鉴于哈里斯的外交履历相对较少，市场对其外交政策与对华政策思路相对陌生，本文将做出详细分析。若哈里斯胜选，预计其在对华政策上将基本继承拜登政府“竞争而不冲突”的政策框架，中美关系中短期内或不会出现基调上的超预期变化。此前美国的衰退预期和特朗普胜选预期正出现边际变化，目前已充分反映外部冲击的出海板块中的优秀公司或重新具备关注价值，部分新兴经济体的发展机遇同样值得关注。此外，在美国大选投票之前，预计中美关系将保持稳定，可关注后续APEC会议和G20峰会潜在的元首会晤契机。

▍鉴于哈里斯的外交履历相对较少，市场对其外交政策与对华政策思路相对陌生。若哈里斯胜选，中信证券预计其将基本延续拜登的对华政策框架。

1）在整体思路上，哈里斯外交经验相对不足，若哈里斯胜选，预计其在对华政策上将基本继承拜登政府“竞争而不冲突”的政策框架，中美关系中短期内或不会出现基调上的超预期变化。

2）在贸易和产业领域，哈里斯明确反对对华加征高额普遍关税，仅聚焦重点战略性领域的竞争，但现有的特朗普关税或也难以取消。预计哈里斯基本上支持拜登“友岸外包”的思路，将继续推动与盟友的产业链协同。短期来看，若哈里斯胜选，在对华关税征收范围和税率水平上或难以有明显变化，对华冲击将明显小于特朗普胜选的情景。长期来看，民主党的对华竞争思路更加系统，目前关税的豁免可能持续减少，或对全球产业链格局产生更为深远的影响。

3）在金融领域，若哈里斯胜选，短期内出现重大冲击的概率相对较低，但全球货币支付体系的多元化趋势仍将提速。

4）在科技领域，美国两党在科技产业政策方向与对华科技博弈上均有充分共识，若哈里斯胜选，预计其将继续强化“投资美国”+“小院高墙”的竞争思路，其对美国科技公司的监管环境或更加友好。

5）在能源领域，哈里斯的能源转型主张较拜登更为激进，气候合作或仍是中美双边对话的重要抓手。

▍此前美国的衰退预期和特朗普胜选预期正出现边际变化，目前已充分反映外部冲击的出海板块中的优秀公司或重新具备关注价值，部分新兴经济体的发展机遇同样值得关注。

1）今年6月以来，伴随着此前美国衰退预期的升温，以及特朗普大选胜率的走高，出海主题板块出现持续调整，但现在这些预期正出现边际变化，目前已充分反映外部冲击的出海板块中的优秀公司或重新具备关注价值。

2）特别是在美国贸易政策的执行机制上，也需要对“出口”和“出海”概念、以及美国海关和边境保护局（CBP）和美国商务部（DOC）的执行机制做出区分。若哈里斯胜选，或将继续推动“友岸外包”，中企“出海”的空间将更加明显。但即使特朗普胜选带来极端对华关税，从执行机制上看，中短期内也难以对“出海”造成根本性破坏。

3）从历史来看，民主党的产业链协同策略有利于新兴经济体的经济增长和金融市场运行。若哈里斯胜选，具备一定产业发展空间的新兴经济体或迎来更多机遇。

▍除对华政策外，哈里斯在其他外交事务上的观点同样值得关注，这将影响我国面临的总体外部形势。中信证券认为，哈里斯对“全球主义”和“干涉主义”的理解与拜登或有边际差异。

从表面来看，哈里斯在本届DNC大会上，重申美国的全球承诺。但事实上，从菲利普·戈登（Philip Gordon）等哈里斯的核心幕僚团队的观点来看，后续哈里斯的外交政策思路或更加务实，从而更加有效、更加低成本地维护开放的全球体系和美国的全球利益。这既不同于拜登相对“老派”的“全球主义”思维，也不同于特朗普的“孤立主义”路线。

▍美国大选之前，预计中美关系将保持稳定，可关注后续APEC会议和G20峰会潜在的元首会晤契机。

1）目前美国大选民调极度焦灼，根据RCP的数据，除总体民调外，哈里斯近期也在摇摆州实现了与特朗普的势均力敌，其“情绪渲染”的竞选策略短期收效良好。但是，从此前两届美国大选来看，民调数据往往对特朗普有所低估。总体来看，当前民调数据对大选结果难有预测作用，历届美国大选常伴随着频繁的形势反转。

2）然而，当前金融市场面临的外部信号仍然相对明确，对华政策并非两党总统候选人的博弈焦点，近期和后续可能的中美高层互访也将稳定大选前的外部形势，可关注后续APEC会议和G20峰会潜在的元首会晤契机。

3）后续关于美国大选，可密切关注9月10日的总统候选人辩论与10月1日的副总统候选人辩论进程，以及11月前美国经济形势对大选的潜在影响。

▍风险因素：

美国大选进程不确定性；美国经济形势超预期恶化；中美博弈超预期加剧。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年9月5日发布的《海外政策专题（17）—详解哈里斯的对华政策思路与影响》报告，分析师：杨帆S1010515100001；遥远S1010521090003