券商板块今日暴力拉升护盘，截至发稿，板块涨近6%，东方证券、华泰证券涨停，光大证券、东兴证券、方正证券、海通证券等个股大幅领涨。

　　消息面上，今年以来，部分上市公司已交出2015年的全年成绩单。截至目前，已有12家上市券商披露2015年业绩快报，净利润翻倍公司达到10家，国投安信净利润增幅居首，具体来看，国投安信2015年营业总收入为181.93亿元，同比增加87.35%；归属于上市公司股东的净利润达45.07亿元，同比增加402.99%；基本每股收益1.32元。国投安信称其业务出现大幅增长，主要在于其证券经纪、融资融券和资产管理等领域均实现快速增长，此外，净利润翻倍的券商还有，申万宏源(258.37%)、西部证券(200.49%)、国信证券(187.36%)、国海证券(149.92%)、东北证券(144.60%)、国泰君安(118.93%)、兴业证券(116.23%)、长江证券(104.59%)、国元证券(102.98%).

　　华融证券表示，在利率市场化和金融改革大背景下，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3年至5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。而在监管放松的环境下，券商ROE有望整体步入上升新周期。在诸多利好消息的推动下，证券行业板块走势有望强于大盘。继续推荐传统业务稳定发展，创新业务目标明确的大中型券商。

　　事件

　　2016 年年初，证券市场历经 4 天熔断制度试验后， 投资者信心严重受挫，证券市场交易极度低迷。我们观察到东方证券( 600958)受此轮暴跌行情影响股价大幅下行。 然而，公司以研究能力为发展基础， 靠“资管+投资”双轮驱动，在证券板块中投资价值突出。

　　以投资为主的金控平台搭建成形

　　东方证券的混业经营走的是“集团-子公司”模式。公司通过旗下 28家参控子公司将业务拓展至期货经纪、直接投资、另类投资、基金管理和境外证券期货等领域。相较于同业，东方证券的公募基金业务布局较早，发展成熟。 2015 年上半年其公募基金规模为 330 亿元，较年初增长近 10 倍。

　　经纪业务依赖度低

　　与其他券商有所不同，公司第一大收入来源并非经纪业务，而是自营业务。 2015 年上半年公司经纪业务收入占比下降至 17.91%。在动荡的二级市场环境下，公司较少依赖于经纪业务的传统收入结构更有利于公司摆脱靠天吃饭的命运。

　　资管+投资双轮驱动

　　东方证券依靠“资管+投资”双轮驱动。 公司坚持主动资产管理路线，打造权益类投资业务的品牌优势，资管收入排名居前。 此外，公司自营业务投资风格随市场行情应变机敏，在脆弱的市场环境中，迅速下降权益类仓，捕捉固收类投资机遇，为公司争取到较高的投资回报。

　　投资建议

　　我们预计 2015-2016 年，东方证券的每股收益分别为 1.44、 1.23 元，每股净资产分别为 6.53 元、 7.52 元，给予“强烈推荐” 投资评级。

　　风险提示

　　大盘系统性风险、投资风险、政策风险。(华融证券)

　　华泰证券：大象跳舞 客户为王

　　华泰是领先的第一梯队综合证券集团，通过外延式并购迅速提升行业地位。公司是互联网证券龙头，经纪业务老大，大象也能翩翩起舞。

　　经纪业务市场份额稳居行业第一，客户资源是公司最大核心竞争力，构筑起竞争对手难以逾越的护城河，金融产品销售、财富管理、融资融券、资管等业务都充分享受协同效应。

　　互联网战略三步走，“步步为赢” ， “将低佣金进行到底”是敲门砖，再通过平台引流，最后应用 CRM 系统和大数据深度挖掘客户价值、实现变现。

　　手机 APP“涨乐财富通”致力打造为业内客户体验最好的移动终端。并购业务行业第一是公司大投行最好的名片，形成特色鲜明的“投行+ 投资”的综合金融并购模式，创造性引入资本，服务中介向资本中介转型；与红杉成立并购基金，反响热烈。经济转型和混改将为公司并购业务大发展提供历史性机遇。

　　强大的资管能力是公司另一大核心竞争力。华泰资管成绩卓着，2015Q3资管总规模行业第三，主动管理规模行业第五，主动管理规模占比位居上市券商第 10，具有很大提升空间。公司强大的产品创新能力和互联网战略助力大资管腾飞。

　　华泰自营特色： “风格稳健+ 量化投资”。全面推广非方向性投资， 以绝对收益为目标；公司自营收益率历史波动水平仅为上市券商平均水平一半。

　　公司盈利预测和评级：我们认为 PB 估值更适合强周期、高贝塔的券商股，预测公司 2015、2016、2017 年营业收入为 230.92 亿、204.07 亿、242.76亿，净利润为 101.42 亿、 92.37 亿、 111.73 亿， 对应 BPS 分别为 10.73 元、11.62 元、12.68 元。我们给予公司 1.8X-2.1X PB 估值，对应股价区间 21元—24.5 元，首次覆盖给予“推荐”评级，6 个月目标价为 23.2 元。

　　风险提示；市场低迷、成交额下降带来业绩和估值双重压力。(东兴证券)

　　光大证券：战略升级，重回巅峰

　　光大证券发布业绩预增公告， 2015 年度光大证券营业收入 165.49 亿元，同比+150.68%，在所有上市可比券商中排名第二； 归母净利润 77.32 亿元，同比+273.85%，在所有可比上市券商中排名第一； 业绩异常靓丽，我们非常看好公司运营表现，但全年业绩仍超此前预期。

　　公司涅盘重生，业绩增速领跑同业， 强势跻身行业十强。 公司抓住历史机遇取得非凡成就。我们测算公司全年营收 165.49 亿元，同比+150.68%， 所有上市可比券商中排名第二； 归母净利润 77.32 亿元，同比+273.85%， 所有可比上市券商中排名第一， 部分因素为 14Q1 计提自营乌龙指。 我们测算，公司全年营收和归母净利润均有望进入行业前 10，刷新行业座次。 尤其是下半年，公司业绩在股灾后表现出较强韧性并且持续快速恢复， 12 月单月营收、净利环比增速领先上市大中型券商。 此外公司严把风控关， 成为 2015 年最合规券商， 全年 0 处罚， 2016 年为率先开展创新业务试点作出良好铺垫。

　　母公司控股温州 AMC， 业务协同指日可待。 新年伊始， 光大股份旗下光大金瓯资管猛龙过江， 在温州成立并绝对控股温州 AMC， 着手处理地方不良资产。温州作为我国金融改革桥头堡，在经济增速换挡情况下积累了相当数量不良资产。地方政府交出 AMC 控制权并充分认可光大股份在不良资产处置方面的经验，我们预计未来公司将受益股东的牌照优势， 作为温州 AMC 优质不良资产的最大处置方存在，在资管和投行 ABS 业务业绩方面将出现爆发式增长。

　　“大数据券商” 、“互联网金融综合平台”、跨境业务助公司扬帆远航。 公司积极响应国家号召， 行业内率先落实“互联网+”战略， 应用“大数据”于业务开展中，公司经纪、自营业务，风险管理质量明显提升；同时公司充分利用牌照优势、资源优势加强“光大云付+光大易创+百分点”三叉戟的建设和发展；此外公司继中信、海通之后加速拓展境外业务，收购新鸿基金融 70%股权，在同业发展面临压力时，公司相关业务具有明显竞争优势。

　　我们维持对公司长期强烈推荐的评级。 我们看好公司各项业务受益互联网金融和大数据技术支持得到质的提升； 15 年业绩超越同业未被市场充分认识；母公司控股温州 AMC 带来相关业务爆发潜力。同时我们认为公司暴跌后估值处于历史底部，配置价值显着。预计 2015-16 年 EPS 分别为 1.98 和 1.44 元。(招商证券)