动力煤： 短期供需弱均衡，煤价以稳为主。 本周六大电厂平均日耗 52.45 万吨，环比下降 4.96 万吨，库存 1146.80 万吨，环比上升 1.91%。北方四港日均吞吐量 71.8 万吨， 环比上升 1.30 万吨，日均调入量环比下降 1.98 万吨至 67.4万吨，四港库存合计 931.7 万吨，环比下降 3.39%，港口煤价平稳。近期港口库存低位震荡，供需两淡，港口供需处于一个相对弱均衡的状态，短期的外生冲击依旧来源于供需两端。 5 月水电发力，近期降雨量较好，可能会对火电造成一定冲击。 4 月山西限产以来港口调入降幅不明显，但本周后半周调入量小幅下滑，关注全行业限产背景下供给端收缩的情况。总体来看，短期煤价以稳为主， 5 月可能会受到供需两面的外生冲击，但目前还没有形成足够的动能去形成新的趋势，保持密切关注。

　　炼焦煤： 终端供需紧张略有缓解， 但焦煤短期向上仍较为确定。 本周社会钢材库存 919.26 万吨，环比上升 1.23%，沪螺纹采购量环比下降 33.38%，综合来看终端需求改善力度有所减弱， Myspic 指数环比下跌 5.25%。本周 163 家钢厂盈利面下降 0.61%个百分点至 85.89%，开工率提升 0.55 个百分点，部分监控产地煤价上涨。 5 月终端需求由旺季逐步向淡季切换，终端需求有一定下行风险，但大概率不会直接掉头大幅向下，同时考虑到供给端回升依旧偏慢、社会钢材库存绝对量较低等因素，短期钢价大幅下跌压缩钢厂利润的可能性不大，高位盈利下复产利好焦煤需求的逻辑依旧坚挺，行业限产锦上添花。总体来看，即使终端供需趋紧有所缓解，但炼焦煤价格短期持续上涨的基础依旧存在。

　　投资建议

　　行业景气度短期依旧向好，政策配套高密度，板块行情有望延续。 本周煤炭板块下跌 5.71%，跑输万得全 A 指数 5.13 个百分点。 受前期相对收益较好的影响，本周板块回调，但逻辑依旧没变： 1、近期地产销售高频数据尚可， 终端需求向淡季切换，但高位盈利下上游基本面边际改善将持续； 2、目前主要省份已执行限产，供给端收缩较为确定； 3、 5 月基本面将面临需求边际改善及供给端收缩的双重利好， 煤价上涨趋势将持续； 4、 政策配套依旧保持较高密度，叠加基本面较好， 板块行情有望延续，若后续需求无大幅下滑，限产逻辑下行情有望延续； 4、标的推荐盘江股份、冀中能源、西山煤电、潞安环能、阳泉煤业等。

　　风险提示： 宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期