摘要

本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（9月18日），海外资金流出A股与海外中资股放缓；2）互联互通方面，本周北向资金成交规模缩小，南向资金流入加速；3）全球股票市场转为流入，债券市场流入收窄，货币市场转为流出；4）美股、日本转为流入，发达欧洲和新兴市场流出收窄。

国内市场上，外资流出有所收窄。本周美联储以50bp的“非常规”降幅开启降息，受此影响港股和A股均有所反弹，其中恒生指数单周上涨5.1%（9月16日-9月20日），港股继续跑赢A股。我们此前提示，港股因为对外部流动性敏感，以及联系汇率安排下香港跟随降息的缘故，其弹性较A股更大（《美联储降息下的中国市场》）。与之相应，本周主动外资流出A股与港股均有所收窄，其中A股主动外资流出1.0亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），港股主动外资流出1.5亿美元（vs. 上周流出2.5亿美元）。此外，本周南向流入亦有所加速，日均流入30亿港币（vs. 上周日均流入25.1亿港币），消费、内地银行、房地产等板块增持较多。值得注意的是，由于EPFR数据仅统计至周三，因此下周的数据对于判断资金流向将显得更为关键。但基于本周港股的上涨行情，我们判断降息后资金流出整体收窄。

全球资金面上，主动外资印度市场流入扩张，美股和日股转为流入。截至本周三（9月12日-9月18日），印度市场主动外资流入扩张至3.9亿美元（vs. 上周流入0.4亿美元），美股自上周的流出2.3亿美元转为本周的流入6.0亿美元，日股转为流入0.1亿美元（vs. 上周流出7.3亿美元）。

正文降息开启后的资金流向

中国市场

海外资金：EPFR显示主动外资流出收窄。截至本周三（9月12日-9月18日），A股主动外资流出1.0亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），被动资金流出3.0亿美元（vs. 上周流出2.6亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出3.4亿美元（vs. 上周流出3.5亿美元），其中主动资金流出1.5亿美元（vs. 上周流出2.5亿美元），被动资金流出1.8亿美元（vs. 上周流出1亿美元）。EPFR显示主动外资流出收窄。截至本周三（9月12日-9月18日），A股主动外资流出1.0亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），被动资金流出3.0亿美元（vs. 上周流出2.6亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出3.4亿美元（vs. 上周流出3.5亿美元），其中主动资金流出1.5亿美元（vs. 上周流出2.5亿美元），被动资金流出1.8亿美元（vs. 上周流出1亿美元）。

互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周成交明显收窄。本周（9月16日-9月20日）北向资金整体成交额达2,274亿元，较上周的4,235亿元收窄。个股方面，贵州茅台、美的集团、宁德时代、长江电力、五粮液等标的成交规模最大。

南向流入加速，消费、内地银行、房地产等板块上涨最多。本周（9月16日-9月20日）南向总计流入60亿港币，日均流入30亿港币（vs. 上周日均流入25.1亿港币）。行业层面，消费、内地银行、房地产等板块增持最多，而医药和多元金融板块减持最多。个股方面，阿里巴巴-W、中海油、工商银行等标的增持较多，但减持美团-W、港交所、腾讯控股等标的。

全球市场

跨市场和资产：美股、日本转为流入，发达欧洲和新兴市场流出收窄。主动外资上看，美股本周转为流入6.0亿美元（vs. 上周流出2.3亿美元），发达欧洲流出收窄至11.5亿美元（vs. 上周流出16.5亿美元），日本股市转为流入0.1亿美元（vs. 上周流出7.3亿美元），新兴市场流出收窄至2.5亿美元（vs. 上周流出8.4亿美元）。全球股票市场转为流入，债券市场流入收窄，货币市场转为流出。

配置比例：截至7月31日，主动基金对中国配置比例低于基准约0.2%。自2022年以来，全球主动基金对印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降，中国低配有所抬升。自2022年1月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.7%）、法国（+0.4%）、韩国（+0.2%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

注：本文摘自中金公司2024年9月21日已经发布的《降息开启后的资金流向》；分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867、分析员 吴薇 SAC 执业证书编号：S0080524070001、联系人 王牧遥 SAC 执业证书编号：S0080123060036、分析员 张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497