中熔电气（301031），发行价格26.78元/股，发行市盈率37.95倍。

　　主营业务

　　公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器，其中主导产品为电力熔断器。

　　公司产品系列丰富，现有近60个产品系列、6，000多种产品规格，主要应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场领域，为上述领域中涉及的各类高低压电源、配电系统、控制系统以及用电设备等提供电路保护。

　　行业和竞争

　　熔断器行业存在安规认证壁垒和市场壁垒和规模壁垒，由于是电气安全器件， 安全可靠的质量需经过大批量、长期应用等证实，具有大批量、长期良好的安全 保护历史的企业，才能逐步形成品牌效应，经过 100 多年的发展，熔断器行业成 为寡占竞争市场。从行业地位及市场占有率情况来看，根据 Paumanok Publications Inc.统计数据，2019 年全球熔断器市场规模为 22.04 亿美元，其中熔断器生产商 Littelfuse、伊顿/Bussmann、美尔森/Mersen、PEC、SCHURTER、ABB、SOC 合 计占有全球约 90%的市场份额，品牌集中在美日欧。2019 年，公司主营业务收 入 1.90 亿元，占全球熔断器市场约 1.3%。

　　全球熔断器行业国际品牌企业主要为 Littelfuse、伊顿（Bussmann 品牌）、 美尔森（Mersen 品牌）、PEC、SCHURTER，国内主要企业为好利来、本公司 等。好利来成立于 1992 年，于 2014 年在深圳证券交易所中小板上市，主营业务 为熔断器、自复保险丝等过电流、过温电路保护元器件的研发、生产和销售，主 导产品为电子熔断器，主要保护电信号和小能量回路，广泛应用于电子产品、家 电、通信、新能源、工业设备等领域，为我国熔断器行业电子熔断器龙头企业。公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主导产品为电力熔 断器，主要保护大能量回路，主要应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、 通信、轨道交通、工业控制等工业领域。

　　突出风险

　　新能源汽车产业政策变动风险

　　报告期内，公司熔断器产品应用于新能源汽车市场的销售占比分别为 67.49%、53.72%和 46.82%。受益于国家新能源汽车产业政策的推动及我国新能 源汽车产销规模的增长，熔断器作为电路保护关键器件，市场规模、技术水平近 年来实现大幅提升。 　　

　　应收账款发生坏账的风险

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 6，880.61 万元、8，586.29 万元 和 12，312.12 万元，占流动资产比例分别为 41.48%、33.07%和 39.25%。

　　财务状况

　　业绩情况：2017年-2020年底，公司的营业总收入分别为13，500.00万元、15，800.00万元、19，100.00万元、22，600.00万元;2017-2020年的年均复合增长率为13.75%。归母净利润分别为1，594.96万元、3，167.87万元、3，769.08万元、5，538.53万元;2017-2020年的年均复合增长率为36.51%。

　　结论

　　发行人公司在国内熔断器这个行业具备不错的竞争力，特别在新能源汽车熔断器领域中保持细分行业冠军，虽然规模比较小，但是报告期内毛利率不错，得益于新能源汽车的爆发，公司业绩增速非常高，预计还能保持几年的高增长，叠加创业板概念，短线给予45亿左右估值，无风建议保持关注。