投顾复盘：持续地量 三信号暗示抄底 战绩：持续地量收益不减 两股收涨超7%
澳洋科技:双主业驱动下业绩大幅提高
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟，杜臻雁 日期：2016-03-11
公司动态事项
3月10日，公司发布2015年年报，我们对此进行点评。
事项点评
双主业驱动下业绩大幅提高
2015年公司累计实现营业总收入38.09亿元，比上年同期下降18.55%，实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，比上年同期增长288.90%。化纤业务共实现营业收入22.94亿元，贡献营业利润3.15亿元，同比增长47.52%。医疗健康业务共实现营业收入15.15亿元，贡献营业利润2.09亿元，其中医药物流业务实现营业收入8.35亿元，贡献营业利润8553万元，同比下降2.57%，医疗服务业务实现营业收入6.80亿元，贡献营业利润1.24亿元，同比增长14.25%。
粘胶短纤价格上涨促化纤业务盈利能力增强
因国内粘胶短纤行业新增产能投放放缓以及部分生产厂家环保未达标停产，粘胶短纤市场库存减少，行业景气度上升，2015年初开始价格就不断上涨，去年10月到达高峰回落后，今年又呈现上涨趋势，1月份至今，1.5D粘胶短纤市场价从12100元/吨上涨到目前的13325元/吨，上涨1225元/吨，而同期原材料溶解浆的价格相对平稳，且公司实行降本增效，有效降低了公司的生产成本和期间费用，2015年公司粘胶短纤业务的毛利率为13.75%，较上年同期提高6.45个百分点。我们预计粘胶短纤价格未来会保持在13000-15000元/吨，且玛纳斯澳洋复产后公司产能提升，未来，公司传统化纤业务的盈利能力将继续增强。
医疗健康业务稳步发展，医疗服务、医养融合、精准医疗为公司未来重要看点
医疗服务为公司未来的重要发展方向。除了现有澳洋医院及其分院外，今年2月16日，公司发布公告，与凤凰镇政府签署《张家港新凤凰医院合作框架协议》，公司拟出资4200万元，与凤凰镇政府共建张家港新凤凰医院，医院性质为二级非营利性医院，建设规模约200张床位，公司医院扩张再进一步。康复连锁项目方面，继去年12月与徐州市国有资产投资经营集团有限公司签订了《战略合作框架协议》后，双方于今年2月正式签署《徐州澳洋华安康复医院项目之投资合作协议》，双方共同出资设立徐州澳洋华安医院有限公司，医院性质为营利性二级康复专科医院，建设规模约157张床位，公司康复连锁项目正式落地。
另外，公司利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产协同发展，打造医养融合模式，并参股上海吉凯基因，在精准医疗领域精心布局，全方位进军医疗健康业务。
风险提示
公司风险包括但不限于以下几点:粘胶短纤价格波动的风险；进入新领域的风险。
投资建议
未来六个月，维持“谨慎增持”评级
预计16、17年实现EPS为0.27、0.38元，以3月9日收盘价12.53元计算，动态PE分别为46.93倍和32.78倍。粘胶行业上市公司16年预测市盈率平均值为45.47倍和37.13倍，医疗服务行业上市公司16年预测市盈率平均值为49.24倍和42.09倍。公司目前的估值接近于粘胶行业和医疗服务行业的平均值。
公司转型粘胶短纤+医疗健康双主业发展，澳洋建投旗下医疗服务和医药物流业务运营良好，成为公司较为稳定的收入和利润来源，未来通过加大对康复连锁和高端医疗的投资有望迎来更快的发展；利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产紧密合作，开启医养融合创新养老模式，在人口老龄化加剧、政策导向、居民消费升级等多因素促进下前景可期；粘胶短纤市场价格回升以及玛纳斯澳洋复产，传统业务也有望逐步恢复。我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。
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乐普医疗:并购乐普药业40%股权进展超预期
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2016-03-11
事项:
公司公告乐普药业于2016年3月8日在周口市行政工商管理局办理完成了相关工商变更登记手续。乐普药业现已成为乐普医疗的全资子公司。
评论:
乐普药业全资收购进展超预期。
收购乐普药业40%股权项目属于公司16年非公开发行的募投项目，我们原本认为本次收购将在非公开发行后完成。但根据公司公告乐普药业40%股权已经完成过户，进展超过我们预期。该事件对公司16年业绩将产生正面影响。
乐普药业并表利润增加6300万-7600万元。
乐普药业16年净利润预计为1.9亿元，若并表利润从60%增加到100%，则归属上市公司股东净利润将增加7600万元。
同时考虑到并表从今年3月份以及1-2月一般为药企经营的淡季，增加并表利润应当在6300万（7600*10/12=6300）-7600万之间。
公司财务费用小幅上涨。
乐普药业40%股权估值为7.19亿元，公司使用自有资金收购，其后用16年非公开发行募集资金替换。公司15年三季末账上现金为6.85亿元，再加上2015年定增资金12.0亿元（用途为补充流动资金）到账，因此理论上公司将有足够的现金完成收购。但考虑到公司需要预留运营资金，本次收购资金7.19亿元中部分将会来自中期票据等融资手段，但估计不会大幅增加公司16年的财务费用。我们预计公司16年财务费用增加500-1000万元。
并购乐普药业40%进展超预期，上调16年盈利预测，维持“买入”评级。
我们原本预测公司16年归属上市公司股东净利润为6.60亿元。综合考虑增加乐普药业增加并表利润与财务费用的影响后，我们预测公司16-18年归属上市公司股东净利润分别为7.06/8.94/10.6亿元，同比增长35%/27%/19%。若考虑16年非公开发行摊薄股本的影响，则公司16-18年的EPS分别为0.79/1.00/1.18元，当前股价对应的估值为43x/34x/29x。
考虑到公司双腔起搏器和完全可降解支架有望在今明两年获批从而给业绩增长带来新的动力，我们维持对公司的“买入”评级。
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彩虹精化:业绩符合预期，新能源互联网布局已成雏形
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-03-11
年报点评。
业绩基本符合预期，主业收入略降但毛利上升。
受宏观经济影响，公司2015年传统主业营收略减4.1%，全年归母净利润同比增长21.4%，基本符合我们的预期。受益原材料下跌，传统业务包括环保涂料、绿色家居用品、汽车美容产品、生物基降解材料毛利同比分别上升9.1%、5.58%、6.17%以及0.64%，推动主业净利润上升。公司预计今年一季度归母净利润达1，828-2，285万元，同比增长20%-50%，业绩步入加速上升期。
光伏电站加速推进，仍然看好其弹性。
2015年公司已并网电站70.2MW，在建项目211MW，项目储备超1GW，去年已并网项目为公司贡献收入1，576万，尚未形成气候，但65%的发电毛利率位居行业前列。2016年公司将加强与中核二二等大型企业的EPC总包合作，借助其资金实力和成本优势，加大优质发电项目的定制规模；同时，随着招商彩虹新能源基金的正式成立，公司后续电站资产的收购有望进入快车道。
着力打造“新能源互联网”，战略布局深远。
公司新能源互联网战略致力于构建自能源生产、存储、消费到智能化运营的闭环商业模式，布局深远。在现有光伏电站运营基础上，2015年公司通过收购宏旭新能源、参股深圳充电易等一系列动作，快速完成了其在新能源汽车运营环节的布局。其中，宏旭新能源为深圳市2015年纯电动通勤车首批中标单位，拥有40台纯电动大巴及50台物流车运营资质，定位为公司新能源汽车运营平台，深圳充电易则聚焦新能源车充电设施领域。2016年公司目标建设集中式、智能化微网大型充电站100座、新能源汽车运营10，000辆，并将积极探索储能。
盈利预测及估值。
不考虑摊薄，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48、0.99、1.16元，对应PE分别为28、14、12倍，三年CAGR为63%，维持“买入”评级。
风险提示:光伏电站建设不达预期，新能源汽车运营推进低于预期。
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平安银行:出色的拨备前利润被高拨备费用抵消
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁琳 日期：2016-03-11
平安银行公告15年归属母公司净利润同比增长10.4%至219亿人民币。4季度净利润增长0.4%至41亿人民币，符合我们的预期。净息差上升20个基点，手续费收入同比增长52.2%，成本收入比下降5个百分点，上述因素导致该行拨备前利润增长41.3%。但是，15年下半年信贷成本从上半年的2.34%上升至2.92%（年化），部分抵消了拨备前经营利润增长。不良贷款形成节奏在未来放缓的时机依然不确定。我们对平安银行A股维持持有评级。
支撑评级的要点
净息差逆市扩张。平安银行公告15年4季度净息差2.89%，环比上升13个基点。净息差扩张（15年4季度和全年）主要是因为:1）生息资产中贷款占比同比增长1.65%；2）存款成本下降28个基点，反观贷款收益率仅下降14个基点（主要得益于零售贷款定价能力较强）；3）银行间负债占比下降，被成本更低的存款所替代。在利率自由化的环境下，贷款收益率因重定价下降、而存款成本降低空间不大，因此我们认为净息差的上升很难持续。平安的“贷贷平安”产品余额下半年环比下降8.7%（平均收益率高达15.45%）可能表明该行已着手控制较高信贷风险的贷款头寸。
不良贷款生成持续加快。由于冲销规模较大，平安银行的不良贷款率仅上升11个基点至1.45%，低于全国平均水平。我们估算15年下半年新不良贷款形成率（年化）将从上半年的2.3%上升至3.2%，说明资产质量风险持续上升。平安银行在逾期不良比和关注类贷款占比等指标取得了进步，主要得益于大额冲销。我们担心已逼近净息差水平的信贷成本未来将如何维持。
影响评级的主要风险。
不良贷款形成快于预期。
估值。
基于2016年预测，平安银行的A股对应0.8倍市净率和6.8倍市盈率。我们认为资产质量风险的隐忧限制了该股估值上升的空间。我们对A股维持持有评级，将目标价下调至11.00人民币，对应0.87倍2016年预期市净率。
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湘潭电化:新能源材料与环保双轮驱动，实现扭亏为盈
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-03-11
事件:
公司公布2015年年报，2015年实现营业收入6.25亿元，同比减少14.74%，归属上市公司股东净利润1143万元，同比增长180.11%，实现扭亏为盈。
点评:
电解金属锰全线停产，减轻包袱积极转型新能源材料领域。电解金属锰行业持续低迷，产品售价与成本出现倒挂现象，公司自2015年5月下旬全线停产电解二氧化锰。2015年公司生产电解锰0.59万吨，较上年同期下降52.80%。在电解二氧化锰方面，公司共生产电解二氧化锰4.91万吨，较上年同期增长1.82%。作为规模最大的二氧化锰企业，公司在稳固锰系材料基础上积极拓展新能源材料业务以及高性能碱锰电池，其中高性能碱锰电池下半年销售量2000吨左右，公司产品毛利率得到显著提升。
污水处理业务盈利稳定，增强公司盈利能力。2014年公司通过向湘潭振湘定增方式购买其持有的湘潭市污水处理公司100%股权，发行价格8元/股，发行股份2271万股，正式涉足城市污水处理领域。目前公司拥有15万吨/日污水处理能力，出水水质提升到国家《城镇污水处理厂污染物排放标准》一级A标准，全年共处理城市污水5，668.8万立方米，实现营业收入6，837.64万元、营业利润2，180.19万元、利润总额2，337.70万元、净利润1，748.87万。
同时二期扩建项目已启动，2016年计划扩建至20万吨产能。此外公司以2980万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP项目，一期污水处理规模为7.5万吨/日，随着项目建成，公司环保业务将有力增厚公司业绩。
员工参与定增增强激励机制，为企业发展注入新动力。2015年4月28日发布定增方案，发行价格为11.51元/股，发行数量5415万股，2016年1月20日定增实施完毕，此次定增用于偿还用于借款和补充流动资金，增强公司的资金实力及抗风险能力。参与此次定增包括公司14名高层管理人员和50名中层管理人员，有助于增强长效激励机制，员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。
维持公司“买入”评级。公司2015年全线停产电解金属锰，减轻包袱积极转型新能源材料领域，作为电解二氧化锰龙头企业，积极开发高性能碱锰电池，提高产品毛利率；同时收购污水处理中心增加新的盈利增长点，为公司提供稳定现金流。此外，员工参与定增增强激励机制，为企业发展注入新动力。我们看好公司的发展前景，预计公司2016-2018年的每股收益为0.29、0.51和0.72元，维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；公司相关项目推进的不确定风险。
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双林股份:传统和EV动力总成双布局，外延增厚业绩
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-11
投资要点:
拟收购德洋电子51%股权（作价3.57亿），绑定知豆，16/17年业绩承诺0.8亿/1.2亿。德洋电子产品包括电机（产能约7万台）、电机控制器、BMS、整车控制器，配套一辆乘用车，价格超过2万，其客户主要是知豆电动车。而知豆去年销量达到2.3万辆，今年预期销量将达5万辆。此外德洋电子还将拓展其他客户，因此预计德洋电子实现业绩承诺无压力。
新火炬连续两年业绩超预期，16年产能翻番+产品结构升级，净利润有望达2亿，增长25%。新厂区已基本达到投产状态，轮毂轴承产能扩张达到2500万套，其中第三代产能占比将近50%（此前37%），而第三代产品的毛利率水平约35%，进高于其他产品，因此公司产品结构升级将改善盈利能力。同时公司积极开拓国内市场，进入五菱、长安等供应链，内销营业额占比已达到40%，未来还将进一步提高。
DSI整合完毕，生产经营迈入正轨，预期2017年将注入上市公司。双林集团出资约1亿美元自吉利手中收购DSI61%的股权。DSI作为老牌变速箱生产商，此前产品主要用在吉利等车型上，双林收购后，作为独立零部件厂商更有利于拓展国内市场。DSI湘潭生产基地产能已达20万台/年，今年目标销售15万台，预计可获得15亿收入。
青岛、杭州等项目产能释放将改善传统汽车零部件业务，车联网、智能驾驶等汽车电子外延预期足。公司将加强双林本部汽车零部件的成本控制，并进一步依托新项目开拓新市场，预计16净利润将温和增长25%，达到1亿。同时公司有意进一步布局汽车电子等新业务，以顺应行业发展趋势。
投资建议:我们预测公司15-17年的EPS为0.62/0.87/1.14元，对应的PE为42、30、23倍。给予今年30倍PE，对应目标价为35元，强烈推荐。
风险提示:知豆销量不达预期；传统汽车配件业务不达预期。
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林洋能源:第一单增持已完成，彰显大股东强烈信心
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-03-11
事件:3月10日，公司公告了《关于控股股东增持公司股份进展的公告》。3月9日，控股股东华虹电子通过二级市场增持公司股票620，000股，占公司股份总数的0.15%，增持金额为1，953万元，占增持计划下限的39.06%，占增持计划上限的6.51%。
点评:
第一单增持已完成，彰显大股东强烈信心。控股股东华虹电子通过二级市场增持公司股票620，000股，占公司股份总数的0.15%，增持金额为1，953万元，增持均价31.5元/股。根据公司发布的增持计划，控股股东华虹电子计划在未来6个月内通过二级市场购买的方式择机增持本公司股份，若公司股票价格位于26元/股至36元/股的价格区间内，累计增持金额至少不低于人民币5，000万元，不超过人民币30，000万元。
光伏大佬回归，定位最大分布式光伏运营商。公司在四川、上海、安徽等地储备大量光伏电站建设指标，已有备案指标约1GW，大部分为分布式电站。2015年公司累计并网约400MW光伏电站，其中内蒙地面电站约135MW，其余多为分布式。公司目前拥有光伏组件（产能约280MW）、光伏接线盒等应用产品等。其中，光伏组件由于产能饱满，主要用于自供。2015年，我们预计光伏业务将贡献收入约4.9亿元。2016年，公司的分布式电站建设将在安徽省重点布局（补贴指标先建先得），更多以农光互补形式开展。公司计划2016年年底，装机规模达1GW。未来公司将通过出售和并购的形式，提升旗下光伏电站的盈利质量，成为国内最大最优的分布式光伏电站运营商。
布局智慧光伏云与微电网，抢占电改和能源互联网双风口。不同于以往的云平台只聚焦于电力供给侧，公司与东软集团合作的EasySolar易能互联智慧光伏云和华为端口互相开放，将借助公司在电力消费侧的优势，聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。林洋电子将与南网（云南）公司全面开展合同能源管理、PPP等合作，不仅能让电力供给侧互联网化，更有望实现能源需求侧管理和能源互联网的真正落地。增资控股林洋微网，加速占领微网技术制高点。公司目前在手2个微电网项目，1个位于公司启东总部的1.5MW微电网项目，另一个位于上海的安亭国际汽车城，未来有望与新能源汽车销售结合。公司智能电表及终端产品业务稳定增长，国网招标维持前三份额，未来增量更多依靠电表更换和海外市场。
公司今年在国网三批次招标中，有较大斩获。在海外市场布局方面，公司斥资收购立陶宛ELGAMA智能电表公司15%股权，正式进军海外智能电表市场。林洋电子将有权在2015年和2016年，分别再增持15%和36.7%股权，最终超过2/3的股权比例，实现控股。公司与国际电表巨头瑞士兰吉尔将在中国市场和国际市场展开全面合作。2015年上半年，智能电表及终端产品业务实现收入7.19亿元，同比增幅8.23%。
维持“推荐”评级。考虑到公司定向增发摊薄等因素，我们预计公司2015-2017年，EPS分别为1.20元、1.61元和2.07元，分别对应24.26倍、18.12倍、14.06倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商，在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势，维持“推荐”评级。
风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险；电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。
投顾复盘：持续地量 三信号暗示抄底 战绩：持续地量收益不减 两股收涨超7%
达实智能:轨交和医疗业务绽放推动公司高成长
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-03-11
报告摘要:
投资要点:
公司转型业务进入收获期，业绩高速增长与外延布局并重。公司的智慧交通业务在手订单充足，业绩爆发确定。公司聚焦区域医疗信息化，未来有望持续布局整合互联网医疗的相关应用。
智慧建筑业务快速发展，新业务有望多点开花。公司深耕智慧建筑行业，业务多年保持稳定快速增长，有稳定业绩支撑。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位，向智慧交通、智慧医疗等细分领域转型升级。我们认为公司在传统业务领域积累有深厚的工程经验和市场渠道，在轨交市场和区域医疗信息化市场将大有作为，转型业务有望多点开花，打开二次成长空间。
智慧交通业务迎来收获期，受益城市轨交投资浪潮。公司的智慧交通业务遍布深圳、成都、长沙、大连、福州、广州、石家庄、南宁等多个城市，已完全突破地域性限制。受益“十三五”期间新型城镇化建设，城市地铁、城轨将迎来新一轮投资热潮，带动城市轨交市场持续高速发展。公司培育地铁工程信息化业务多年，积累充足的技术优势，借力公司优秀的市场开拓能力，未来三年将迎来业绩爆发期。
聚焦区域医疗信息化，升级智慧城市运营商。公司基于行业和自身资源的整合，切入区域医疗信息化领域。公司收购久信医疗切入医院洁净手术室市场，未来有望持续布局整合完善互联网医疗平台的生态圈。公司从地级市的智慧城市项目开始入手，以PPP模式获取业务，卡位地方政府区域医疗信息化平台，未来运营空间巨大。给予“买入”评级!强烈看好公司在“智慧交通”及区域医疗信息化的转型升级，业绩进入高速增长期，预估2015~2017年EPS为0.25，0.46，0.64元，给予“买入”评级!强烈推荐!。
风险提示。智慧交通业务增长不及预期。医疗信息化布局不及预期。
投顾复盘：持续地量 三信号暗示抄底 战绩：持续地量收益不减 两股收涨超7%
宇通客车:龙头地位稳固，新能源客车市场占有率有望提高
类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：刘帅 日期：2016-03-11
结论与建议:
近期，我们与公司进行了交流。公司销量平稳增长，龙头地位稳固。国务院会议提高政府采购新能源汽车的比例保证了行业的稳步发展，而打击骗补有助于提高公司新能源客车的市场占有率。预计由于补贴政策的变化，今年8米以上新能源客车占比有望增加，其单价和毛利率都较6~8米客车高。
同时公司积极开拓国际市场，我们预计全年销量7.2万辆左右，YoY+7%。新能源客车销量有望增长25%，约2.55万辆左右。
预计公司2015、16、17年营收分别为309.03亿、346.91亿和392.58亿元，YOY+20.11%、12.26%和13.17%；净利润为33.43亿、41.01亿和47.63亿元，YOY+27.94%、22.67%和16.15%，EPS分别为1.51元、1.85元和2.15元。当前股价对应P/E为13倍、11倍和9倍。公司客车及新能源客车龙头地位稳固，维持买入建议。目标价23元，16年动态PE为12×.
新年开局平稳，全年销量有望稳步增长:公司15年全年销量6.7万辆，YoY+9.16%，国内市场占比20%，其中新能源客车销量为2.04万辆，YOY增长近180%，国内市场占比16.5%。今年前两个月合计共销售9096辆，YOY+20.51%，新能源客车销量约1200辆，同比增长约70%。我们认为，受益于新能源客车稳步发展、城镇化建设带来的公交需求提升以及旅游市场的蓬勃发展带来的旅游车需求，我们预计公司2016年全年销量有望达7.2万辆，同比增长7%左右。
打击骗补、政策扶持有望维持提高公司新能源客车市场占比:今年年初，财政部、工信部等四部委启动针对新能源补贴发放“骗补”的检查。此举将对没有核心竞争力的生产企业打击较大、有助于促进行业集中度的提升；宇通作为新能源客车龙头，2015年新能源客车市占率（16.5%）低于客车市占率（20%），市占率有望进一步提升。国务院2月24日召开会议，将“中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占比”由30%提升到了50%。政策的扶持有望维持新能源客车销量的较高增长，我们预计公司全年新能源客车销量有望增长25%，达2.55万辆左右。
产品结构不断优化，技术及工艺进步将持续降低成本:由于2015年6~8米新能源客车补贴较多，导致公司去年6~8米新能源客车销量占比40%以上。由于今年6~8米补贴退坡较多，而8米以上的高性能产品补贴不变，预计8米以上新能源客车占比将明显提升，其单价和毛利率都将比8米以下客车高。公司新能源客车Ekg<0.25，能享受最高档的补贴。同时，公司在动力平台、整车控制、驱动技术等关键技术领域不断进行技术研发和工艺改善，“五合一控制器”等技术促进了成本的不断降低。虽然新能源客车补贴金额将逐年降低，但公司预计动力电池价格的降低、技术进步与工艺改善将保持毛利基本稳定。
海外市场空间广阔:公司是全球最大的客车生产企业，具有全球领先的技术与制造能力，2015年出口约6500辆，占比约10%。目前公司新能源客车已在巴黎试运营，反应良好。随着人民币汇率有所贬值，公司有望打开海外市场的广阔空间。
盈利预测:预计公司2015、16、17年营收分别为309.03亿、346.91亿和392.58亿元，YOY+20.11%、12.26%和13.17%；净利润为33.43亿、41.01亿和47.63亿元，YOY+27.94%、22.67%和16.15%，EPS分别为1.51元、1.85元和2.15元。当前股价对应P/E为13倍、11倍和9倍。
公司客车及新能源客车龙头地位稳固，维持买入建议。目标价23元。
投顾复盘：持续地量 三信号暗示抄底 战绩：持续地量收益不减 两股收涨超7%
浩物股份:公司经营渐入正轨，资本运作看点不变
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-03-11
事件:公司发布年报:2015年实现营收4.73亿元，同比增长16.64%；营业利润2926.38万元，同比增长25.35%；归母净利润1503.35万元，同比下降17.30%，扣非后归母净利润1903.68万元，同比增长28.61%，基本每股收益0.03元。
投资要点:
积极转型致收入较快增长
1）公司积极开发中高端轿车曲轴产品以调整产品结构（均价上涨7.35%），并积极拓展新客户，报告期内批量供货广汽、北汽银翔及东安三菱，并开发长安铃木、昌河铃木、云内动力、北汽福田等新客户。这两方面因素推动公司收入在汽车销量不景气的背景下实现了较快增长。2）新增金鸿曲轴生产线搬迁费用以及在建工程大量转固导致成本费用快速增长、2014年峨柴鸿翔债务免息933万元致同期营业外收入基数高，这些共同导致净利润下滑。但扣非后净利润实现较快增长符合我们预期。3）由于金鸿曲轴已搬迁完毕且“曲轴生产线”顺利投产，我们预计今年“曲轴生产线”验收合格拿到房产证并注入上市公司是大概率事件。在公司积极布局中高端曲轴并拓展新客户的情况下，主营业绩有望持续改善。同时，今年公司提出“积极寻求新的经济增长点。努力探索建立互惠互利的战略联盟、投资、合资、并购机会，做精做强主业”，有望进一步改善公司整体盈利情况。
资本运作看点仍不变
1）大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大，公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台；2）根据公开资料，公司将围绕汽车后服务市场，通过并购等方式扩充公司主业，培育新型产业，增加新的利润增长点。公司已与滨恺投资、卓朗科技及汇鑫创富3家公司发起成立科技型中小企业创投基金—天津财富嘉绩投资合伙企业（有限合伙），从经营数据预计可能已开始投资项目。这将有利于扩充公司主业，提供新的业绩增长点。3）目前二股东新疆硅谷天堂已成为关联方并签订《战略咨询及并购整合服务协议》，从而有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。综上所述，我们认为，在合资创投基金及硅谷天堂的支持下，未来公司进行并购整合，围绕后服务市场扩张主业以实现跨越式发展值得期待。
维持盈利预测不变，维持“增持”评级
我们认为，公司高管薪酬激励机制市场化（与ROE、市值挂钩）对提升高管工作积极性，改善公司业绩有重要作用。从去年公司收入开始较快增长可看出，公司经营已渐入正轨，我们上调盈利预测:预计2016-18年公司实现营业收入5.70/7.18/9.34亿元，同比增长20.61/26/30%；实现归母净利润0.29/0.36/0.51亿元，同比增长94.12/22.97/41.95%，对应EPS分别为0.06/0.08/0.11元/股，维持“增持”评级，建议持续关注。
风险提示:新产品量产与新市场开拓低于预期；期间费用增长超预期；国改及资本运作进展低于预期。
