机构：浙商证券

　　评级：看好

　　报告导读

　　1-11月电信业务收入同比增长3.5%，增速较1-10月进一步提高0.2pct，电信行业有望持续向上势头。推荐中国联通，业绩弹性最大；关注中国移动，业绩有望持续改善。

　　投资要点

　　电信业务收入同比增速已呈向上态势

　　1-11月，电信业务收入累计完成12451亿同比增长3.5%，增速较1-10月提高0.2pct。电信业务收入累计同比增长由2019年1-8月的0.0%持续增长至2020年1-11月的3.5%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断基本得到验证。

　　固定增值业务拉动电信业务增2.6pct

　　1-9月三大运营商实现固定增值业务收入1592亿元，同比增长24.1%，在电信业务收入中占比为12.8%，拉动电信业务收入增长2.6pct。固定增值业务主要包括IPTV、IDC、大数据、云计算等新兴业务。

　　移动业务降幅收窄，短信连续4月增收

　　1-9月三大运营商实现移动通信业务收入8176亿元，同比下降0.3%，降幅较上年同期和1-10月分别收窄2.9pct和0.2pct，占电信业务收入比重65.7%。1-9月全国移动短信业务量同比增18.1%，增速较1-10月回落0.5pct，但收入同比增3.5%，增幅较1-10月提高2pct，继1-9月同比转正后增速继续提升。

　　2021年5G网络建设和应用预期乐观

　　12月24日，工信部信息通信发展司司长闻库表示未来5G的应用落地速度会加快，下一步工信部将进一步推动5G实现建设好、应用好、发展好的良好生态。此前中国工程院院士邬贺铨预测，2021年5G建设将全面提速，全国有望新建5G基站超过100万个。

　　投资建议：推荐中国联通，关注中国移动

　　2021年5G网络建设与应用预期乐观，随着5G用户数的持续提升和5G应用的逐步规模落地，5G时代电信行业收入有望继续向上势头。推荐中国联通，我们认为在创新业务快速发展增速领先预期和共建共享降本增效预期的双向积极带动下，中国联通业绩弹性最为可观。关注中国移动，中国移动三季度较上半年经营改善明显，随着5G用户数的增长和5G网络在用户价值上的逐步体现，业绩有望持续改善。

　　风险提示

　　运营商费用支出超预期；移动ARPU下降超预期；5G应用发展不及预期等。