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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：Ho

　　引言：随着我国经济发展进入更加重视质量与创新的新时代，一批“专业化、精细化、特色化、新颖化”的企业逐渐成为我国创新的发源地。资本市场的发展也在与时俱进，北交所设立的核心目标之一就是为“专精特新”中小企业服务。为此，新浪财经推出“专精特新TOP100”系列报道，旨在挖掘一批主营业务聚焦，创新能力强，成长性高，专注于细分市场的小巨人。

　　帝科股份成立于2010年，主要从事光伏银浆的研发和销售，是国产光伏正面银浆的龙头企业，2020年登陆创业板，进入资本市场的时间并不长。

　　银浆是光伏电池片生产环节中的核心辅材，印刷在电池片表面形成银电极，用于收集和传导电池片表面的电流。银浆产品经过一系列的质量检验，运输到电池片厂家进行丝网印刷，形成光伏电池片上银电极栅线结构。

　　公司从2014年开始国产化光伏银浆，随着研发的推进，银浆产品不断得到下游电池片厂家验证通过。受益于行业高速成长和国产替代进程的加速，帝科股份正逐步成长为国内光伏银浆细分领域的领导者。

　　光伏产业步入平价上网新时期

　　近20年以来，全球光伏行业在先后经了初次发展期、低谷期、成长期和平价上网四个阶段后，产业已从政策扶持进入了平价上网的高速扩张新时期。

　　2019年，我国光伏组件出口达到63.5GW，同比大幅增长61.6%。2020年，在疫情影响下，光伏组件出口达到 78.8GW，同比增长24.16%，凸显海外市场对光伏产品旺盛需求。

　　2019年，全球光伏新增装机市场达到115GW，2020年受到疫情影响，全球光伏新增装机量仍达到130GW，同比增长13.04%。

　　自2011年以来，光伏组件价格持续下降，截至2021年6月，晶硅光伏组件价格降至20美分/瓦，降幅超80%。

　　技术的不断变革，在提升光电转换效率和生产效率的同时，也大幅降低了组件产品的成本和市场价格，是光伏产业高速发展背后的核心驱动力。

　　帝科股份也一直重视技术革新和研发的投入。2020年，公司研发费用5716.12万元，同比增长18.49%，研发投入力度显著高于同类光伏银浆企业。

　　行业需求增长叠加技术革新 推动银浆需求量高增

　　银浆是电池片制造环节重要的辅材，电池片产能产量的扩张将带动银浆需求的持续增长。

　　2020年，全国晶硅电池片产量约为134.8GW，同比增长22.2%。中国光伏协会预计2021年全国晶硅电池片产量将超过152GW，同比增长12.76%。

　　一方面，光伏行业的整体增长拉动了银浆需求；另一方面，由于产业变革带来的高效电池、双面电池等新产品渗透率的持续提升，对银浆用量也产生了显著的带动作用。

　　PERC电池是目前光伏的主流技术路线，而TOPCon和HJT电池技术由于理论光电光电转换效率超28%，具有更大的市场潜力。

　　已有数据显示，TOPCon电池的银浆消耗量约为164.1mg/片，HJT电池银浆消耗量约为223.3mg/片，相比于PERC技术78.2mg/片的正面银浆耗用量，分别大幅增加了109.85%和185.55%。

　　双面电池使用场景的增加也会带动银浆用量。

　　根据中国光伏行业协会统计和预测，2020年双面电池组件市占率达到25%，预计到2025年双面电池组件将占到60%。N型双面电池与单面电池相比增加了背面银电极的用量。2020年N型TOPCon电池正面银浆耗量87.1mg/片，如果制作成双面电池，背面银浆耗量为77mg/片，银浆耗量将增加88.40%。

　　根据券商测算，假设2021-2023年光伏新增装机量为160GW、200GW和240GW， 2021-2023年PERC电池市场占比为82%、80%和65%，TOPCon电池市场占比为4%、6%和15%，HJT电池市场占比为3%、5%和15%，由此带来的未来两年光伏银浆市场规模CAGR将达到29.39%，呈现持续高增的态势。

　　产品推陈出新 引领国产化替代

　　我国国产浆料起步较晚，早期主要以进口为主。随着国内光伏产能的崛起以及市场需求快速增加，银浆踏上国产化征程。

　　2017年起，国产银浆市场份额加速提升，从2017年的20%，提升至2018年的35%-40%，到2020年的50%左右。2021年，国产浆料的市占率或达到60%以上。

　　目前，国内银浆市场已基本形成了以帝科股份、晶银新材、匡宇科技、聚和股份等为代表的四大国内浆料龙头企业，并逐步打破了由杜邦、贺利氏、三星 SDI 和硕禾等海外浆料企业的垄断。

　　正面光伏银浆包括银粉、无机材料、高分子材料等原材料，涉及到纳米科学、低熔点玻璃制备技术、浆料加工技术、高温烧结等多个高科技技术领域。

　　此外，光伏行业电池片环节的黑硅技术、PERC技术等技术革新迅速，下游太阳能电池生产厂家也采用不同的技术路线、工艺和生产设备，这就需要浆料企业根据不同技术路线、不同客户需求积极调整产品配方。正面银浆企业需具备较强的产品研发和技术创新能力，以适应产品技术的不断更新演变。

　　而帝科股份的光伏银浆产品包括了DK91、92、93、61、71和81系列，涵盖单晶PERC技术、TOPCon技术、HJT技术及MBB多主栅、叠瓦和分布印刷技术路线。光伏银浆产品齐全，涵盖多种电池技术路线，拥有较高竞争壁垒。

　　得益于强大的产品竞争力，帝科股份的光伏银浆产品得到了包括通威太阳能、晶科能源、天合光能、晶澳太阳能、江西展宇、韩华新能源、正泰新能源、协鑫集成、英利能源等越来越多光伏知名厂商的认可，逐渐打破了国外厂商的垄断。

　　根据德国TAIYANGNEWS发布的数据统计，帝科股份已跻身于杜邦、贺利氏、三星 SDI、硕禾等一线正面银浆供应商梯队，成为全球正面银浆市场的主要供应商之一。

　　附：2021新浪财经“专精特新TOP50”榜单及海报。