维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是风塔制造龙头，积极布局全球市场。我们维持公司盈利预测，预计20-22 年公司分别实现归母净利润10.65 亿元、12.91 亿元、15.08亿元；对应EPS 分别为0.60、0.73 和0.85 元/股。当前股价对应PE 分别为14 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。

　　事件：

　　公司发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度，公司实现营业总收入54.75 亿元，同比增长43.93%；实现归母净利润8.09 亿元，同比增长48.20%；毛利率为28.85%，同比提升1.22 个百分点。

　　投资要点：

　　业绩符合申万宏源预期，风塔及叶片销量同比提升。报告期内，公司实现营业总收入54.75亿元，同比增长43.93%；实现归母净利润8.09 亿元，同比增长48.20%；毛利率为28.85%，同比提升1.22 个百分点。公司业绩增长主要系新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升，以及新能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致。

　　拟收购苏州天顺少数股东股权，实现核心高管及核心技术人员利益深度绑定。公司拟以6.51 元/股的价格发行股份，并拟以现金方式支付1.5 亿元交易对价，收购昆山新长征所持公司控股子公司苏州天顺20%股权，股权预估作价为3.03 亿元。收购完成后，公司将持有苏州天顺100%股权。 　　

昆山新长征为标的公司董事、高级管理人员及核心员工的持股平台，本次交易有利于增强对标的公司的董事、高管及核心技术人员的激励作用。交易对方承诺苏州天顺2020-2022 年累计实现的扣非净利润不低于5.7 亿元。

　　加速推进各业务产能建设，收购德国Ambau 完善全球化布局。（1）塔筒：2020 年1 月，拟在内蒙古乌兰察布市投资6 亿元建设12 万吨风电塔架及配套零部件项目。（2）风电叶片：2019 年8 月，与河南省濮阳县签订投资协议，拟投资5 亿元建设年产风电叶片600套项目；2020 年3 月，江苏启东叶片工厂正式投产。（3）风电海工及服务：出资2，200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心，主要为GE、Nordex、Siemens、Vestas 等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品；2020 年1 月，与江苏射阳签署投资协议，拟投资16 亿元建设年产25 万吨风电海工产品项目。

　　风险提示：国内风电装机不达预期，弃风限电率超预期。