零售老兵张文中，带着他的二次创业项目再次向资本市场发起冲击。

　　近日，“中国超市教父”张文中旗下的多点数智有限公司（下称“多点数智”）再次向港交所递交招股申请书。这已经是多点数智第四次赴港IPO了，此前三次均因未能在6个月之内完成聆讯而失败。

　　招股书显示，多点数智为本地零售业的零售商提供零售数字化解决方案，按2023年收入计是该领域最大的服务商。背靠“物美系”，多点数智营收稳定增长，但仍旧存在盈利挑战，2021年至2024年上半年（以下简称“报告期”），公司累计净亏损达39.39亿元。

　　长江商报记者注意到，多点数智相当一部分收入来源于关联企业。据招股书，报告期内，“物美系”关联方贡献了公司近八成的营收，且占比逐年上升。

　　对于持续亏损的多点数智而言，IPO募资输血迫在眉睫。此前，多点数智曾进行三轮融资共获得融资款项超7亿美元，但2021年的C+轮融资后至今，公司未再取得进一步融资。目前，其融资款项已快耗光。

　　持续亏损“造血”能力弱

　　近日，多点数智在香港联交所更新了招股说明书，申请在港股上市，瑞银集团、招银国际、招商证券国际为其联席保荐人。

　　这是多点数智第四次冲刺港股IPO，此前公司已于2022年12月7日、2023年6月23日及2024年4月30日三次递交上市申请，但均因未能在6个月内完成聆讯而失效。

　　多点数智是一家零售数字化解决方案服务商，是物美集团创始人张文中2015年二次创业的项目。2024年，多点数智完成了重组，剥离营销及广告服务云解决方案下的线上营销及广告相关服务。重组后，公司专注为零售商提供全方位的零售数字化解决方案。

　　从业绩看，尽管近年来多次递表港交所，但多点数智的收入增长明显放缓、持续亏损、没有自身“造血”能力等问题始终未解。

　　最新招股书显示，多点数智在2021年至2024年上半年的营业收入分别为8.48亿元、13.28亿元、15.85亿元和9.39亿元，相应的净亏损分别为18.08亿元、9亿元、7.49亿元和4.82亿元，累计净亏损达39.39亿元；相应的经调整净亏损分别为9.42亿元、3.56亿元、2.33亿元、0.56亿元。

　　持续亏损之下，多点数智的经营现金流净额大幅下降。报告期内，多点数智的经营活动产生的现金流量净额分别为12.75亿元、2.06亿元、1.79亿元、0.57亿元。

　　事实上，在早年间多点数智曾获得来自于腾讯、IDG资本、兴业银行、中国国有企业结构调整基金等资本的多轮股权融资。其中，2015年4月，公司获得A轮融资1.06亿美元；2018年7月到2019年7月，完成B轮融资，获得融资1.76亿美元；2020年8月到2021年10月，完成C轮融资，获得融资4.22亿美元。

　　由此来看，多点数智的三轮融资中共计获得融资款项超7亿美元，但2021年的C+轮融资后至今，多点数智未再取得进一步融资。在招股书中，多点数智表示，已动用前投资所得款项的约97.8%。

　　与此同时，近年来，多点数智的现金状况也不容乐观，截至2024年6月30日，多点数智持有现金及现金等价物为4.7亿元，相比2020年底的11.35亿元已经砍半。

　　换句话说，基本已“烧光”融资且并没有自身“造血”能力的多点数智，亟需上市融资“补血”。

　　严重依赖“物美系”输血

　　在招股书中，根据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额计算，多点数智是2023年中国最大的零售云解决方案服务商及领先的端对端全渠道零售云解决方案服务商，拥有13.3%的市场份额，同时也是2023年亚洲最大的零售云解决方案服务商，拥有10.9%的市场份额。

　　多个第一的市场份额表现看似光鲜，但实际上，多点数智还有一个颇受市场担忧的问题，就是公司关联交易非常严重，高度依赖“物美系”的商超、百货业态。

　　招股书显示，2021年至2024年上半年，多点数智来自包括物美集团在内的前五大客户的收入占比分别为79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。多点数智表示，尽管公司计划扩大及多样化客户群，但在可预见的未来，公司仍将依赖于主要客户。

　　据了解，物美集团与多点数智的创始人同为张文中，两家公司之间或称得上是自家兄弟。物美集团一直以来都是多点数智的第一大客户，而麦德龙中国实体、重庆百货（600729）集团、银川新华集团等也均与物美集团在股权方面有着强关联。

　　招股书显示，报告期内，“物美系”关联方（物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及百安居实体）对多点数智贡献的营收分别为5.99亿元、9.66亿元、12.01亿元和7.35亿元，在总营收中占比为70.6%、72.7%、75.9%和78.2%。

　　长江商报记者注意到，报告期，多点数智来自独立客户的收入分别为2.21亿元、2.67亿元、2.44亿元和1.25亿元，收入占比分别为26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，收入占比持续下降且2023年收入出现同比下降。也就是说，近几年来，公司收入的增长几乎都来自物美集团等关联方。

　　对此，多点也在招股书中坦言，公司非常依赖来自关联实体的收入，若关联实体发生任何重大变化都会对公司经营、财务状况造成重大不利影响。并且多点还预计，未来来自关联实体收入将继续增加。

　　有业内专业人士认为，过高的关联交易是多点数智此前未能通过上市聆讯的重要因素之一，因为关联交易规模过大，使得交易价格的真实性、公允性难以评估。

　　更糟糕的是，与多点数智关联的这些公司业绩普遍不佳，多点数智未来业绩基本面也将面临较大下滑压力。长江商报记者注意到，无论是物美集团自有的零售业务，还是重庆百货、新华百货（600785）等关联企业，在2018年至2023年间的营收CAGR均未超过3%，且营业利润率普遍维持在5%左右。

　　当前，不论是零售SaaS还是商超零售，行业红利期已经褪去，多点数智在持续亏损、现金流吃紧以及融资渠道变窄的压力下，上市已经成了必选项，但是留给张文中的时间可能已经不多了。