投资建议。顺络电子是国内电感龙头，受益于5G 基站、5G 终端、汽车电子对电感用量大幅增加。预计公司20-22 年EPS 分别为0.69/0.94/1.17 元/股，按照最新收盘价，20-22 年对应PE 分别为36.3/26.6/21.2 倍。我们给予公司2020 年40x PE，合理价值为27.41元/股，给予“买入”评级。

　　核心观点：

　　2020Q3 业绩快速增长，单季盈利创新高。公司披露2020 年前三季度业绩预告，预计2020 年前三季度实现归母净利润4.07 亿，同比增长37.03%，其中Q3 单季度归母净利润1.65 亿，同比增长61.84%。业绩增长的主要原因来自：（1）收入端来看，5G 基站、5G 终端、汽车电子等新领域销售规模增长、新产品销售增长有力地拉动了公司整体销售规模快速增长；（2）公司通过持续创新和精细化管理，有效提升了公司的整体盈利水平。

　　5G 建设催生电感增量需求，公司产品渗透率持续提升。5G 建设进入加速期驱动电感需求增加：一方面，5G 基站和手机终端大规模出货，带来电感、滤波器的增量需求；另一方面，5G 高速率传输特性，使得手机等终端的电感、滤波器单机用量大幅增加。公司深耕通信行业大客户，产品渗透率提升，5G 相关订单有望持续增长。

　　汽车电子+通信基站+移动终端，5G 驱动产品多领域布局。在汽车电子领域，公司实现批量稳定交付，订单持续放量，已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、科博达等全球电动汽车企业供应商。在通信领域，5G 高频化趋势及基站结构变化驱动5G 基站中电感、LTCC 器件等产品用量大幅攀升，同时手机终端对高端精密电感、LTCC 微波器件需求亦将大幅度增加。

　　风险提示。5G 推进不达预期，客户渗透率不达预期；人民币升值压力下公司财务费用上升；环保政策高压下成本上升；行业竞争加剧。