近日，广东晶科电子股份有限公司（以下简称“晶科电子”）获得中国证监会关于境内企业境外上市IPO备案，其距离登陆港交所仅差临门一脚。

　　晶科电子曾于2019年发行招股书计划登陆A股市场。但在一轮问询过后，该公司便主动收回IPO申请。

　　不过，当前计划登陆港股的晶科电子，其与原先新三板退市时期的业务结构相比，已发生较大变化。

　　公开资料显示，晶科电子目前已经从LED背光光源公司，逐步转型成为智能车灯模组套件的核心厂家之一。其智能车灯业务收入占比也在近年显著提升。

　　作为背景，随着汽车智能化程度逐步提高，车内设备的自动化，电气化部件占比提升，整车功耗也开始与日俱增。这一趋势下，车灯作为汽车传统部件，近年开始快速向节能和智能化方向迭代。

　　而部分LED车灯类企业，如星宇股份（601799）（601799.SH），佛山照明（000541）（000541.SZ）受益于这一趋势，在过去几年中获得了较多的资本市场关注。

　　而在“吉利系”资本的战略参股和扶持下，晶科电子在过去几年培育了智能车灯业务，业务占比显著提升。不过，其仍其面临开拓更多非吉利客户，扩大OEM客户范围的经营命题。

　　两次IPO，主业大不同

　　晶科电子主营倒装LED模组业务，其早年客户主要为全球照明类相关企业，如飞利浦、三星等。2018年开始，晶科电子瞄准器下游智能车灯赛道，通过投资和设立联晶智能、领为视觉两家公司，切入大灯光源模组和汽车智能大灯套件这一细分产业。

　　资本化历程方面，晶科电子曾于2016年至2019年初挂牌新三板，并在此期间定增募资3亿元扩充产能。2019年后，公司自新三板退市，并计划登陆科创板，拟募集资金2.4亿用于扩产；但至2020年5月，公司又因公共卫生事件和业务发展需求而主动撤回了上市申请。

　　从新三板退市，到与科创板失之交臂，再到筹划并几乎成功登陆港交所，晶科电子花去了接近四年时间。而这四年，公司的业务结构发生了较大变化。

　　根据招股书，2021年，公司智能车灯业务营业收入为7425.1万元，占比总收入仅5.3%。而2023年，智能车灯业务营业收入已经提升至7.71亿元人民币，占比提升至41.5%；2024年前5个月达到3.65亿元，占比已达43.4%。

　　随着智能车灯业务的打造，公司在消费半导体产业整体去库存的几年中实现逆势增长，总收入自2021年的13.88亿元，提升至2023年的18.58亿元。

　　资料显示，近年来，智能车灯市场出现了包括自适应远近光大灯（IHC）、大灯随动转向灯（AFS）、自适应远光灯（ADB）等，根据盖世汽车分析，目前IHC大灯的市场渗透率已经达到接近50%，AFS、ADB等渗透率也达到了7%至8%左右。

　　而从产业规律来看，随着自动驾驶系统渗透率逐步提高，能够随着道路曲度调整前照方向的AFS、能够根据行人行车轨迹调整远近光灯，避免炫光的ADB、甚至可以在道路上进行路道投影的DLP，未来都可能成为智能汽车标配，因此车灯赛道很有“想象力”。

　　从细分赛道来看，晶科电子主要切入智能车灯赛道为高功率的ADB灯等。正在布局的产品则包括高像素智能化ADB车灯、智能交互尾灯、自动驾驶指示和交互系统，集成激光雷达的智能车灯系统，智能座舱氛围灯灯。

　　从客单价来看，每套AFS、ADB和DLP套件的价格分别高达3000元，6000元和1.5万元以上，而根据招股书，晶科电子报告期智能大灯单套单价仅为约1400元左右。由此来看，高端车灯产品和市场一旦打造成功，对晶科电子业务将产生积极影响。

　　车灯业务依然仰赖“吉利系”

　　悉数晶科电子智能车灯发展的历史轨迹，“吉利系”资本在其中扮演着较为重要的角色。

　　2018年，晶科电子全资成立了联晶智能，试图发力汽车智能视觉和高端照明领域业务。同年，公司与吉利旗下浙江吉利汽车零部件采购有限公司合资成立了领为视觉，发展智能LED车灯业务。

　　由此，晶科电子形成联晶智能为前端LED模组，领为视觉为后端车灯业务的闭环。

　　彼时，吉利采购对领为视觉持股为51%，晶科电子为49%。2020年，吉利控股实际控制人李书福之子李星星出资设立浙江耀宁科技集团有限公司，并受让了吉利采购对领为视觉的持股。

　　至2021年，领为视觉业务初见成果，晶科电子遂小幅对领为视觉出资1640万元，令母公司对领为视觉持股提升至51%，并将领为视觉并入母公司报表。

　　随后，2023年11月，即IPO申报前夕，晶科电子与耀宁科技订立发行股份购买资产协议，晶科电子向耀宁科技发行及配发6858.26万股股份，收购其持有的领为视觉剩余49%股份。由此晶科电子全资持有领为视觉，而耀宁科技成为晶科电子持股13.76%的战略股东。

　　“一般配套零部件企业不会被OEM厂商大额持股，因为涉及竞争关系，这样做比较难去开拓别的OEM客户。”有汽车零部件配套行业人士告诉记者，目前避免OEM控股或让股东多元化，是很多配套企业为获得更多OEM客户所采取的股权安排。

　　值得注意的是，即便“降格”成为战略股东，吉利依然频繁为晶科电子送业务。

　　根据晶科电子披露，公司目前的Tier1客户包括吉利汽车、领克、极氪、精灵、路斯特、广汽等。而吉利、领克、极氪、精灵、路斯特，均全数为吉利控股控制的品牌。

　　收入比例上，晶科电子2021年至2023年，2024年至5月来自吉利的收入分别达到5060万元，3.5亿元、7.05亿元和3.27亿元，占比分别达到3.6%，24.8%，38%和38.8%。

　　而随着吉利相关车型的放量，公司的前五大客户集中度也显著提高，2021年至2023年，2024年前5个月，该数据分别为71.8%，73.2%，73.5%和77.1%。

　　另一方面，虽然吉利为收入核心力量，但公司也表示，其在开拓广汽、理想等非吉利系客户上亦有建树。