彩票行业：互联网体育彩票重启可待，推荐3股
互联网彩票停售已超1年，重启预期强烈。近期欧洲杯、美洲杯战火重燃，我国球迷相隔半个地球踊跃参与，无奈的是今年比赛观众无法像2014年世界杯期间一样购买彩票在线竞猜比分，造成巨大需求无法得到满足。体育彩票行业受累互联网彩票渠道封锁，预计今年彩票销量也难见起色。每当大赛，比赛竞猜需求都会带动体彩销售，从过去半年市场对彩票板块的追捧也能看出无法获得满足的市场需求所蕴含的巨大投资机会。尽管2017年是体育赛事小年，我们认为整顿后的线上渠道销售重启对彩票行业形成长期利好，尤其为行业长期发展稳定性奠定基础。
体育总局招标信息隐含信息众多，最关键的互联网彩票开售时间点愈发清晰，有望2017年携新系统再度放开。从近期公布的《国家体育总局体育彩票管理中心技术系统第三方安全测试项目中标公告》（下称《中标公告》）中披露的信息可以看出，在体育总局的管理工作当中已经出现了新彩票游戏的互联网测试安排并附有具体时间期限。其中“互联网系统新增游戏安全测试2”的测试时间最晚，为2017年1至2月份。
事实证明互联网彩票政策不受市场呼声及需求影响，理解行业整顿目标作为判断核心逻辑更为合理。对于互联网体育彩票的思考需要进行适度换位，而不仅仅是根据体育赛事的多寡推测重启时间。从监管者角度来看，旧互联网彩票体系漏洞百出，当下首要目标是建立新互联网彩票线上销售体系解决此前的一系列问题，而这一过程宜稳不宜快。也就是说对于互联网彩票开启与否拥有话语权的监管者更加在意线上彩票销售体系的有效性，因此提早开启线上销售的可能性不大。线上彩票销售的开启需要体彩和福彩的系统纷纷通过测试，而二者又拥有完全不同的发行销售体系。因此，有理由相信民政部和体育总局此前公开的测试招标文件中的测试日程安排。
推测互联网体育彩票的线上销售将展开牌照争夺战。根据《中标公告》中披露的信息，体彩新增游戏将由6家机构（3家已公布，两家政府机构，一家为500彩票）参与测试。由此可以判定，已有另外三家的技术实力获得了体育总局的认可。从500彩票的入围可以看出，行业内技术过硬、资历够深、运营规范的公司是互联网彩票牌照颁发的首选。伴随着政策壁垒的建立，行业也将从主题性机会向基本面靠拢。
推荐资质佳、运营规范的彩票行业标的。人民网（603000）旗下澳客网成立超过10年，是互联网体育彩票行业不可忽视的资讯与购彩平台之一。2014年年销售额达到2.85亿。公司背靠国家队人民网的资源实力有机会加入互联网体育彩票的内部官方测试并争取一张互联网彩票销售牌照；鸿博股份（002229）是彩票印刷行业的龙头，拥有9家彩票定点印刷牌照中的3个，市场份额达到40%。2010年开始转型互联网彩票领域，2013、2014年分别实现营业收入7.11亿元、8.61亿元，其中互联网彩票销售达到6731万元、3、13亿元。公司与彩票发行中心深度合作，彩票业务已经渗入到上游彩种研发环节；天音控股（000829）于2015年通过收购深圳穗彩进入彩票行业，目前正依托穗彩平台向行业上下游渗透，穗彩未来三年承诺净利润分别为1.17、1.4和1.68亿元。（申万宏源）
维生素行业：维生素价格有望持续上涨，强烈推荐3股
据行业新闻报道，新和成于近期VA停产13-15周（约3个月），浙江医药VA停产约1个月，两家合计影响期间维生素供给量约2000吨，占全球供应量6%，预计后续产品价格有望上涨！
供给端、需求端双刺激，VA再迎利好。1）由于8-9月杭州G20影响，维生素企业本来就需要进行停产，目前经销商及下游厂商库存仅有2-3周，本次VA提前停产并时间较长，有望引发VA供给大幅减少；2）维生素主要下游为饲料领域，受益于国内外养殖产业链复苏，国内猪、鸡养殖在栏数量触底回升，同时下半年肉类消费高峰来临，饲料消费需求快速增长，从而带动维生素需求量上升。供给端、需求端双刺激，VA有望再创新高！
VE报价提高2元/kg。BASF沈阳工厂计划7月底停产检修3周，同时天成化工受环保原因被要求搬迁，重要中间体乙酰乙酸甲酯供应偏紧，同时随着G20临近，行业龙头将会停产检修，VE价格仍有望稳中有升。
强烈推荐新和成、金达威、浙江医药。VA价格每上涨100元/kg，新和成、金达威、浙江医药的净利润分别增厚4.7亿、1.8亿、1.1亿。VE价格每上涨10元/kg，新和成、浙江医药的净利润分别增厚2亿、2.5亿。
风险提示：1、维生素涨价幅度和持续时间不及预期；2、G20等环保约束较弱。（申万宏源）
煤炭：兼并重组预期升温，煤企整合或将来临，把握三主线9股
中央再次明确去产能目标，钢铁重组提速供给侧改革：此前钢铁月度产量创历史新高，煤炭月度产量环比回升，市场对去产能执行持怀疑态度，但16年6月26日发改委主任徐绍史表示去产能是当前最紧迫的任务，2016年将去2.8亿吨煤炭和0.45亿吨钢铁产能，体现中央推进改革之决心。而河钢集团发文带头压减钢铁产能、武钢与宝钢停牌重组重在去产能，标志钢铁行业改革全面迈向执行阶段。煤炭作为供给侧改革核心行业，可能存在三种受益路径：煤价回升、龙头整合、央企重组。推荐：陕西煤业、*ST山煤、西山煤电、*ST神火、中煤能源。
淘汰与重组产能加速减产，龙头煤企有望受益其中：在年初国务院关于化解煤炭过剩产能纲领性文件中，限产、淘汰落后产能、兼并重组为削减煤炭产量的主要路径。5月起全国开始执行276天的限产政策，5月全国原煤产量同降15.5%，效果显著。淘汰落后矿井和重组过剩产能将是后续煤炭减产的主要措施。根据政策规划将对曾发生过安全事故的中小型煤矿限期淘汰关闭，其中9万吨以下矿井于2016年底完成，30万吨以下矿井于2018年底完成，淘汰落后煤矿有助各省龙头市场份额提升。此外，钢铁央企龙头停牌重组为煤企提供示范效应，兼并重组或为去产能又一可行路径，煤炭央企和各省龙头有望成为兼并重组的主体。
动力煤季节性涨价逻辑仍在，钢企合并打开焦煤价格空间：6月下旬为用电高峰，虽水电增长迅猛，但电厂日耗煤仍达60万吨以上的较高水平，火电需求旺盛，电厂库存天数为18天处于较低水平，后续电厂补给库存有望带动动力煤上涨，预计涨价将发生在7-8月整体用电和10-12月冬季用电两个高峰时期，幅度为10元/月。此前炼焦煤价受限于钢价回落，此次河钢集团减产、宝钢与武钢重组实施有助于行业产能收缩，钢价将重获支撑，利于炼焦煤涨价，因此各省焦煤龙头也有望受益其中。
投资建议：以供给侧改革推进为主线，把握煤价上涨、龙头整合、央企重组三条主线：①煤价上涨：陕西煤业为陕西最大动力煤企，西山煤电和*ST神火作为省属焦煤龙头受益焦煤价格上涨；②龙头整合：山西有望以煤种为标准，推动旗下七大煤企整合，无烟煤以阳泉煤业和潞安环能[股评]为主，动力煤以大同煤业和*ST山煤为主；③央企重组：中煤能源和中国神华作为两大煤炭央企，有望带头推进国企改革进行兼并重组。
风险提示：276天政策执行不到位、去产能低于预期、经济大幅下滑（国泰君安）
旅游行业：“脱欧”有效驱动出境游欧洲线发展，行业景气度有望迎来转折，积极配置3股
事项：
6月24日下午，英国“脱欧”公投迎来最终结果，脱欧派以51.9%的支持率获胜。而随着英国“脱欧”事项的尘埃落定，赴英及欧洲旅游业也将迎来一定变数。我们也在第一时间与华东线出境游龙头企业荷航假期CEO举行了电话会议，对事件进行了深入沟通交流。
相关国家及地区汇率大幅下滑，短期有力刺激出境游消费
首先，由于此前市场普遍认为英国留欧概率较高，因此随着英国“脱欧”结果的逐渐明晰以及对“脱欧”后英国经济的悲观预期，金融外汇市场出现大幅震荡，英镑出现大幅贬值，一度下跌超过10%，创1985年以来新低。同时，由于英国脱欧对整个欧洲影响广泛，欧元汇率同样出现大幅下跌，当日最高跌幅达到4.68%。虽然，由于美元的被动升值，导致人民币同样出现一定贬值，对冲了一部分影响，但其贬值幅度远低于英镑，24日当日收盘，英镑兑人民币收报9.0467，下跌8.14%，欧元兑人民币收报7.3537，下跌1.84%。
综合来看，英镑兑人民币大幅下降以及部分非美货币兑人民币汇率的走低会降低国人出境游以及在相关国家内的消费成本，对出境游带来一系列积极影响：1、首先，从出境游旅行团的角度来看，由于各大出境游旅行社在对目的地机票酒店的获取通过具有一定提前量，因此汇率的突然大幅下跌，将为旅行社企业带来直接的汇兑收益影响；2、其次，英国地接成本（包括酒店机票的旅游要素价格）将有大幅下降，欧洲、澳洲等地区预计也将有所下降。且随着英国脱欧后的相关各国资产缩水，预计目的地成本将有长期下行的可能。因此，以欧洲线为主的旅行社的毛利率水平将有明显提升；3、同时，旅游购物消费成本将受货币贬值而大大降低，有望对中国消费者赴欧旅游形成进一步的消费刺激，增加其旅游消费意愿。多数中国游客赴欧旅游的一大重要目的在于购物，汇率的下跌将为中国游客在选择购买欧洲知名化妆品或奢侈品过程中带来极大的优惠，从而从促进客流增长的角度为欧洲线旅行社带来利好。4、此外，汇率的大幅下降将直接为英国留学的中国留学生节省了大量费用，有效促进了英国留学市场的发展。同时，根据留学机构数据，英国目前有约12.5万的欧盟留学生，脱欧后，来英留学的欧盟国家学生的数量势必将会减少，这也为中国在内的其他国家留学生提供了增量机会。并且，由于大部分游学团都是为日后留学为目的来举办的，随着英国留学市场进一步受欢迎，游学市场也将受积极影响。
“脱欧”后经济下行压力较大，相关国家有望释放更多政策利好
英国“脱欧”在短期以至中期内，对其经济的冲击不可低估。因英国脱欧而宣布辞去首相职务的卡梅伦此前曾表示，“脱欧”将导致英国GDP缩水5%~6%，甚至更多。因此，在脱欧之后，面对经济的下行压力，旅游业很可能将成为英国以及欧洲政府支撑经济平稳发展的重要手段。英国一直以来都是中国游客赴欧旅游的主要目的地之一，据英国国家统计局最新数据显示，2015年前往英国旅游的中国游客数量增长快速，达到27万人次，同比增长46%；在英消费共计5.86亿英镑，同比增长18%。该组数据让中国升至英国最具价值的入境游市场前十之列。而根据国家旅游局数据显示，2015年旅行社组织英国游人次达到43.34万人次，同比增长33.83%。
真正脱欧仍需时日，长期影响有待观察
在24日脱欧公投结束后，英国政府正式开启与欧盟的脱欧谈判，根据媒体报道，谈判过程可能持续至少两年。因此，在英国真正脱欧仍有一系列不确定性因素影响。对于旅游业，仍需要注意一下几个方面的不确定影响：1、部分英国旅游线路是与其他欧洲国家联合打包，在脱欧之前，由于欧盟奉行的是“单一欧洲天空（SingleEuropeanSky）”原则，因此成员国之间互相开放航权，航空公司能够在欧洲大陆运营任何航线，而脱欧意味着英国或许需要和欧盟成员国重新协商航权，因此对这些多国旅游线路的设计也可能产生较大影响。2、英国脱欧可能导致其失去欧盟提供的巨额科研资助，并且来自其他欧洲各国的人才也可能会流失，使得英国的大学将失一部分竞争优势，这将打击英国的长远学术发展，降低英国学府的竞争力，减少留学生数量。
出境游高成长大趋势不变，“脱欧”时间有望成为行业景气度转折点，维持板块“超配”评级。
总体来看，此次英国“脱欧”事件有望显著利好出境游欧洲线市场。首先，此次英国“脱欧”事件后，汇率的大幅下跌将极大的刺激国人赴英旅游消费，同时也将为出境游旅行社企业带来较大的成本下降空间。其次，从长远来看，英国“脱欧”后。经济不可避免的下滑也将刺激相关国家加速释放旅游政策利好，而英国资产的贬值也为旅行社节省了一定地接成本。综合来看，虽然去年以来受欧洲一系列的暴恐事件以及欧洲实施指纹签的影响，欧洲游短期景气度受到一定的影响，但随着各地签证中心的增设和签证有效期的增长和手续简化，以及市场对前期恐怖袭击事件恐慌情绪的消化，我们预计出境游欧洲线将随着暑期旺季的到来得到反弹，此次“脱欧”事件也有望成为短期市场预期向好的重要转折点。
我们继续看好出境游行业的长期发展趋势，在居民收入提升、消费升级背景下，行业长期的高成长趋势不变，而众信、凯撒等出境游龙头企业以及增资荷航假期的腾邦国际[股评]也有望继续分享行业长期高增长红利，且随着出境游暑假旺季的到来，相关标的也有望在市场情绪支撑下迎来布局契机，建议投资者着眼中长期逢低积极配置。（国信证券）
建材：迎来“二次重涂”新蓝海的耐用消费品行业，建议关注2股
涂料行业概览。涂料具有保护、装饰或特殊性能，主要分水溶性和溶剂型（油漆）涂料，前者属于国家鼓励类涂料产品，更为环保，主要应用在建筑领域；后者凭借功能、性能优势主要应用于工业领域。涂料行业上游为石油化工及矿产加工产品，下游应用较广，其中建筑和工业（包括专用涂料）是涂料主要应用领域，2015年分别占比43%和57%。
全球集中度较高，我国相对分散；国内普通涂料供给过剩，中高端涂料供给有限；整体需求平稳增长。全球涂料行业市场规模约8500亿元，预计2014-2018年复合增速约5%；全球市场集中度较高（CR10约54%），龙头企业在各应用领域均处领导地位。
我国涂料行业市场规模约2500亿元，进入平稳增长阶段，增速仍高于全球。国内涂料行业整体供给过剩，开工率仅约50%；但高端工业涂料生产线供给有限，主要由外资垄断。国内市场竞争相对分散（CR10约22%），外资仍占优势地位，珠三角聚集了较多民族建筑涂料企业，外资涂料企业主要聚集在长三角地区。我国建筑涂料集中度较低，民族涂料企业份额尚有较大提升空间。全球涂料市场中，建筑涂料销售额占比为40-50%，2015年市场规模超过3300亿元，2016-2018年复合增速将提升至约4%；我国建筑涂料2015年市场规模约500-600亿元。我国建筑涂料销售额占全国涂料比重仅约20-25%，销售量占比约30-35%。
“二次重涂”将是建筑涂料核心需求，建筑涂料耐用消费属性趋强。我国巨大的住宅存量市场以及前一轮住宅建造高峰期将带动“二次重涂”需求持续较快增长。此外，随着中国逐步进入中产阶级社会，重涂市场这类改善居住环境和升级绿色建筑需求使得建筑涂料产品属性逐渐由工业品转向消费品。
国内建筑涂料企业成长之路：差异化营销及渠道、产品组合创新、外延并购。我们借鉴国际涂料龙头立邦及PPG的成长之路来思考民族建筑涂料企业的成长路径：差异化营销、产品组合创新、外延并购等三条路径或是未来民族涂料主流成长路径。
工业涂料、专用涂料：产品为王，国际企业占据高端市场。工业涂料相比建筑涂料，其专用性较强，因此企业的产品性能、涂装技术决定了其长期在市场上的地位。我们分析了汽车涂料、木器涂料、船舶涂料行业状况，汽车、船舶涂料两者专用性较强，外资企业垄断高端产品市场份额，内资企业竞争力较弱。
企业对比分析：现金流靓丽，民族企业盈利能力不俗。我们从企业规模、成长、毛利率、净利润率、盈利质量等指标来看理解涂料行业，选取了PPG、Sherwin-Williams、AkzoNobel、三棵树、嘉宝莉、美涂士等企业财务指标相对比，品牌涂料企业毛利率较高，各企业盈利质量普遍较好。
投资策略：建议关注三棵树、东方雨虹[股评]。
风险提示。1）国内重涂市场教育低于预期；2）地产投资超预期下行；3）石油等上游原材料价格大幅上升。（海通证券）
轻工：布局中报绩优成长股，推荐8股
投资建议：投资建议：投资建议：
我们对板块内典型的绩优成长股进行梳理：晨鸣纸业（9亿左右净利润，同比增200%+；当前市值对应2016年8倍左右PE）、中顺洁柔（同比增110%左右、净利润接近1亿，当前市值对应2016年35倍PE）、索菲亚（2亿左右净利润，接近50%，当前市值对应2016年37倍PE）、好莱客（估计7000万左右净利润，40%左右增长，当前市值对应2016年40倍左右PE）、太阳纸业（3.5亿左右净利润，40%左右增速，当前市值对应2016年11.5倍左右PE）。
投资的角度我们的推荐主线如下：
（1）继续为稳健型投资者推荐低估值成长白马，延续对太阳纸业、晨鸣纸业的推荐，二者股价仍在近期底部；劲嘉股份经过前段时间上涨预计在当前价格平台盘整；
（2）增加提醒投资者相对高估值、高成长消费龙头中顺洁柔、索菲亚、好莱客等中报披露前后的投资机会。
（3）延续跟踪寻找那些卡位好、格局好、扎扎实实沿着原有业务开始打造生态圈的公司（不是简单的小市值转型讲故事），例如齐心集团、珠江钢琴。（银河证券）
