“股神”沃伦巴菲特再次出售美国银行(BAC.US)股票，延续了始于7月中旬的抛售狂潮。一份监管文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)在截至周二的三天出售美国银行股票，套现2.29亿美元。周二的均价为每股39.30美元，是巴菲特开始减持美国银行股票以来的最低价格之一。

　　新一轮减持较之前的八轮出售交易放缓。根据通常为期三天的交易文件，伯克希尔哈撒韦每次出售交易平均套现约8.7亿美元。

　　现金为王？

　　自巴菲特近两个月前开始减持美国银行股票以来，伯克希尔哈撒韦总计已套现近72亿美元。该集团仍持有美国银行略高于11%的股份，按该银行周二39.28美元的收盘价计算，价值约337亿美元。

　　据了解，巴菲特于2011年以50亿美元收购了美国银行的优先股和认股权证，开始了对该行的投资。多年来，巴菲特一直在增持美国银行股份，并称赞该银行的领导层。到目前为止，他还没有对近期减持的决定做出公开解释。

　　美国银行CEO布莱恩.莫伊尼汉周二称赞了巴菲特对该行的投资，但表示不清楚这位传奇投资者最近为何持续减持美国银行的股票。莫伊尼汉在投资者会议上谈到巴菲特时表示:“他一直是我们公司的伟大投资者，稳定了我们的公司。我不知道他到底在做什么，因为坦率地说，我们不能问。”

　　值得注意的是，截至2024年6月30日，伯克希尔哈撒韦的现金和现金等价物达到创纪录的2770亿美元，其中大部分为短期限美债。

　　伯克希尔投资组合中的股票仓位已连续三个季度下降，2024年二季度的股票仓位为52.2%，较一季度大幅降低15个百分点。但这部分资金并未转移至固定期限证券投资(主要以外国国债和美国国债为主，包含少量的公司债)，这部分债券投资的2024年二季度仓位为2.79%，较一季度降低1.38个百分点。而现金及等价物仓位(含距离到期不大于3个月的美国短期国库券)则出现飙升，从2024年一季度的28.6%大幅提升至2024年二季度的45%。

　　充足的现金储备降低了投资组合面临的短期市场波动风险，同时也为未来投资机会做好准备。

　　(图片来源：华福证券)

　　巴菲特近期大幅抛售所持苹果(AAPL.US)以及美国银行股票，并大肆囤积短期美债，这一系列行为被市场解读为“股神”似乎正押注于美国经济陷入低迷。

　　“在当前条件下，我完全不介意增加现金头寸。”巴菲特在5月的年度股东大会上评论道。“当我看到股市上有什么，世界上发生了什么时，我认为现金非常有吸引力。”

　　股市上有什么？

　　截至上周五，联邦基金利率与2年期美债收益率之间的利差为-1.68个百分点。根据道琼斯市场数据，2年期美债收益率上周五收于3.651%，为自2022年9月以来的最低水平，而美联储基金利率则维持在5.33%左右，位于美联储目标利率区间的中间位置。

　　“2年期收益率与联邦基金利率之间的利差已接近2008年(上次资产负债表衰退)水平。虽然目前还不像资产负债表衰退，但信贷利差开始扩大，日元走强，这两者都是流动性紧缩的迹象。”

　　上周五，2年期美债收益率与10年期美债收益率的利差自两年多以来首次恢复正值，结束了自上世纪70年代末以来短期利率高于长期利率的最长持续期。根据历史经验，这一指标每当出现倒挂回正后，经济衰退往往如期而至。

　　小摩建立的模型显示：除了美债，以基础金属定价美国衰退的概率也非常高，这两者分别高达70%、62%，但是目前美股和投资级信贷定价美国衰退的概率非常低，只有约9%。

　　如此扭曲的定价结果，不可能持续。美股、美债必错一个，当然，也有可能两个都错：即美股太乐观、美债太悲观。

　　一度风光无限的人工智能(AI)领域，也出现了套现潮。

　　有着“AI大牛股”称号的Palantir(PLTR.US)自上周五宣布将于9月23日正式加入标普500指数后，其股票价格大幅飙升。该公司最大的股东之一可能通过出售多达近10亿美元的股票套现。

　　监管文件显示，Palantir的联合创始人兼董事长Peter Thiel拥有的投资公司Rivendell7LLC，于5月15日采取了“10b5-1规则计划”。该计划允许Rivendell7在2025年12月31日或之前出售最多28,590,737股股票。

　　据报道，AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)的首席执行官黄仁勋9月6-9日卖出24万股英伟达股票，套现2500万美元。另外，监管文件显示，黄仁勋在6月13日至9月4日的一系列交易中出售了近530万股英伟达股票，每笔出售规模为12万股，累计套现约6.3亿美元。

　　世界上发生了什么？

　　当前全球流动性处于短缺状态。

　　港股市场的流动性异常，我们从去年就开始写了。以及近期多只股票出现的扎堆巨幅波动，不一定都是“蓄谋已久的割韭菜”，而是整体港股市场流动性枯竭和主要股东自身流动性危机的双重夹击下的结果，与企业的基本面没有太大的关系。

　　相对于港股市场，A股向来是流动性比较充裕的。然而目前A股市场成交5000多亿，平均每个公司成交1个亿，但是市场基本将近4000家公司成交量在少于1亿，将近2000家公司少于3000万，这也接近流动性危机了。

　　流动性危机下，市场的定价机制不会准确，大量的公司将被错误定价。换句话说，股价的涨跌，已经不能基本面去解释。

　　一些市场消息，当放到流动性危机的框架下来看，便也显得合理。例如桥水清仓式甩卖黄金ETF。

　　有人分析称，“黄金的继续上涨是确定的，我不相信桥水看不到这一点，如果看到了还卖出，那就说明它必须要卖。”——为了获取流动性，保证资产负债的平衡，以应对市场波动风险。你可以理解为一种提前预防：把流动性好的资都抛了做足储备，预防在大部分金融资产都暴跌的情况下爆仓。

　　当美国利率处在高位，就要谨防极端情况引发流动性危机。复盘过往每轮美联储加息，均引发全球流动性危机，如80年代拉美债务危机、98年亚洲金融危机、01年和07年刺破本国资产泡沫，18年土耳其货币危机等。

　　本轮美联储自2022年3月开启加息，至今已经持续了30个月，联邦基金利率的目标区间高达5.25%—5.50%，全球美元回流，新兴经济体承压，叠加日元升值，极易引发“流动性危机-资产抛售-资产价格下跌”的交易踩踏。

　　西京研究院赵建博士提醒：严重到一定程度，会产生由杠杆崩溃(基金赎回也可以看做是一种杠杆断裂)引发的罕见的流动性黑洞。爆仓引发爆仓，赎回引发赎回，资产负债正负两端大湮灭。就像一个庞大的恒星崩溃塌缩，最后不断收缩，直到形成一个黑洞。

　　他提醒，现代经济是预期和信心经济，“不要有实体经济至上的理念”。

　　回到全局的视野，如果流动性危机再现，预计“指数见底”仍有一定的距离，建议继续严控仓位，警惕熊市末端的最后一杀。