投资要点

　　估值水平有望向海外运营商看齐

　　新浪财经讯，富时罗素宣布，由于部分股份已不包含于美国更新版的行政命令中，提议将相关股票重新纳入富时全球股票指数系列、富时全球含A 股指数系列以及相关市值加权指数，包括中国联通A 股、中国中车AH 股、中科曙光，变更将在6 月21 日生效。中国联通A 股重回富时全球股票指数系列、富时全球含A 股指数系列，公司估值有望向海外运营商看齐。

　　电信行业整体经营环境持续向好

　　1-4 月电信业务收入累计完成5180 亿元，同比增长6.6%，较2020 年全年增速3.6%提升3pct，较1-3 月增速6.5%进一步提升0.1pct。作为增收主引擎的创新业务维持高增，同比增速25.8%，在电信业务收入中占比达到15.1%。5G 渗透提升持续带动移动业务向好，1-4 月移动数据及互联网业务收入同比增长2.3%，继1-3 月扭转前2 月负增长态势同比增长0.5%后增速进一步提升。

　　看好5G+创新业务持续驱动增长

　　公司改革和高质量发展成效显著，经营持续全方位改善。2021 年一季度，公司移动业务用户转增和ARPU 提升驱动增长，创新业务保持高增并且占比持续提升至19.5%，叠加成本持续有效管控，综合驱动公司业绩超预期。目前5G 带动效应已经得到体现，截至2021 年4 月，公司5G 套餐用户渗透率达到32%，看好未来5G 进一步提振C 端业务和创新业务发展。 　　

　　公司成长预期乐观，预计2021-23 年归母净利同比增长11.1%/11.6%/11.1%，当前PB 0.9 倍，大幅低于十年均值1.3 倍、全球主流运营商均值1.7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：5G ARPU 不及预期；5G 应用发展不及预期；5G 网络运营成本超出预期的风险等。