近一周，市场表现有些割裂。万得全A日成交额缩量至1.7万亿左右，行情波动加大。围绕外围事件的炒代码、炒名字的短线炒作现象再现，对投资信仰提出考验。
另一面，一揽子政策发力后，10月经济数据已显示回暖的积极信号：服务业生产指数同比增速6.3%，服务业修复超预期。社会消费品零售总额同比增长4.8%，以旧换新政策效果进一步显现。全国75个城市二手房交易套数环比增长59.6%，地产销售复苏明显。
因此，不应失去对于中国资产长线布局的耐心。投资决策应回归价值主线，忌跟风炒作，无知而无畏。
今天，聊聊近期关注度较高的市值管理新政，分析股价催化效应并附上概念股，帮大家看清前路。
2024年11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。
首先，扫清一个误区：市值管理，有真有假。
市值=股价X股本=净利润X市盈率
股价、股本是果，净利润、市盈率是因。单纯拉升股价的做法，往往容易陷入到“操纵股价”、“内幕交易”中，并不会带来基本面的根本改善，属于“伪市值管理”。
通过并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、回购等一系列方式，提升公司质量、稳定市场投资预期，才是相对更持久、也更符合监管提倡的“真市值管理”。
下面我们就从真市值管理的不同方式出发，通过回顾历史数据，看一看相关动作落地对于股价的影响。
并购重组
所谓并购重组，就是通过合并、收购、资产剥离以及重组等方式，找到企业发展的新增长曲线，达到“1+1＞2”的效果。
9月底，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确提及了支持的两条产业并购方向：
一是，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。
证监会表示，将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。重点是新质生产力方向。
二是，鼓励上市公司加强产业整合。
证监会表示，在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。
❶ 并购重组对股价的催化效果
2019年以来，沪深上市公司累计共披露1093项并购重组预案，剔除其中375项并购终止案例后，我们分析这些并购重组公司在预案公告后的股价表现。
数据显示，这些公司在停牌筹备重组复牌后，整体股价明显跑赢上证指数，超额收益明显，且呈现逐步走高态势。
T+5日的超额收益为5.39%、T+120日也就是半年的超额涨幅能达到11.73%。
并购重组预案公布
公司复牌交易后股价相较上证指数累计超额涨幅
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
❷ 并购重组概念股
潜在的并购重组概念股筛选，可以有很多方式，比如已发布预案公告待实施的、曾经并购终止但可能重启的、同一实控人旗下有IPO项目终止的、具备壳资源价值的、同一实控人下还有优质资产未注入的等等。
目前，2024年最新重组公告为预案阶段的非ST、非*ST公司一共有46家，曾经并购终止的非ST、非*ST公司有40家。相关公司情况梳理如下，供参考。
2024年最新公告重组预案
非ST、非*ST公司一览
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月21日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
2024年公告重组终止
非ST、非*ST公司一览
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月21日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
股权激励、员工持股计划
股权激励和员工持股计划，都是促进企业和骨干员工形成统一的利益共同体，激发员工工作的积极性，进而助推企业发展。
❶ 员工持股计划对股价的催化效果
2019年以来，沪深上市公司累计共公布过1283项员工持股计划。我们基于这些计划，分析其在预案公告后的股价表现。
可以发现，员工持股计划的预案公布后，短期对股价有一定的刺激作用，至第5个交易日的累计超额涨幅接近1%。中长期来看，在预案公布后至T+120日，也就是半年的超额涨幅能接近6%。
员工持股预案公布后
股价相较上证指数累计超额涨幅
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
❷ 员工持股计划概念股
目前，有32家公司的员工持股计划处于“董事会预案”阶段，大家不妨跟踪相关计划的落地情况。
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月21日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
现金分红
现金分红，代表了上市公司分给股东的真金白银。对股价的催化路径来看，现金分红则略有不同。
首先，现金分红需要拿出真金白银，需要“硬实力”，所以能吸引一批关注基本面的投资者。也就是说，分红有一定的价值发现功能。
另外，这两年无风险利率下行，具备持续高分红的公司，可以说赋予了股票债性，对一些长线资金增加了吸引力。
从对股价催化的具体效果来看，也是有明显的规律。
❶ 现金分红对股价的催化效果
数据显示，2019年以来，沪深上市公司累计共实施19,672项分红计划。我们基于这些现金分红计划，分析其在预案公告后的股价表现。
可以发现，在不考虑现金分红的股息率情况下，分红预案公布后，短期并未刺激股价。相关公司在T+3日内均未跑赢上证指数、超额收益为负；T+3日开始累计涨幅出现超额收益，T+30日时累计超额涨幅0.98%、接近1%。
拉长周期后，则能够跑赢大盘。在不考虑现金分红的股息率情况下，分红预案公布后，T+90日时累计超额涨幅则达到了5.13%。
可见，基本面占优的分红型上市公司，长跑能力较强。
上市公司分红预案公布后
相较上证指数累计超额涨幅
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
如果按股息率高低分组，则趋势明显，股息率越高、短期跑赢上证指数的幅度越大。具体来看：
股息率在8%-10%、>10%的高股息上市公司，在预案公布后，股价在次日迅速上涨，T+10日时均跑赢上证指数5%以上。
股息率在0至2%、2%至4%的低股息率公司，在分红预案公布后的T+5日，股价并没有明显的超额表现。
剩余两个分组的公司，超额表现在居于中间，在T+5日内稳步抬升。
不同股息率上市公司
分红预案公布后相较上证指数累计超额涨幅
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
❷ 现金分红概念股
通常来说，我们可以从分红实力和分红意愿两个方向来筛选分红潜力公司。这里我们给出一个筛选逻辑，供参考。
1）进入2022年以来，发布公告明确过未来股东回报计划；2）2024年3季报货币资金大于1亿元，且货币资金规模占最新市值比例超50%。
最终有33家公司入选，基本情况如下，方便大家进一步分析。
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月21日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
股份回购
简单来说，股份回购就是上市公司主动自掏腰包购买自家股票。截至7月初时，今年的股份回购数量已超过历史任何一个完整年度，创出新高。
当然，回购的目的多种多样，代表性的有实施股权激励或员工持股计划、转换可转债、减少注册资本，以及我们今天提到的市值管理。
主动型回购的作用相对显而易见，一是直接增加做多力量，二是对外传达积极信号，三是可以改善财务指标。从多个角度增加股价上涨动力。
从历史数据来看，市值管理类回购，往往是发生在公司股价被低估时。比如，市值管理类回购的上市公司，在回购预案中通常会这样表示：
“基于对公司所属行业前景的认可、对公司未来发展的信心及公司价值的判断”，抛出回购预案，且回购股份用于“注销减少注册资本”。
某“市值管理”类回购预案说明
❶ 股份回购对股价的催化效果
数据显示，2019年以来沪深上市公司累计公布超9000份股份回购计划，其中，市值管理类的股份回购，对股价的刺激作用较为明显，5日的超额收益超2.5%。
此类回购对于股价的催化拉升作用，在如下所有单一目的回购中，排名第二。近仅次于“其他”类多重目的型回购。
2019年以来不同目的
回购预案公布后股价相较大盘表现
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年7月3日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
❷ 股份回购概念股
目前，2024年发布且仍处于预案阶段的市值管理类回购方案有120多个，我们特梳理了计划回购数量占总股本比例前30高的个股概况，包括回购规模、回购价格等，供参考。
数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年11月21日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。
写在最后
没有价值支撑的股价，终究是幻梦一场，醒来时一切皆空。
对于普通投资者朋友们来讲，避免情绪化交易，避免追捧不明就里的热点。挖掘基本面价值主线，抓住政策催化机会，长期布局，国运长投，才是胜率更高、更具性价比的做法。
毕竟，不求一口吃个胖子，吃到比吃饱更实际。
注：本文选自中信证券于2024年11月24日发布的《看清一个方向》。
