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专题：超预期政策带来增量资金 A股估值迎来中长期修复机会

　　北京时间24日凌晨，美股周三收跌。道指下跌逾400点，录得一个月来的最大单日跌幅。纳指下跌约300点。美联储褐皮书显示通胀持续放缓，强化了美联储下次会议降息25个基点的理由。美国国债收益率触及三个月新高。一批重要公司的财报陆续公布。市场继续关注美国大选与美联储的降息前景。

　　道指跌409.94点，跌幅为0.96%，报42514.95点；纳指跌296.47点，跌幅为1.60%，报18276.65点；标普500指数跌53.78点，跌幅为0.92%，报5797.42点。

　　美联储周四公布的经济经济景气状况褐皮书报告称，美国通胀持续放缓，多数地区价格温和上涨。

　　美联储褐皮书显示，通货膨胀继续缓和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。不过，鸡蛋和奶制品等一些食品的价格涨幅更大。许多地区的房价小幅上涨，租金则持平或略有下降。

　　许多地区都注意到消费者对价格的敏感度在上升。投入价格总体适度上涨。来自多个行业的受访者指出，保险和医疗成本上升带来的压力更为严峻。多个地区报告说，投入价格普遍比销售价格上涨得快，压缩了企业的利润率。

　　褐皮书指出就业人数略有增加，半数以上地区报告有所增长。

　　美联储褐皮书显示，总的来说，在报告所述期间，就业人数略有增加，其中一半以上的地区报告略有或适度增长，其余地区报告很少或没有变化。许多地区报告人员流动率低，

　　据报道，裁员仍然有限。对工人的需求有所缓解，招聘主要侧重于替代而非增长。工人的可用性有所提高，因为许多受访者报告称，找到他们需要的工人变得更容易了。

　　然而，受访者指出，仍然很难找到具有某些技能的工人或在某些行业，如技术、制造业和建筑业工作的工人。工资总体上继续以适度至温和的速度增长。随着劳动力供应的改善，多个地区的受访者指出工资增长速度放缓。不过，据报告，一些工人的工资涨幅高于平时，比如那些在技术行业或偏远地区工作的工人。

　　褐皮书指出，美国多数地区经济活动变化不大，受访者对长期前景较为乐观。

　　总体而言，自9月初以来，几乎所有地区的经济活动没有太大变化，不过有两个地区报告了温和增长。大多数地区报告制造业活动下降。银行业的活动总体稳定至略有上升，贷款需求好坏参半，一些地区指出，由于利率下降，前景有所改善。有关消费者支出的报告好坏参半，一些地区指出，消费构成发生了变化，主要转向了较便宜的替代品。

　　房地产市场活动总体保持稳定：全国大部分地区的库存继续增加，房屋价值基本保持稳定或略有上升。尽管如此，抵押贷款利率走势的不确定性让一些买家离场观望，而且在许多社区，缺乏负担得起的住房仍然是一个长期存在的问题。商业房地产市场总体持平，不过数据中心和基础设施项目提振了一些地区的活动。

　　有分析师表示，美联储褐皮书调查显示，从9月到10月初，美国经济活动变化不大，企业招聘增加，这延续了近期的趋势，强化了美联储将在两周内选择降息25个基点的预期。此外，美联储对经济健康状况的最新调查也显示，通胀压力继续缓和。在11月5日美国总统大选之前，经济，尤其是通货膨胀，仍然是选民关注的一个关键问题。

　　褐皮书报告公布后，美国国债收益率继续攀升，令市场情绪承压。周三午后，对利率预期敏感的10年期美国国债收益率最高上涨至4.26%，创3个月来新高。由于投资者不确定美联储将如何积极下调基准贷款利率，收益率一直在稳步上升。

　　高盛策略师警告称，由于高企的国债收益率可能会吸引资金离开股市，转向债券等其他资产，标普500指数的年增长率在未来几年可能仅为3%，远低于过去10年的13%和长期平均的11%。

　　相比之下，摩根大通的分析师预计，尽管市盈率可能会下降，但美国大盘股仍将是投资者投资组合的支柱，预计未来10-15年的年化回报率为6.7%。

　　麦当劳股价重挫。当地时间10月22日，美国疾控中心（CDC）宣布，美国爆发了与麦当劳相关的、严重的大肠杆菌感染事件。目前，10个州已有49人感染同一种大肠杆菌，并已有10人住院，1名老人死亡，一名儿童因溶血性尿毒症综合征（HUS）并发症住院。

　　美国疾控中心指出，所有受访患者均表示感染前曾在麦当劳用餐，并特别提到吃了麦当劳的四盎司牛肉汉堡（Quarter Pounder，即四分之一磅，约合113克）。目前，与感染相关的具体成分尚未确定，但调查人员特别关注新鲜洋葱丝和新鲜牛肉饼两种成分。

　　麦当劳指出，调查的初步结果表明，部分疾病可能与四盎司牛肉汉堡中使用的洋葱丝有关，切丝洋葱由一家供应商提供，并服务于三个配送中心。根据麦当劳的安全规程，已指示所有当地餐厅从其供应中移除该产品，并且已暂停在受影响地区分销所有洋葱丝。出于谨慎考虑，还将暂时从受影响地区的餐厅下架四盎司牛肉汉堡。

　　星巴克公司撤回了对2025年的展望，并宣布了低于市场预期的初步季度业绩。

　　电信巨头AT&T（T）公布了好于预期的收益。可口可乐（KO）、GE Vernova（GEV） 和波音（BA）在发布季度业绩后均走低。

　　特斯拉（TSLA）将在美东时间周三收盘后公布财报。

　　美国大选日益临近，市场越来越关注它可能产生的影响。

　　距离11月5日的美国大选不到两周，投资者正为更多的市场波动做好准备。特朗普击败哈里斯的几率最近在博彩网站上有所上升，不过民意调查显示，总统竞选仍然难以预测。

　　投资者关注的是，如果特朗普再次当选，他的政策（包括关境税和限制非法移民等）可能会推动通胀上升。

　　美国传奇投资人、亿万富翁对冲基金经理琼斯表示，无论哪位候选人赢得2024年美国总统大选，他都不会持有美国债券，因为美国的财政状况看起来将会恶化。

　　他表示，美国前总统特朗普和副总统哈里斯在竞选总统期间都提出了庞大的支出计划，并“像抛洒狂欢节珠子一样抛出减税措施”，这些措施一旦实施，将导致预算赤字膨胀并推高债务。

　　此外，他还表示：“我做多黄金和比特币。我认为大宗商品的持有量太低了，所以我做多大宗商品。”他还将纳斯达克指数视为通胀对冲工具。

　　美联储的降息前景备受关注。

　　关于美联储货币宽松速度和规模的争论仍在继续，美国银行首席执行官Brian Moynihan敦促美联储决策者在降息幅度上要谨慎。

　　债券市场的波动使得财报看起来像是“有点次要的事情”，Marlborough的投资组合经理James Athey表示，“随着经济增长、美联储和选举预期的变化，形成了一种对国债市场的不利局面，而就在一个月前市场还在预期大幅降息。”

　　周三经济数据面，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，与8月份相比，美国9月份的二手房销售量环比下降了1%，经季节性调整后的年化数字为384万套，这是自2010年10月以来的最低增速。

　　9月份的二手房销量比2023年9月同比下降3.5%。美国四大地区中，有三个地区的二手房销售额下降，只有西部地区有所增长。

　　上述数据基于成交量，代表可能在7月和8月签订的合同。在7月初，美国30年期固定利率抵押贷款的利率接近7%，然后在8月缓慢下降至略低于6.5%。目前的30年期规定利率抵押贷款利率比一年前低了整整一个百分点以上。

　　美国全国房地产经纪人协会首席经济学家Lawrence Yun表示：“过去12个月，美国的二手房销售年化数字基本上停滞在400万套左右，但通常与房屋销售增加相关的因素正在酝酿发展。”

　　焦点个股

　　据媒体，当地时间22日，美国疾病控制与预防中心（CDC）发布声明警告称，麦当劳的“四分之一磅汉堡包”在美国多州引发与大肠杆菌相关的疾病。当天，美国疾病控制与预防中心在一份报告中表示，美国目前已有49人因食用“四分之一磅汉堡包”而患病，其中10人住院，另有1人死亡。当前，CDC已对此展开调查。CDC还表示，这些患者报告在发病前曾在麦当劳用餐，特别提到吃了“四分之一磅汉堡包”。

　　综合卫星服务运营公司Intelsat、美国太空军、地球轨道监测公司等多方确认，当地时间上周六（10月19日），由波音设计和制造的在轨运行的Intelsat 33e通讯卫星突然断联，后续确认这颗卫星已经解体。

　　英伟达日前宣布，将与专注在临床环境中为医疗机构提供人工智能（AI）工具的初创公司Aidoc合作，共同开发一套新框架以促进并定义医疗行业中的AI应用方式。这一新框架将被命名为“引导式卓越弹性集成与部署蓝图”（BRIDGE），同时辅以指导方针，组织可以使用这些指导方针来确定如何更好地将AI服务集成至临床工作流程当中，最终有效改善病患的诊疗效果。

　　特斯拉将在10月23日（周三）美股盘后公布其三季度财报，尽管近期与无人驾驶出租车相关的讨论和争议不断，但分析师普遍认为，其核心汽车业务能否重回增长模式才是关键。

　　数据显示，在追踪特斯拉股票的35位分析师中，11位给予“买入”评级，16位给予“持有”评级，8位给予“卖出”评级。特斯拉的平均目标股价位207.83美元，相较于当前217.9美元的价格，未来12个月还有4.86%的下行空间。

　　微软和OpenAI周三宣布，他们将向部分媒体机构提供高达1000万美元（约合7130万元人民币）的资助，以鼓励他们尝试在新闻编辑室中使用AI工具。这笔资助包括250万美元现金以及价值250万美元的微软和OpenAI软件和企业信用额度。

　　据媒体报道，苹果软件主管Craig Federighi在接受采访时解释了Apple Intelligence功能分阶段发布的原因。他解释说，苹果更倾向于确保每个功能都做好时再发布，以避免出现混乱。其中，初始版本将集中于基本功能，如文本摘要、通知摘要和照片的清理工具，用于移除图片中不需要的对象。

　　谷歌今年发布了新一代旗舰产品Pixel 9系列，全线搭载了Tensor G4，采用三星4nm工艺制造。不过明年谷歌将改变策略，用于Pixel 10系列的Tensor G5将更换代工厂，从三星变成了台积电（TSMC），预计采用3nm工艺制造，与InFO-POP封装技术相结合。

　　亚马逊正在关闭一项从购物中心和实体零售商那里提供当日送达的服务。据两名知情人士透露，亚马逊已经停止了这项名为“Amazon Today”的服务的任何新开发，并将开始逐步关闭这项服务。知情人士说，大部分项目将在12月2日之前关闭。亚马逊告诉媒体称，选定的零售合作伙伴将能够在1月24日之前继续履行“Amazon Today”的订单。

　　Meta Platforms公司CEO扎克伯格（Mark Zuckerberg）周二赢得了一项诉讼。此前该公司被指控在Meta的代理声明中误导股东，谎称具有能力确保使用Facebook和Instagram的儿童的安全。

　　在周二的裁决中，美国旧金山地区法官查尔斯-布雷耶（Charles Breyer）表示，原告马特-艾斯纳（Matt Eisner）未能证明股东因Meta所谓的信息披露不足而遭受经济损失。

　　他还表示，联邦证券法并未要求Meta详细说明其平台上色情内容和儿童性剥削的严重程度，也没有要求Meta详细说明所有决定不采用的儿童保护策略。

　　其他市场面，纽约商品交易所12月交割的西得州中质原油（WTI）期货价格下跌97美分，跌幅为1.35%，收于每桶70.77美元。