凤凰网港股|中金公司发研报，预计中国电信2020上半年收入同比增长2.2%(其中服务收入同比增长3.3%)；预计息税折旧摊销前利润(EBITDA)同比低个位数下降,主要由于5G网络维护费用上升；预计利润同比小幅下降0.6%。

研报显示，截至6月底,中国电信总移动用户市占率相比去年底上升0.6个百分点至21.5%,5G用户量达到3784万,对应5G渗透率接近11%。中金认为移动业务ARPU回暖仍需时日,主要是由于公司为扩大用户规模继续提供低价位4G套餐,或拖累整体ARPU。同时5G渗透仍处于初期阶段,5G用户占比较小,对收入增长贡献有限。该行预计平均5G用户ARPU相比4G约增长10%,随着网络基础设施完善,5G应用创新有望为移动服务收入带来更多上行空间。中金认为运营商如能在用户扩张和维持ARPU之间实现平衡,同时推出更丰富的5G服务,将有力推动移动业务回升。

中金预计公司传统宽带业务持续承压,ARPU面临下行压力,上半年中国电信宽带用户市占率相比去年底下降0.6个百分点至35.3%。该行认为产业互联网业务将持续贡献高速增长势能,尽管上半年或小幅受到疫情影响.随着新基建的推进,该行认为运营商产业互联网业务下半年有望持续回升,带动2020全年收入增长。

随着基站建设单位成本的下降,中金认为运营商或将在维持当前资本开支预算的前提下,上调2020年计划5G基站建设数量。中国电信年初计划与中国联通共建25万个5G基站(其中中国电信将建设14万个)。考虑到新增5G基站建设将导致5G网络运营和支持费用上升,中金建议关注对运营商短期业绩的影响。该行预计公司上半年EBITDA或有低个位数下降,利润基本持平,2020全年或继续承压(由于5G发展还在初期,反映在对收入端的贡献还需要时间,该行判断5G建设初期费用会先于收入增长)。长期来看,中金预计5G铺设提速将推动5G应用创新,支撑运营商的业务升级。

中金维持公司2020和2021年盈利预测及中性评级，目标价3.00港元,对应2.1倍2020年EV/EBITDA,较当前股价存在30%上行空间。