7月煤炭跑赢大盘，8月关注需求提升及供给收缩

　　7月大盘整体冲高回落，而煤炭板块由于旺季需求好转，以及供给侧改革持续推进，煤炭开采III指数上涨6.8%，跑赢上证综指和沪深300分别为5.1 和5.2个百分点。8月煤炭基本面关注：（1）需求端方面，8月伴随各地进入“迎峰度夏”阶段，电厂日耗持续攀升，其中7月日均耗煤量同比增加 4.3%，较6月的2.1%继续改善，同时7月下旬以来长江来水有所下降，预计8月火电需求或继续提升；（2）供给端方面，由于各地供给侧改革政策有效推进，煤炭供给端收缩预期明显，其中6月产量相比3月以及同比去年分别下降7%和17%。目前各地276天执行相对较为严格，去产能和分流人员也在陆续推进中，同时政府执行意愿坚决，预计8月产量或继续收缩。

　　7月煤炭市场回顾：港口煤价继续上涨，产地煤价稳中有涨

　　各煤种价格稳中上行：港口方面，7月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为 450元/吨，较6月上涨12.2%或49元/吨，较去年同期上涨14.6%；产地方面，动力煤价稳中有涨，价格变化幅度在5-46元；冶金煤价格总体保持平稳，无烟煤价格也保持稳定，各地区价格与上月持平。进口量环比上涨：6月份全国煤炭进口量（含褐煤）2175万吨，同比上涨 31.02%，环比上涨14.29%。环比增长主要由于国内煤价上涨明显，澳洲进口煤价格优势有所增加。

　　8月煤炭市场预测：动力煤继续上涨，炼焦煤、无烟煤保持平稳

　　动力煤价格继续上涨：7月以来沿海产地煤价持续上涨，主要由于限产后资源紧缺部分下游增加了采购，而需求端进一步改善。后期由于各地限产产量预计仍维持低位，而目前秦港存煤降至300万吨以下的历史最低水平，8 月电厂为传统的“迎峰度夏”旺季期，预计电厂补库或将在一定程度上拉动需求，预计在库存明显上涨之前动力煤价格有望延续涨势。

　　炼焦煤价格保持平稳：目前各地煤矿产量仍维持低位，煤源依旧紧缺；而需求方面，进入淡季焦煤需求仍维持低位，不过近期下游钢焦价格有所回暖，焦煤降价压力将有所减小。总体来看，虽然焦煤市场需求有所放缓， 但由于各地煤矿产量仍维持低位，预计短期内焦煤价格整体仍以平稳为主。

　　行业观点：供给侧改革趋势向好，重点公司为优质龙头特别是焦煤龙头

　　近期煤炭市场继续向好，由于各地限产政策执行仍较严格，加上短期下游需求增加，各地煤价继续上涨，其中港口动力煤涨幅达到25元/吨，涨价有所加速。后期，短期来看，动力煤8月火电需求仍处于高位，而目前港口和电厂库存都处于低位，预计在库存出现明显上涨之前煤价仍将快速上涨； 而炼焦煤目前虽然处于焦煤消费淡季，但由于钢铁产量仍处于高位，产业链焦煤库存也处于低位，预计9、10月旺季后焦煤价格有望持续上涨（本周个别地区焦煤价格开始出现探涨行情，柳林、灵石地区肥煤价格均出现了 5-10元的涨幅）。中长期，根据我们草根调研的了解各地276天执行相对较为严格，去产能和分流人员也在陆续推进中。目前全国列入去产能任务的约8亿吨能力，而据测算276天工作日制度和违法违规矿建的停产停工， 影响产能分别为5.9亿吨和6.2亿吨，预计行业有望从产能过剩逐渐转变为供需基本平衡。由于煤价上行，2季度各公司业绩已有小幅改善，3、4季度由于煤价仍处于高位，预计业绩环比有望继续改善。

　　板块方面，16年以来煤炭板块跑赢大盘约10个百分点（中信一级），但相比历史水平及其他行业，煤炭行业估值仍被低估，测算秦皇岛港5500大卡煤价基准恢复至500元/吨部分公司估值有望回落至15倍以下，重点推荐地方龙头，特别是具有提价预期的焦煤公司，潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、翼中能源、陕西煤业等公司。

　　风险提示：供给侧改革低于预期；各煤种价格继续下跌。