太阳鸟：买入

　　一、业绩潜力大幅提升

　　太阳鸟公告拟发行股份购买亚光电子97.38%股权，交易作价为33.42 亿元，全部以发行股份方式支付;并拟非公开发行不超过8547 万股，募集不超过12亿元配套资金。太阳鸟通过收购并整合亚光电子、强化和创新游艇业务销售模式等重大变化，实现“军工+游艇”双主业布局，同时引入强力资本支持，大幅提升整体经营实力并有望成为国内军民融合的平台型公司。

　　二、军工业务：亚光电子技术雄厚

　　成都亚光电子是国内老牌军工电子企业，最早的半导体元器件、微波电路及组件供应商之一，技术实力国内居于前列。其核心产品主要应用于三大领域：雷达、导引头、航天通信。其中雷达配套产品已覆盖陆、海、空、天多种武器装备;导引头配套产品覆盖多种制导武器;航天通信配套产品针对卫星、飞船、空间站等，包括北斗、天宫、神州系列等众多批次。后续亚光电子的销售体系或实现大幅改进，市占率快速提升。此外，融合资本实力，加快新技术预研。亚光电子准确把握军工电子发展的小型化、国产化两大趋势，积极开展新产品战略预研。同时，公司自1983 年起便涉足民用安防领域，提供安防整体解决方案，后续潜力较大。

　　三、游艇业务：受益产业资本和金融资本良性互动

　　公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商，自主设计研发生产，设计与制造技术水平、产品品质与性能均处于国内领先地位。在充分发挥公司在产品、技术、品牌、产业及资本平台等优势的基础上，公司后续将依托制造核心优势，下游延展布局游艇金融服务与游艇俱乐部产业联盟服务。

　　四、军民融合拐点到来

　　军民融合战略地位高，由高层统一推动。我们认为，军工改革是军队改革后国企改革的关键领域和重要方向，是新时期下强军战略的重要步骤，将为军民融合提供更多实质性的政策和实施通道。

　　五、双主业驱动

　　预计亚光电子或从2017 年6 月份开始业绩并表，但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性，将其2017 年收入及净利润做全年并表处理，预计2016-2018 年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7 亿元，净利润分别约0.2、1.9、2.5 亿元。按发股收购及配套融资后股本(6.45 亿股)来计算，EPS分别为0.03、0.29、0.39 元/股，PE 约509、51、39 倍。参照同行业的估值水平，同时考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局，同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机，公司业绩具有超预期潜力，我们认为公司合理估值为2018 年50-55 倍，合理股价区间为20- 22 元/股。“买入”评级 。