壹石通（科创板），申购代码：787733，发行价格：15.49元/股，发行市盈率：91.93倍，实际募集资金总额：7.05亿元，申购数量上限：11500股，主营业务：先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售。

　　公司简介

　　公司致力于先进无机非金属复合材料的前沿应用，通过多年行业积累形成了差异化 竞争优势，主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料 等三大类。

　　无机非金属材料具备绝缘性好、耐热性强、化学性能稳定等特点，被广泛应 用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。

　　行业和竞争

　　以勃姆石、氧化铝为主要涂覆材料的无机涂覆较以聚偏氟乙烯（PVDF）、芳纶为 代表的有机涂覆和有机无机混合涂覆技术更加成熟，无机涂覆隔膜的可拉伸强度和热收 缩率更好，下游客户已形成产业化应用，根据研究机构 EVTank 联合伊维经济研究院共 同发布的《中国锂离子电池隔膜行业白皮书（2020 年）》，2019 年中国锂电池涂覆材 料出货量为 1.55 万吨，其中无机涂覆材料出货 1.4 万吨，占比达 90.32%，有机涂覆材 料、有机和无机结合的涂覆材料占比不到 10%，无机涂覆材料为市场主流的涂覆材料。

　　根据高工产业研究院预计，2019 年我国锂电池用勃姆石需求量为 0.66 万吨，2025 年需求量为 4.46 万吨，2019 年至 2025 年复合增长率达到 37.49%，呈现出较快的增长趋 势，主要由下游应用需求的持续增长以及勃姆石在锂电池电芯隔膜涂覆的渗透率提升带 动。

　　在锂电池涂覆材料领域，根据高工产业研究院统计，2018 年和 2019 年，公司锂电 池用勃姆石出货量排名均国内第一、全球第二，仅次于德国的 Nabaltec AG，分别占全 国锂电池用勃姆石出货量的 64%和 71%，以及占全球锂电池用勃姆石出货量的 31%和 36%。

　　财务分析

　　2021 年上半年，公司预计可实现营业收入 15，000~16，500 万元，较去年同期变动约 127.55%~150.30%。2021 年上半年公司营业收入预计快速增长，主要系公司下游新能源 汽车行业市场需求旺盛，公司主要锂电池客户需求持续放量;同时，公司锂电池涂覆材 料在隔膜涂覆、极片涂覆的市场应用持续拓展，锂电池客户及其应用需求多元化，带动 了公司锂电池涂覆材料采购规模的进一步提升。受该等因素影响，公司对宁德时代、璞 泰来、新能源科技（ATL）等优势客户业务规模持续扩大，对 W-Scope、沧州明珠、湖 南中锂、中材锂膜、星源材质、河北金力等国内外终端客户收入预计亦较去年同期显著 增长。此外，公司电子通信功能填充材料产品进一步得到优质日韩客户的认可，并扩展 为新品类的主要供应商，销售规模持续扩大。

　　2021 年上半年，公司预计实现净利润 3，900~4，500 万元，较去年同期变动约 285.64%~344.97%。

　　结论

　　公司的现金流波动较大，资金余额较小，不过公司的负债率持续下降，目前已降到较低水平，短期偿债能力表现较强。

　　另外，公司的应收账款和存货规模较大，营运能力较同行表现偏弱，需注意坏账损失或存货跌价风险。

　　总的来看，公司的业务规模较小，市场竞争力还需加强，但其经营情况良好，业绩也持续增长，目前公司财务水平较为健康，风险较低，综合实力良。