沪电股份主要观点：

　　业绩增速放缓，产品毛利率受订单影响调整

　　根据业绩，公司第四季度预计实现营业收入 18.94 亿元，同比增长-10.57%，环比增长-6.38%；利润总额 3.65 亿元，同比增长-2.66%，环比增长-15.31%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长9.29%，环比增长 4.58%。

　　本报告期增速放缓主要因素为通讯板业务订单下滑，导致公司整体产品结构发生变化，但得益于公司品质和技术优势，积极管控成本，平衡并优化订单结构综合毛利率相比 2019 年仍有 0.88%的增加。

　　景气周期延续，静待下游恢复

　　2020 年 6 月，虽然受到疫情和春节等节假日影响，中国三大运营商在全国仍建设新开通的 5G基站超过了 27万个， 中国 5G 发展呈现加速态势，部分城市半年完成了全年建设计划。但三季度由于外部摩擦导致国内5G 建设进度受到影响，同时本季度数据中心业务需求从高速增长转为下降。2020 年整体我国大概新增 58 万个 5G 基站，推动共建共享 5G 基站 33 万个。

　　我们认为 5G 时代建设总量不会改变，但峰值将会被平滑。其他领域如新能源汽车全球持续超预期，有望进一步带动公司汽车板业务。

　　投资建议

　　我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别是：74.51 亿元、81.98 亿、91.49 亿元，归母净利润分别是 13.43 亿元、15.14 亿元、17.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.78 元、0.88 元、0.99 元，对应的 PE 分别为 20.70 倍、18.37 倍、16.29 倍。我们看好公司在 5G 浪潮中的成长性以及汽车板的潜力，但短期下游需求仍需要一定时间恢复，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　5G 建设推进缓慢；产能不及市场扩张程度；同行业竞争加剧；外部摩擦加剧。