曾少有人问津的农村金融市场，目前已成了各个银行不断“内卷”的战场。公开资料显示，目前中东西部地方农商银行普惠贷款的平均年化贷款利率都在5%左右，这已是农商行这类金融机构几乎降无可降的生死线。

在竞争激烈的农村普惠信贷市场，中和农信于近期再度向港交所主板提交上市申请书，中金公司为独家保荐人。该公司曾于2024年2月28日递表港交所。

趁普惠金融东风成长 业务结构较为单一

从2023年10月国务院发布《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确“未来五年，高质量的普惠金融体系基本建成”的目标，今年4月监管部门提出今年普惠金融在信贷领域的具体发展目标，政策持续引导下，将有更多优质的金融服务“飞入寻常百姓家”。

根据央行数据，2014年末，我国涉农贷款余额为23.6万亿元，其中农户贷款余额5.4万亿元。10年来，两项数据分别增长了1.55倍、2.28倍，农户贷款增速更快。这是过去10年国家大力推进普惠金融取得的成绩。

在这样的背景下，各式各样针对农村、农民的贷款产品大量出现。尤其是大行向农村下沉后，银行间“内卷”严重，“价格战”“掐尖”“垒大户”等情况挤压了中小银行尤其是农商行的生存空间。

成立至今，中和农信凭借普惠金融的东风而起，已经成长为国内领先的综合助农服务商。根据弗若斯特沙利文的报告，按截至2023年12月31日总贷款余额计算，中和农信是面向中国农村市场的最大非传统金融机构，市场份额约为8.6%。

截至2024年6月30日，公司的业务覆盖全国23个省份的550余个县域，扎根超过10万个村庄，辐射近2亿农村人口。截至同日，公司在约550个农村本地服务网点中依靠超过7200名服务团队成员和约12.7万人的村级合作伙伴直达农村用户。根据同一资料来源，按2023年商品交易总额算，公司是中国第六大农资农机具电子商务平台。

凭借着在覆盖中国广阔下沉农村市场长尾客户的加持下，中和农信自然吸引到了众多明星资本的下场加盟，红杉旗下万事安、国际金融公司、蚂蚁集团、TPG、淡马锡、中金公司等均在多轮融资中纷纷现身，累计跟投资金约超30亿。

财务表现来看，2021年至2024年上半年，中和农信实现总收入分别约为22.24亿元（单位：人民币，下同）、24.29亿元、31.81亿元、及19.20亿元人民币；同期，该公司年内利润分别为-3643.8万元、约-1.99亿元、约2.06亿元及7909.1万元。

公司收入规模的大幅增长无疑得益于其业务版图的持续扩张。进一步拆解中和农信的收入结构可以发现，截至2024年6月，来自农村普惠信贷服务收入为11.66亿元，占营收比例为60.7%，是无可争议的主营业务。

而从公司的资金来源看，中和农信对外发放贷款的资本金主要由表内贷款和表外贷款两部分构成。所谓表内贷款，是指中和农信利用自有资金发放的贷款余额；表外贷款则是指通过助贷业务发放的贷款余额，以及联合贷中由银行等合作方出资的部分余额。

招股书数据显示，2023年之前，表内贷款一直为中和农信在贷余额的主要生力军，2021至2023年，公司表内贷款在贷余额分别为106.48亿元、98.66亿元和100.66亿元，占比分别为71.1%、65.1%、52.7%，但到了2024年上半年，其表内贷款余额降至99.89亿元，占总在贷余额比重降至50%以下，仅为49.4%。

相反的是，中和农信表外贷款余额和占比却都一直在提升，已经从2021年末的43.33亿元，占比28.9%，逐年增长至今年上半年末的102.16亿元，不到三年时间增长了135.77%，同时占比也大幅提升至了50.6%。

可见，中和农信贷款规模在不断提升，截至今年6月末，公司总在贷余额已经达到了202.05亿元。

除此以外，今年上半年来自农业生产服务收入为5.89亿元，主要来自农资农机具服务(包括自营销售、撮合佣金)等，这部分业务占总收入约30.7%，较上年同期大幅增长，同时农村消费品及服务收入亦有小幅提升。

不过，这些板块所对总营收的贡献度并不高，还远不及其农村普惠信贷业务。无论是从贷款规模增长，还是对营收贡献来看，中和农信增长引擎仍是放贷业务。

依赖“熟人经济”成本高企 同业内卷“何解”？

熟人社会仍是传统中国乡土社会的重要性质和行动逻辑。中和农信正是依赖“熟人社会”建立行之有效的“熟人经济”放贷模式。其农村放贷员，大多是当地农村的“能人”，比如退休教师、乡派出所所长等，这些人在本地有威信且对本地人情较为熟悉。

正是这种“熟人经济”，中和农信的逾期率不高。截至今年上半年末，中和农信促成的贷款余额中逾期30天以上及90天以上的风险贷款率分别为2.08%及1.52%

与此同时，中和农信的放贷利率不低。在上述报告期内，中和农信为农户提供贷款的实际年利率分别为17.5%、17.9%、17.7%及17.8%。而值得一提的是，2020年8月最高法宣布民间借贷利率上限不超一年期LPR的4倍。而据今年8月份市场最新报价，该上限为13.4%。

在逾期率低、放贷利率高这种一高一低的乐观指标之下，按理说中和农信的盈利能力应该很强。事实并非如此，与A股上市小贷公司近三年资产回报率普遍在6%以上，不少公司超过10%相比，中和农信的这一数据仅在4%左右。从净利润上看，公司2023年才扭亏。

这主要与其庞大的运营成本有关。因为主要依赖“熟人经济”，中和农信设立了550个农村本地服务网点，派驻超7200名服务团队成员，发展了12.7万人村级合作伙伴。近三年来其销售及营销开支、一般及行政开支合计占了总收入均超过40%。今年上半年，销售成本数据同比增加41.76%至6.45亿元。

更为糟糕的是，大行向农村下沉后，银行间“内卷”严重，“价格战”“掐尖”“垒大户”等情况挤压了中小银行尤其是农商行的生存空间。中和农信的生存空间恐怕又要收窄。

近年以来，为缓解城乡发展不平衡、金融服务不充分问题，普惠金融以及乡村振兴已成为中国金融发展重要战略方向和实践领域之一，助农也就成为了金融服务业的发展重点。根据弗若斯特沙利文报告，预计农村普惠信贷市场规模将不断增长，于2028年达到人民币21.9万亿元，2024年至2028年的复合年均增长率为18.8%。

在政策的指引下，大行纷纷下沉到农村抢客户，而农商行的客户流失严重，不得不跟着降低利率。需要思考的是，在重点防范中小金融机构风险的背景下，农商行、村镇银行的风险状况和生存空间本就狭小，大行下沉后所引起的一系列连锁反应，本就成本高企的中和农信能否招架得住呢？