（1）汽车制造经验有限，研发、制造及大规模交付能力仍有待验证；（2）依赖单一车型理想ONE带来收入，新车型预计到2022年才能推出；（3）增程电动汽车技术面临的技术路线风险；（4）持续亏损，未来可预见的时期内难以盈利。（5）在中国市场面临激烈的市场竞争。（6）新能源汽车的政策风险。