机器人：全年业绩略低于预期，行业龙头稳步增长

　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-15

　　投资要点

　　公司发布2015年年报，业绩略低于预期： 公司全年实现营业收入16.85亿元，同比增长10.62%，归属母公司股东净利润为3.95亿元，同比增长21.23%，EPS为0.6元。公司同时披露分红预案，10转8送4派1元。

　　研发投入增长较快，工业机器人板块增速略有下降： 公司2015年综合毛利率为33.72%，较上一年度下降1.58个百分点。研发费用为8419.39万元，增长23.66%，占营业收入的5%，较上一年度再次提升。持续不断的研发投入有利于维持公司长期竞争力。工业机器人板块2015年收入5.18亿元，较上一年度增长8.63%，增速出现下滑，占比为30.72%。物流与仓储自动化成套装备板块出现下滑，较上一年度降低4.95%。交通自动化系统增长最高，为38.15%。

　　联手国际巨头布局工业4.0:

　　公司搭建全球化战略合作平台，在2015年与西门子、欧姆龙等国际龙头企业开展战略合作，联手共同推广数字化工厂业务。今年2月公司与施耐德签订战略合作协议，双方集中各自优势，努力推广数字化工厂。

　　特种机器人为未来业绩提供强劲支撑： 特种机器人作为四大核心板块之一，将为公司未来经营规模增长提供重要保障。2015年，公司一方面加强特种机器人新技术的研发，推进原有项目的进展，另一方面推进技术成果产业化。公司去年12月公布，签订重大特种机器人订购合同，合同标的为装备自动保障系统，合同金额为1.08亿元。公司产品受到国防领域用户的认可，公司将会以此为契机，继续加大研发力度，丰富特种机器人的生产线。

　　投资建议：我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.68、0.84 和0.99元。公司行业龙头地位稳固，我们给予增持-A建议，6个月目标价为51元，相当于2016年75倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争不断加剧；项目进展或低于预期。

　　亚威股份：积极发展新业务，好于行业表现

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2016-03-24

　　2015年公司实现营业收入8.93亿元，同比下滑0.03%；营业利润为6853万元，同比下滑25.89%；归属母公司所有者净利润为7357万元，同比下滑13.07%；摊薄每股收益0.20元。2015年，公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税).

　　公司积极发展新业务。公司主营数控金属板材成形机床及自动化生产线研发、制造、加工、销售。目前公司已初步形成数控钣金加工机床及数控柔性自动化加工生产线、数控卷板加工机械、数控激光加工设备、机器人四大业务板块。2015年受中国经济增速放缓的影响，机床行业市场需求持续低迷，行业产能严重过剩，公司主要通过发行新业务对冲行业下滑的风险。2015年公司共销售设备2085台，同比下滑6.21%，而公司销售收入仅下滑0.03%，说明公司通过调节产品结构，产品销售价格有所上升。

　　综合毛利率小幅下降，期间费用率略有升高。2015年，公司综合毛利率为25.91%，同比较上年下滑1.74个百分点，主要是由于公司产品售价小幅上升，但原材料和人工成本亦有所升高所致。2015年，公司期间费用率为17.01%，同比提高1.03个百分点。主要是因为公司销售费用率和管理费用率分别提高1.03个百分点和0.90个百分点。

　　未来三年，公司新老业务协调发展。在数控钣金加工机床和卷板加工机械业务领域，公司将着力于金属板材成形高端、智能主机及自动化成套系统业务，以提供金属板材加工领域一体化解决方案；在新业务领域，公司将大力发展激光机床、机器人和金属板材加工自动化生产线业务，力争通过三年时间，将新兴业务打造成公司的成熟业务。通过内涵式和外延式相结合的发展方式推进公司业务快速发展。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年每股收益为0.25元、0.28元和0.30元，对应于上个交易日收盘价12.20元，动态市盈率为48倍、44倍和40倍，暂不给予公司投资评级。

　　风险提示：机床行业持续低迷。

　　新时达：电梯业务稳定增长，机器人业务迎全产业链布局

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-03-03

　　电梯行业进入平稳期，“电梯物联网+海外扩张”成公司新战略：

　　全球电梯行业增速下滑，预计未来增速在4%-8%之间，由于国内房地产市场低迷，电梯市场受其影响需求下降，未来增速将维持在8%-10%之间。公司经营良好，下游客户包括了国际电梯巨头，需求稳定，加上电梯更新及维保市场较国外相比仍处发展初期，未来提升空间巨大，将为电梯行业带来新的增长动力，未来公司电梯业务将保持平稳增长。

　　三大收购助力公司机器人产业链布局：

　　公司从2013年起，陆续收购了深圳众为兴、上海晓奥享荣、上海会通科技三大公司。众为兴主要为新兴应用领域的自动化机器设备提供高性能运动控制系统，技术实力突出，可以增强公司的核心竞争力；晓奥享荣专注于工业机器人系统集成领域，是国内领先的汽车智能化柔性焊接生产线制造商，将拓宽公司机器人在整车生产领域的应用；会通科技是日本松下在全球的最大代理商，占据松下在华销售的60%市场份额，未来将大面积扩充公司的下游销售渠道。三大收购从产品本身、应用领域及销售渠道全方面延伸机器人产业链布局，将为公司未来的发展保驾护航。

　　“董事长增持+员工持股”彰显公司未来发展信心：

　　公司已经完成员工持股近600万元，成交均价22.18元。董事长先后三次分别以均价20.30元、18.27元和23.55元各阶段增持50万股，合计共增持了150万股。董事长的增持行为及员工持股计划的实施彰显了公司对于未来发展的信心，公司业绩将有望迎来快速增长。

　　盈利预测与估值：

　　假设公司最新收购的会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权于2016年7月1日起并表，公司配套募集的5亿元资金完成增发，我们预测公司2016年~2018年EPS分别为0.39元，0.57元，0.65元，给予2017年40倍PE，对应目标价22.80元，首次覆盖，予以“买入”评级。

　　风险分析：

　　整体毛利率下降的风险，持续扩张造成公司商誉下降的风险。