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长城电脑:依托中国电子深度整合，打造自主可控旗舰
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文，张轶乾 日期：2016-03-25
事件:公司公告，长城电脑拟换股吸收合并长城信息，及置换亏损资产冠捷科技，并注入中原电子和圣非凡两大优质军工资产，同时配套融资不超过80亿元投向自主可控、海洋信息等7大项目。本次重组，长城信息换股价为24.09元/股，长城电脑发行股份购买资产价格为13.04元/股，募集配套资金发行价格为18.99元/股。
点评:自主可控势在必行。信息安全已经上升为国家战略，我国要确保第五疆域（网络空间）的安全，必须优先发展军队国防领域的网络安全和信息化；自主可控是最关键的环节，推进自主可控国产化替代势在必行，军民融合自主可控产业生态圈市场空间广阔，具备核心优势的国产厂商将面临巨大机遇。
中国电子，打造网络安全长城。中国电子是中国最大的国有综合性IT企业集团，是国家信息安全产业和军工电子的国家队，拥有强大的电子信息产品研制能力和产业竞争优势，通过二号工程超前布局信息安全领域，已逐步构建了从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的完整自主可控产业体系，和形成了涵盖安全咨询、解决方案、服务运维等全生命周期的信息安全服务能力。
强强联合，打造军民融合的自主可控信息安全平台。重组完成后，新上市公司业务将全面重塑，有望成为中国电子军民融合的信息安全重要平台，以及我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商。根据公告，本次募投项目包括自主可控关键基础设施及解决方案、空天地一体信息系统、海洋信息安全产业化、智能单兵综合信息系统建设、卫星导航及应用等项目，公司预计达产后收入规模将超过100亿元，新上市公司的盈利水平将大幅度提升。
投资建议:中国电子是信息安全产业的国家队，通过整合集团资源，打造军民融合的自主可控信息安全平台，新上市公司发展前景广阔。我们预计公司2016-2017年收入为734.5亿元、756.5亿元，净利润分别为5.18亿元、6.87亿元，考虑股本摊薄因素，对应EPS0.15元、0.20元，首次给予“增持-A”评级，6个月目标价18元。
风险提示:合并整合不及预期。
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海螺水泥:下看重置成本，上看需求复苏
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋，钱佳佳 日期：2016-03-25
投资要点:
事件:近日公司公布2015年年报；全年实现收入约509.8亿元、同比降约16.1%；归母净利润约75.2亿元、同比降约31.6%；EPS约1.42元/股；扣非后归母净利润约53.0亿元、同比降约49.0%；扣非后EPS约1.00元/股。
其中，第4季度公司收入约130.1亿元、同比降约23.9%；归母净利润约14.1亿元、同比降约49.9%；EPS约0.27元/股。
公司拟每10股派现4.3元（含税）。
点评:2015年水泥量增价跌，公司吨毛利在近14年中仅高于2005年。2015年公司水泥熟料销量约2.56亿吨、同比增约2.8%；吨均价约193元/吨、同比降约43元/吨；吨毛利约54元/吨、同比降约27元/吨，绝对水平在近14年中仅高于2005年（当年吨毛利约44元/吨）。
其中，公司第4季度销量约6950万吨、同比基本持平；全收入口径下吨均价同比降幅达60元/吨，吨毛利降幅达26元/吨。
行业低谷期，公司龙头风范尽显。2015年公司扣除减持青松建化、冀东水泥的投资收益后利润总额约81.6亿元，占水泥行业的25%左右。期末在手货币资金达约145亿元，资产负债率降至30%左右，无可争议是国内资产质量最优的水泥企业。
2016年需求开局不错，全年有复苏期待。年初以来信贷、地产支持政策持续加码，3月开始华东各水泥企业出货复苏明显，预计公司2016年1季度水泥销量有望有不错增幅。展望全年，地产销售火爆有望传导至投资端，叠加基建稳增长预期，水泥需求侧的改善有望延续。
公司估值目前仍低于重置成本。目前公司水泥产能对应的吨企业价值约318元/吨，仍低于行业350元/吨的重置成本；作为国内资产运营效率最高的水泥企业，其估值有明显安全边际。
维持“买入”评级。公司核心布局华东、华南，是最有望受益于需求侧复苏的水泥标的，同时估值安全边际明显。预计2016~2018年EPS分别约1.35、1.50、1.69元/股。考虑公司国际化及国内整合预期，给予公司1.5倍PB（对应最新每股净资产），目标价19.95元/股。
风险提示:需求超预期下滑，煤炭价格大幅提升，国际化、国内整合进展不达预期。
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振芯科技:北斗终端快速增长，新业务进展顺利
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-03-25
业绩稳定增长，毛利率保持稳定。2015年公司实现营收5.35亿元，同比增长31.42%，归属上市公司股东净利润7827万元，同比增长51.93%，EPS为0.14元，毛利率53.46%，基本持平。同时公告2016年第一季度归属上市公司股东净利润1800-2300万元，同比增长0.85%-28.86%。
北斗卫星导航终端持续放量。2015年北斗终端需求持续释放，保持了快速增长，2015年公司北斗卫星导航终端销售收入达3.8亿元，同比增长41.6%。占比71.49%，是公司第一大业务。2015年签订了3.5亿北斗终端销售合同，占据了相关特种行业市场份额最高，其中2.9亿元尚未确认收入，对2016年业绩有较大促进作用。
北斗民用业务拓展迅速。2015年公司北斗运营服务完成贵州、甘肃两地运营分中心建设，实现收入2410万元，同比增长36.64%。2015年7月成立新橙北斗，加大在北斗终端运营业务的拓展力度，促进北斗与云计算、物联网和大数据等领域的深度融合，推出“豆豆爱在线”、“微坐标”等个人位置服务产品，在广东、湖南、四川、贵州等城市开始试点并投入使用，实现营业收入581.46万元，净利润56.86万元，目前已拥有30万以上用户数。
产业投资基金为公司培育优质项目。2015年公司设立了卫星移动互联大数据产业投资基金，产业并购平台目前完成对东方道迩、瀚诺半导体公司的参股投资，进一步构筑高性能器件、卫星互联网和位置服务融合以及大数据应用平台方面的核心竞争力。
投资建议及评级:公司主营业务保持快速发展，同时基于“N+e+X”战略布局，从军用市场向民用拓展，看好公司未来发展前景，预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元，EPS为0.20元、0.27.元、0.35元，当前股价对应的动态PE为112倍、84、65倍，维持“买入”评级。
风险提示:新品市场推广速度低于预期；北斗导航终端招标不及预期
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高德红外:核心器件产业化，战略布局完善
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：李军政，王习 日期：2016-03-25
收入稳定增长，民品影响盈利:公司15年实现营收6.32亿元，同比增长58.89%，分项来看，红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%，收入占比77.80%，而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%，收入占比22.20%。净利润为6339.55万元，同比下滑6.72%，主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。
应收账款回款周期较长，未来有望好转:公司15年应收账款余额为5.68亿元，占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%，大幅增加的主要原因是回款周期较长。目前公司军品分为两类，一类是总体，一类是配套。总体产品回款较快，配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质，总体类产品占比将稳步提升，应收账款回收情况将出现好转。
存货大量计提跌价准备，轻装上阵:公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备，主要原因有两个:一方面，过去公司采用大宗采购原则，目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器，目前尚未使用，从财务角度需要计提跌价准备；另一方面，库存中有一部分是军工样机，可能无法获得收入，也需要计提跌价准备。
非制冷焦平面探测器已投产，制冷型红外探测器将逐步产业化:公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行，于2015年1月5日批产，现在良品率稳定在50%-60%之间，公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线，可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。另一方面，公司成功开发出制冷型红外探测器，将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统，是我国武器和监测系统的发展方向，未来空间巨大，也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。
封装方式制约探测器量产，未来将推广晶圆级封装:子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造，15年实现收入6462.23万元，净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种，其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用，但是产量难以提高，公司未来将大力推广晶圆级封装。
民品总体毛利率出现下滑，新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品:民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台，盈利能力一般。公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪，而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上，打造“新视界”品牌，并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。
军贸潜力较大，主要产品是反坦克导弹等:公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系，积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展，未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长，目前国家对于军贸出口比较支持，可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。
风险提示:新型装备项目进度低于预期；汉丹机电的整合风险。
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合众思壮:行业应用领域拓展迅速，资源整合助力新发展
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-03-25
事件:2015年营业收入7.57亿元，同比增长54.54%；净利润6057.71万元，同比增加51.22%，EPS为0.31元/股，同比增长46.59%
投资要点:
业绩高速增长，核心产品技术优势明显
2015年公司营收同比增长54.54%，其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大，占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上，公司完成新一代基带芯片，强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发，“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒，行业竞争优势明显。
高精度业务布局全产业链发展
2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%，在测量测绘行业取得突破性进展；驾考产品线逐步成熟，并进入主流供应市场；致力于精准农业的市场拓展、产品优化，与大型农业机械企业达成合作，在前后装市场占领先机，未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势，公司业绩可迎来爆发性增长。
移动互联产品进入公共安全领域
2015年，北斗移动互联业务营收同比增长73.32%，公司通过并购天成科技、海棠通信，成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目，目前已着力开发警用综合平台业务，“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域，未来公司警务终端产品市场需求广阔，警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外，公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域，也与微软、高通、Intel展开合作，行业应用进入国际市场可期。
外延式并购优化产业布局
报告期内，公司致力于通过投资并购（中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司）整合技术和客户资源，开拓潜在市场。2016年3月，公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业，落实“云+端”的发展战略，拓展卫星导航产业应用领域市场，标的公司具有较高的利润承诺，公司未来盈利能力值得期待。
风险提示:技术研发不及预期，并购重组不及预期
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汇川技术:电控、通用伺服持续高增长，轨交锦上添花
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青，牛品 日期：2016-03-25
电动车电控:宇通仍为增长主驱。2015年，受益于国内电动车产业爆发，公司新能源汽车电控产品实现高增长，我们预计全年收入约6亿元，实现翻倍增长，其中90%来自宇通客车的电控需求。2016年，宇通仍为公司该业务增长主要驱动，宇通新能源客车销量规划增速30%，力争50%，我们预计汇川新能源车电控收入增速约30-50%。
电动车电控:乘用、物流电控快速跟进。除商用车外，公司在乘用、物流电动车电控领域亦强势拓展。公司产品已在东风日产、海马试机或小批量供货，与其他部分主流乘用车企亦有接洽。物流车方面，公司与东风、北汽等形成供货关系，2016年进入逐步起量阶段，规划收入达亿元级别。
通用伺服:进口替代、下游需求推动持续高增长。公司通用伺服广泛供货于:消费电子（手机屏幕、检测、组装等）、锂电池设备（赢合、先导等）、LED、家电（格力等）、精密机床等邻域。预计2016年公司该产品维持50-60%的高增长，收入约达3亿元。增长主要源于:公司对标松下，持续推动进口替代；此外，手机等消费类电子、LED下游需求旺盛推动业务持续高增长。
轨交牵引:江苏经纬渐入放量期。2015上半年公司通过收购及增资获江苏经纬50%股权，切入轨交牵引业务。江苏经纬现有在手订单约10亿元，在苏州2-4号地铁、轻轨等项目屡获中标。苏州地铁4号线陆续交付，预计2016年公司确认收入2-3亿元。后续公司将在深圳、郑州、无锡、南京等地持续地域扩张，深圳地铁投资规划3500亿元，江苏经纬市场拓展值得重点期待。
传统业务整体平稳。预计公司电梯一体化控制器业务量进入稳定阶段，2017年国内存量改造市场启动，叠加公司对外资、合资整梯厂、印度等海外市场开拓，有效对冲国内增量市场的下滑。此外，公司传统的注塑机伺服亦将保持平稳增速，随着通用伺服快速上量，注塑机伺服结构占比将逐步降低。
并购基金助力工控产业强势扩张。公司规划拟使用不超过8亿元，发起并购基金。目前，公司已分别投资1.4亿元、1亿元参与设立前海中欧基金、智能产业基金。在国内、海外尤其是德语区，投资智能制造（减速机等）、新能源汽车优质标的。并购基金将助力公司在现有“核心部件+电气”解决方案基础上，夯实核心机械、软件平台解决方案，助力工控、电动车产业进一步扩张。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017年归母净利润增速约23.13%、22.17%，对应每股收益1.28元、1.56元。给予44.8-51.2元合理价格区间，对应2016年35-40X，“买入”评级。
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江西铜业:金属价格宽幅震荡，公司利润有所下降
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-03-25
大宗商品持续低迷，公司业绩受影响。在供需失衡、美元走强等多重不利因素叠加影响下，有色金属行业全线低迷，铜价出现断崖式下跌，全年最大跌幅达27.5%，有色金属行业全线低迷。2015年铜价宽幅震荡，伦铜最高价6445美元/吨，最低4500美元/吨，全年伦铜跌幅为19.64%，沪铜跌幅为16.25%。随着美联储步入加息周期，铜价仍将受到美元上涨的压力，江西铜业业绩受铜价影响明显。根据国际铜业研究组织（ICSC）的预估，2016年全球铜矿产能达到2420万吨，同比增幅6.31%，将创5年来年增速最高，其中铜精矿产能增加110万吨，至1900万吨。消费端的减弱和供应端的增加，势必对铜价造成压制。
铜价下行，主营毛利下跌。15年公司自产铜精矿含铜20.9万吨（与14年持平），生产阴极铜125万吨（+0.04%），黄金26吨、白银570吨（与14年基本持平），生产各类铜材产品95万吨（+10.47%），硫酸307万吨、硫精矿251万吨（与14年基本持平）。15年阴极铜、铜杆线、化工产品毛利率同比14年分别下降37.16、48.76、13.06个百分点；黄金、白银、铜加工毛利率略有回升，其中黄金业务毛利率同比增加最多（+38.53%）。阴极铜、铜杆线毛利润同比14年分别减少9.22亿元、16.19亿元；黄金、白银毛利润同比分别增加0.54亿元、0.07亿元。
国内铜行业龙头，规模优势显著。公司拥有6座在产矿山、7家现代化铜材加工厂、2家硫酸厂以及国内规模最大、技术最先进的粗炼及精炼铜冶炼厂。公司目前100%所有权的已查明资源储量约为铜金属1，036万吨，黄金331吨，银9，352吨，钼23.7万吨；硫10，068万吨；公司联合其他公司所控制的资源按公司权益计算的金属资源储量约为铜479万吨、黄金42.4吨。
盈利预测及评级:由于铜价受经济下行、有色行业低迷的影响，我们判断16年铜价继续维持震荡走势，未来两年铜价会逐渐触底反弹，因此我们预计公司16-18年实现EPS0.20元、0.31元、0.41元。按照2016年3月23日收盘价计算，对应PE分别为76、49、37倍。公司主业下滑幅度大，但考虑到公司作为国内铜业龙头的规模和资源优势，维持“增持”评级。
风险因素:铜价继续下行；宏观经济增长放缓，下游市场需求不足；矿石品位下降，开采成本上升。
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合肥城建:区域市场升温扭转下滑预期，易主金控平台获得全面支持
类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：王剑辉 日期：2016-03-25
业绩回顾
2015年公司实现营业收入18.81亿元，同比增长6.86%；归属上市公司股东的净利润9151.96万元，同比减少46.99%；归属上市公司扣除非经常性损益的净利润为9177.45万元，同比减少46.29%；经营活动产生的现金流量净额为4.84亿元，同比增长201.43%；基本每股收益0.29元/股，同比减少46.30%；加权平均净资产收益率6.02%，较14年减少6.18个百分点。
业绩点评重
点项目拉低盈利水平，内控效率有待提升。公司当前大部分项目位于安徽省合肥及蚌埠地区，报告期房地产销售共实现营业收入18.26亿元，同比增长3.88%，实现毛利润4.59亿元，同比减少8.57%，毛利水平较上年减少3.42个百分点至25.12%。主要原因在于营收占比51.50%的合肥琥珀五环城项目在报告期内集中结转，21.79%的毛利拉低了总体水平，其他项目毛利区间为20.72%至35.37%，处于行业中等偏低水平。2015年安徽省房地产市场总体表现欠佳，全年商品房销售面积6174.1万平米，同比下降0.5%，销售金额3369.4亿元，同比微增0.7%，大幅低于全国平均增速6.5%和16.6%，公司主营业务受区域市场影响明显，需求疲软，定价空间持续受到挤压。此外公司销售期间费用率较上年增加2.67个百分点至9.54%，进一步拉低整体盈利水平，内控效率和管理水平有待提升。
报告期公司末公司预收款项22.08亿元，同比增长33.36%，销售商品、提供劳务收到的现金23.81亿元，同比增长39.61%，均高于当期营收增速3.88%，结转滞后对于短期营收的拉动作用在未来一到两年将有所显现。期末存货54.79亿元，同比增长24.90%，2015年推盘项目累计剩余可售资源22.18万平米，短期内产品结构难以实现大幅调整，盈利水平将取决于区域市场价格弹性和公司内控效率的提升。
核心二三线城市接力升温，重点业务区不利局面得以扭转。一线城市快速提升的投资和置业门槛将市场重心逐渐向重点二三线城市倾斜，进入货币和行业政策的双宽松周期，刚需和改善型需求得以合理释放，同时房地产作为硬资产的投资价值重新显现，需求外溢和传导效应下重点二三线城市在2016年初展现出快速复苏行情。根据我们的周报数据监测，2016年初至今重点二、三线城市新建商品房成交规模相比去年全年平均水平分别同比增长0.86%和-10.26%，略好于一线城市-14.45%的水平，市场热点开始向区域中心城市周边蔓延。
公司重点业务区域合肥的市场预期同样发生了积极转变，2015年合肥市区土地成交面积创四年来新低，同比减少12.95%，但成交金额创近五年来新高，同比增幅达到35.72%，平均地价上涨55.91%至674.25万元/亩，共有17宗地块溢价率超过100%，占市区总成交面积的三分之一。2015年4家品牌房企新进合肥市场，此外至少有12家品牌开发商明确表示进驻。作为安徽省省会城市以及皖江城市带的核心城市之一，合肥市的区域发展潜力较大，开发商纷纷看好低估价值反弹，公司当前多个项目布局于此，并在报告期内新增合肥肥东4宗地块，未来有望持续受益于区域市场行情的上涨，通过优先布局实现业绩反转。
股权划转完成，大金控平台打开国企改革新局面。2015年3月6日公司公告披露了《关于国有股份无偿划转的提示性公告》，根据合肥市国资国企改革的总体部署，拟将合肥国控持有的本公司57.89%的国有股份无偿划转给合肥兴泰控股集团有限公司，2016年3月21日股权划转事项的登记手续已办理完成，算上2016年1月16日兴泰控股通过二级市场增持的0.01%股份，当前持股比例达到57.90%，公司第一大股东由合肥控股变更为兴泰控股，成为兴泰旗下唯一上市平台公司。实际控制人未发生变化，依然为合肥市国有资产监督管理委员会。
兴泰控股为合肥国资委旗下大型金控平台公司，承担着建立和完善合肥市地方金融服务体系的重任。业务范围涵盖银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等多个金融领域。截止到2015年3季末，兴泰控股资产规模186.83亿元，营收6.37亿元，净利润4.13亿元。入主合肥城建之后，兴泰控股将为公司的地产开发提供全方位的金融支持，进一步盘活优质项目资源，积极改善财务结构和内控水平。同时随着地方国企改革的推进，公司作为金泰控股旗下唯一的上市平台未来资产注入和整合预期随之提升，公司的平台价值面临重估。
总体来看，公司项目储备充足，集中位于安徽省内重点城市地区，未来业绩转化能力相对较强，随着公司易主之后面临一系列的业务调整和资产重组，未来发展预期稳中向好。
风险提示
安徽区域市场风险加大；后续资产整合存在不确定性。
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亿晶光电:光伏产业链完整，研发能力突出，业绩超预期，增长持续
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-03-25
事件:3月22日，公司发布《2015年年报》，公告指出，2015年营业收入49.2亿元，同比增长51.38%，归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，比上年同期增长94.79%，EPS0.4元。同时，公告指出，拟以2015年12月31日的股本总额588，179，634股为基数，每股分配现金0.2元人民币（含税）。同时，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
点评:
光伏行业进入快车道，公司产品出货将会持续提高。据国际能源署（IEA）发布的2015-2050年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到2050年，光伏发电将占全球所有电源的16%。近日，IHS发布2016年市场报告预测，截至2016年底，全球光伏装机容量超过310GW，其中，美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”，“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多。近日，国家能源局局长努尔˙白克力在“亚洲太阳能论坛”上表示，“十三五”时期，中国每年将新增1500万-2000万千瓦的光伏发电。同时，能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏也表示，预计到2020年全球光伏规模在450GW-600GW，到2030年的时候要达到1000GW-1500GW，可以说，光伏行业发展进入快车道。光伏行业复苏带动产业链上中下游产出不断提高。15年公司净利润同比增长94.79%，公司利润的高增长得益于行业的景气周期。
光伏上中下游产业链完整，成本内化有利于业绩提升。公司国内组件销售量为1179MW（不包括公司自建电站使用量），公司产品国内市场占有率较高，具有一定的市场地位。报告期内，公司单晶硅片产量为1912.76万片，多晶硅片产量为11617.84万片，多晶硅电池产量为956.13MW、单晶硅电池产量为27.47MW、晶体硅电池组件产量为1323.98MW。公司为国内少数拥有晶体/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电完整产业链的企业。计划2016年力争组件全年销售达到1300MW水平。
研发能力突出，产能不断提升，有力保障业绩高增长。公司十分重视科研投入及自主创新能力的提升，2015年研发投入1.5亿元，占营收的比重达3%左右。针对目前光伏行业技术热点和未来技术趋势展开“N型单晶电池工艺研究”、“PERC电池技术研究”和“双玻组件工艺及可靠性研究”等10余项课题的研究，在知识产权和公司产品性能和效率方面取得显著成效，大幅提升公司现有产品的市场竞争力。截止报告期末，公司共拥有授权专利210项，其中发明75项，实用新型124项，外观设计11项。通过持续优化，目前公司单晶电池的研发转换效率最高达到21.4%，多晶电池的研发转换效率最高达到19.8%。配合组件高透玻璃、EVA与高反射背板、低阻抗相关元件材料的选择与优化，公司目标2016年开发出功率超过300W的单晶高效组件（60pcs）。同时，公司根据市场需求，对组件封装产能适度扩大，结合组件生产线的技术升级改造成果，目前公司组件封装产能达1600MW。这些措施的实施有利的保障了公司的业绩高增长。
光伏电站并网驱动高成长。公司100MW“渔光一体”光伏发电项目顺利建成并于2015年9月并网发电，报告期内，实现电费收入2041.09万元。公司厂区内已投入运营的光伏屋顶电站项目共计24.4MW，每年通过发电收益为公司带来较为稳定的投资回报。2015年新申报的5.8MW屋顶电站项目目前主体建设已完工，力争早日并网发电。2015年公司完成了52MW光伏电站建设服务项目。此外，公司2015年公告非公开发行股票预案拟募集资金20亿元，主要用于新疆昌吉200MW光伏发电项目的投资建设。计划2016年利用光伏“领跑者”卓越组件企业的示范作用，力争申请建设50MW-100MW的高效光伏示范电站。
盈利预测与投资建议:
在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司组件规模不断扩大，研发实力较强，有望迎来持续性增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.49和0.59，给予“买入”评级。
风险提示
光伏硅片和组件销量不达预期，光伏电站并网不达预期，新能源政策有所变化。
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外运发展:投资收益是主力，未来成长有方向
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王晓艳，瞿永忠 日期：2016-03-25
投资收益依旧是业绩和增长的主要构成部分。2015年，公司实现业务收入435，279.54万元，同比增长4.36%；营业利润102，483.30万元，同比增长71.05%；归属于母公司所有者的净利润为101，029.03万元，同比增长63.63%；实现每股收益1.12元。来自中外运-敦豪的投资收益依旧是公司业绩的主要构成部分。公司拟以2015年末股本总额9.05亿股为基数，每10股派发现金5元（含税）。
公司将重点打造货代、电商物流、专业物流三大业务板块。公司正在整合区域内的运力和资产等资源，加强网点和业务的协同效应，通过充分挖掘公司既有网络和业务资源，全力打造货运代理、电商物流、专业物流三大业务板块。随着跨境电商政策的陆续出台，海关对平台对接、海关联网等要求也将进一步提高，跨境电商将逐步正规化，跨境电商平台的发展推动保税仓的需求加大，跨境电商以及服务于跨境电商平台的物流等将获得更多的发展机会，公司也将通过海外并购、拓展海外业务推进跨境电商物流业务。公司拥有完善的物流网络、高效的业务能力和综合成本优势的物流企业，是跨境电商企业优先选择的合作伙伴。公司已经与国内多家重要电商平台展开战略合作，提供全方位的跨境物流服务，公司打造的跨境电商物流服务链条将推动公司市场份额的快速增长，跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点。
多重优势带来竞争优势持续提升。预计2015年、2016年和2017年，公司实现每股收益1.14元、1.16元、1.19元，对应PE分别为17、17和16倍。公司坚持专业化发展，竞争优势持续提升，具有较好的成长空间。集团层面，外运发展目前是招商局和中外运长航唯一的空运物流业务的平台。多年来，外运发展专注发展航空物流，围绕航空业展开相关物流业务，未来有望继续成为集团空运物流业务的发展平台。维持“买入”评级。
风险提示:跨境电商业务推进速度低于预期，合营公司合作出现意外，燃油价格大幅上升。
