亚太新兴经济体观察系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。尽管近期美伊冲突风险在预期上边际缓和，但冲突引发的高油价影响继续扩散，亚太新兴经济体通胀粘性仍在，潜在的滞胀风险仍需关注。具体国家来看，菲律宾的滞胀风险最大；越南、泰国通胀明显上升，其余经济体通胀相对稳定但压力仍在。在此背景下，印尼央行已宣布加息以稳定汇率，菲律宾和新加坡或将于短期内加息，而在通胀压力缓解前，其他经济体政策立场可能保持观望。

▍亚太新兴经济体观察系列报告，是中信证券与中信证券国际（CSI）研究团队双边合作的系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。

▍总体展望：尽管近期美伊冲突风险在预期上边际缓和，但冲突引发的高油价影响继续扩散，亚太新兴经济体通胀粘性仍在，潜在的滞胀风险仍需关注。

据新华社报道，5月14日，中美元首在人民大会堂举行会谈，将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。着眼年内，中美有多次元首互访契机，结合特朗普中期选举的需要，我们预计中美关系至少在年内将维持稳定。在特朗普战略思维的持续摇摆与重构下，稳定格局甚至有贯穿特朗普任期的可能。在中美关系趋稳后，各方焦点再度转向美伊冲突。虽然受限于军事资源约束，谈判仍是各方优先选项，各方对话仍在继续，资本市场对战争风险的预期边际缓和，但高油价对亚太新兴经济体带来的经济冲击客观存在，通胀粘性不断加剧，正从单一能源价格上涨，逐步向食品通胀乃至整体通胀扩散，潜在的滞胀风险仍然不能排除。

▍印度经济展望：油价冲击抬升增长压力，货币政策短期或聚焦汇率与流动性管理。

我们预计高油价、外部融资压力和消费收入约束使印度2027财年前景转弱；在食品、燃料和贵金属价格上涨环境下，预计印度通胀面临上行风险；印度央行短期更可能优先管理汇率波动和流动性，而非立即转向加息。

▍马来西亚经济展望：电子与油气支撑经济增长，预计通胀温和下货币政策保持稳定。

马来西亚增长动能从高位回落，但电子电气、投资和油气相关出口仍构成主要支撑；预计燃料和供应链成本的上升，或推高通胀；马来西亚央行大概率维持政策利率不变，但政策沟通更加重视通胀压力。

▍印尼经济展望：经济增长强于预期，汇率稳定成为货币政策核心关注。

印尼经济增长强于预期，但增长质量仍受财政和外部冲击约束；4月通胀回落或是阶段性缓和，而非通胀风险消退；印尼央行加息以稳定汇率，财政改革的重要性同步上升。

▍泰国经济展望：投资与出口支撑短期增长，预计通胀跳升后货币政策仍维持稳健。

泰国经济增长好于预期，但二季度或将面对油价冲击的完整影响；4月通胀跳升，主要反映柴油价格上限取消和能源成本传导；预计泰国央行短期内维持政策利率不变，但政策立场较此前更偏鹰派。

▍菲律宾经济展望：消费和投资疲软导致增长放缓，通胀飙升下加息压力上升。

菲律宾经济增长明显低于预期，主要源于消费和投资疲软；通胀大幅上升，是本轮能源冲击中通胀反应最剧烈的经济体之一；预计菲律宾央行进入加息周期的概率显著上升，6月或将再次加息。

▍新加坡经济展望：建筑业和服务业支撑经济增长，通胀压力下货币政策或再次收紧。

新加坡建筑业和服务业推动经济增长，抵消制造业增速放缓的影响；总体价格压力尚可控，但投入成本上升已较为明显；新加坡金融管理局在7月再次收紧政策的概率上升，但仍取决于通胀持续性和外需韧性。

▍越南经济展望：外需不确定性压制经济增长，成本压力或限制政策宽松空间。

受外需走弱以及贸易政策不确定性影响，越南经济增长动能边际放缓；越南通胀快速攀升，在增长放缓和输入性通胀上行之间，越南政策更可能保持稳健。

▍风险因素：

全球经济形势恶化超预期；全球地缘局势恶化超预期；新兴经济体基本面脆弱性超预期；部分新兴经济体政治动荡加剧。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年6月1日发布的《亚太新兴经济体跟踪（11）—油价影响延续，关注滞胀风险》报告；作者：杨帆 S1010515100001、 遥远 S1010521090003、 危思安 S1010524080007、 张念通 S1010525070003、 张雨亭 S1010525080002。