非金属：看好贵金属中期逻辑 荐7股

　　一、依然看好贵金属中期逻辑。尽管7月非农数据靓丽、年内加息一次的预期回升，我们认为贵金属牛市的中期逻辑仍在，后续建议低位做多（1）全球总需求不足、“逆全球化”趋势加强，纸币货币体系混乱需重新锚定、面临重构或修复，加上全球民粹主义抬头，全球经济处于二次经济危机的边缘（2）鉴于全球经济前景的不确定，低利率环境预计远较预期更长（3）人民币贬值依然带来保值、避险需求。

　　二、大宗基本金属的价格方向以看多为主，未来价格总体反映的是供需变动带来的均衡水平上移，但因缺乏需求长逻辑，因此预计不具备趋势性机会。

　　三、新能源政策层面逐步升温，碳配额、准入等政策开始浮出水面，我们长期看好产业链。在中上游产业中，我们认为（1）稀土永磁电机技术路径有望得到进一步确认（2）2017-2018年海外新能源产业链有望放量（3）因此，能真正切入海外高端产业链的龙头企业将充分受益，基于此逻辑，继续看好中科三环。同时，中期继续看好军工新材料产业链。

　　具体标的上，推荐中科三环，建议中期关注山东黄金，中金黄金，湖南黄金，铜陵有色，安泰科技和江特电机。（长江证券）

　　新能源车：碳配额出台超出预期 荐5股

　　碳配额管理办法出台，时间点超出预期。《办法》提出对燃油汽车规模企业设定新能源汽车与燃油汽车产销量的年度比例要求，并折算为企业应缴的新能源汽车碳配额数量。企业可以通过两种方式获取碳配额：1）生产和进口新能源汽车；2）从碳排放市场交易获取（向有多余碳配额的企业购买）。这将有效解决部分车企发展新能源汽车动力不足的问题，从供给端保障行业发展；同时建立了燃油汽车支持新能源汽车发展的有效机制，新能源汽车产销占比高的企业可以通过出售碳配额直接获利。《办法》选择17年开始试行，18年正式实施，时间点超出预期。

　　《办法》彰显国家对于新能源汽车支持力度不改，并且扶持手段更加科学化，中长期助力行业健康发展。上半年的骗补调查、动力电池目录、正在修订的新能源汽车生产企业及产品准入管理规则均表明国家本意是规范新能源汽车行业发展，本次《办法》出台更是表明国家对新能源汽车行业的支持力度不改。同时随着新能源汽车产销量不断增长，大规模财税补贴难以为继。《办法》选择17年开始试行，18年正式实施，将有效接力明后年退坡20%的补贴政策，有力保障行业中长期的健康发展。

　　《办法》实施细则有望后续落地出台。《办法》借鉴了美国加州零排放汽车法案，但目前的方案还需进一步细则出台：1）明确燃油规模企业的“规模”具体标准多少。2）新能源汽车碳配额的具体计算公式。燃油汽车数量、产品构成、新能源汽车年度比例要求的具体标准多少？

　　《办法出台超出预期，利好新能源汽车板块，重申重点推荐。《办法》出台表明国家对新能源汽车行业发展的思路逐步清晰，预计三季度新的国家补贴方案和第四批推广目录也将陆续出台，四季度新能源汽车有望恢复快速放量趋势。重点推荐：1）新能源汽车占比高的整车企业：比亚迪、江淮汽车、宇通客车和东风汽车。2）新能源汽车零部件优质企业：奥特佳。（长江证券）

　　银行：迎来不良压力最佳窗口期 荐3股

　　当前，行业迎来不良压力暂缓的一个最佳窗口期。Q2以来银行股的不俗表现再次提升板块人气，从8月5日以来板块成交额有明显上升，下半年板块的估值修复行情值得期待。目前板块估值对应2016/2017年净资产为0.84X/0.75XPB，个股上我们推荐中信银行（业务结构不断优化、化整为零蜕变可期），兴业银行（资产相对比较安全、估值较低），光大银行（集团增持彰显信心，估值较低）。（长江证券）

　　纺织：关注转型明确企业 荐8股

　　纺织服装出口下滑已成趋势，政策鼓励跨境电商出口；内需稳步增长的大趋势延续，纺织服装转型升级逐步显现。我们维持之前的投资逻辑：景气子行业，跨境电商增速超过30%；传统龙头企业，未来服装行业最有可能产生大牛股的处于中低端的大众品牌；供应链整合，具有供应链整合预期的企业值得关注；品牌龙头企业直接面对消费者，容易整合供应链；转型明确发展空间大的企业受关注：品牌服饰企业利用传统供应链优势和新型行业嫁接，开拓新的市场空间，转型明确且准备充分的企业受关注。近期关注：高端品牌并购预期（如歌力思、维格娜丝）及获得新疆投资政府补贴、兼具国企改革属性的新野纺织；我们持续推荐：跨境电商（跨境通、摩登大道）、行业龙头（海澜之家）、供应链整合（南极电商、华孚色纺）、IP 相关（美盛文化[股评]、多喜爱、星期六[股评]）。（长江证券）

　　休闲服务：投资整合热度不减 8股

　　中国旅游研究院、携程旅游：2016上半年中国出境旅游者报告。近年来，内地出境旅游呈现小众化、散客化、自助化的趋势，“爆买”热潮逐渐退去，80%以上以观光和度假为目的，而非购物；中国游客正在尝试深度体验式旅游，每个目的地的停留时间为2.3天，比去年同期提升0.4天。恶性事件也逐步变少，文明程度有所提升。出境最热门国家为泰国、韩国、日本。

　　泰国多个旅游胜地连遭爆炸。据法新社报道，泰国当地时间11日晚至12日上午，国班武里府的著名旅游胜地华欣和南部省份共发生8次炸弹爆炸，目前至少导致4人死亡。据驴妈妈统计，泰国是今年暑期中国游客最爱的出境游目的地国家，区域不稳定事件在东南亚发酵，对目前出境游又增添了潜在风险。

　　首都航空与途牛合作完成资源全渠道接入。近日，首都航空和途牛联合宣布，首航机票资源已完成全渠道系统接入，实现了与途牛所有地接产品的自动化动态打包。一方面用于途牛首航旗舰店散客票售卖， 另一方面，整合双方优势、联合推出“首航·途牛假期”品牌，以高性价比的“机票+地接”打包组合产品获得了用户青睐。“首航〃途牛假期”在双方官网上线，共建产品线及销售专区，产品数已超过15000个。

　　投资策略

　　1． 国内休闲和主题公园：看好景区+休闲模式需求，迪士尼对长三角 周边游的正向外部性效应明显，建议关注大连圣亚、宋城演艺、三湘股份、三特索道、中青旅、海昌海洋公园。

　　2． 出境游：大趋势明显，出境游人数持续增长，建议关注众信旅游。

　　3．免税店经济：港中旅与中国国旅合并完成，央企趋于集约化管理， 继续推荐关注中国国旅。　　（东北证券[股评]）

　　房地产：重启限购差别化信贷 荐2股

　　苏州限购力度弱于2011年，主要打击外地投资客。非户籍居民家庭在苏州市区购买第2套住房时面临限制，意味着苏州成为第一个重启限购的二线城市。此次限购政策弱于2011年，我们认为苏州楼市调控政策主要针对非苏州市户籍居民家庭购买第二套房，其主要作用在于打击外地投资客户，对刚性需求支持态度没有改变。

　　二套房首付比例双双上调。苏州还对二套房首付比例进行调整，拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，最低首付款比例由40%调整为50%。南京市对于已有1套住房且房贷已结清的最低首付比例由30%上调至35%，已有1套住房且房贷未结清的最低首付比例由45%上调至50%。我们认为，二套房首付比例上调会在一定程度上对改善性需求造成影响，但是一方面本次调整幅度较小，另一方面改善性需求已经经历相当长释放时间，会导致成交增速继续回落，但影响力度弱于限购政策。

　　加强土地市场调控，抑制土地市场过热。苏州提出加大土地市场供应，调整土地供应条件（提高住宅用地竞买保证金和土地出让金首付比例），引导土地出让理性竞价（设定土地出让市场指导价，并与预售条件挂钩）。

　　南京设置土拍最高限价，其中竞价达到最高限价90%时，该地块所建商品住房必须现房销售。以上措施出台标志着苏州、南京对土地市场调控力度加强，土地市场过热现象将在一定程度上得到抑制。

　　投资建议：维持板块谨慎乐观态度。

　　（1）从二套房首付比例来看，该政策会对本次楼市回暖最主要力量——改善性需求造成影响，但必须注意的是，一方面首付比例调整幅度小于以往，且小于合肥近期政策，另一方面改善性需求在楼市回暖5个季度后逐渐走弱，受外部政策调控影响趋于弱化。（2）从苏州限购政策来看，其力度相对2011年偏低，谨慎看待其他二线城市短期内跟进限购政策的预期。

　　综上两点，我们认为不能夸大楼市政策调整对房地产板块估值的压力，维持对地产板块行情谨慎乐观态度，继续推荐新城控股、光明地产。（长江证券）