6月1日，Anthropic宣布已秘密向美国证券交易委员会提交IPO注册声明草案，以约9650亿美元的投后估值将竞争对手OpenAI(8520亿美元)甩在身后，在上市竞逐中抢占半步先机。从模型竞赛到估值竞赛，再到如今的“抢先递表”竞赛，两大AI巨头正将战火烧向公开市场——这不仅是时序之争，更是一场关乎“前沿AI公司”定价权的深层博弈。
格局突变：Anthropic抢先递表，赶先OpenAI
6月1日，人工智能巨头Anthropic正式宣布，公司已秘密向美国证券交易委员会提交了首次公开募股(IPO)的注册声明草案，这场备受关注的AI上市竞赛由此进入全新阶段。该秘交程序允许公司先行接受SEC审查而不公开财务数据和商业细节。Anthropic在一份声明中表示，递交招股书“赋予我们在SEC完成审查后选择上市的权利”，并强调“拟议中的首次公开募股将取决于市场条件及其他因素”。
抢先递表，使Anthropic在市场叙事上瞬间获得了主动权。而就在不到两周前，市场还普遍预期OpenAI会率先启动上市流程——预测市场上大多数参与者此前预测OpenAI会比Anthropic更早提交IPO申请。竞争形势急转直下的背后，是两大AI巨头估值格局的悄然改变。
今年5月下旬，Anthropic完成了一轮650亿美元的H轮融资，投后估值达到9650亿美元，首次超越OpenAI。而OpenAI在今年3月完成了1220亿美元融资，投后估值为8520亿美元。两家公司的估值双双逼近万亿美元大关，将共同跻身少数几家主导全球股市的精英公司行列。
此次抢先递表的意义，远不止于融资时点之争。D.A. Davidson分析师Gil Luria向媒体直言，Anthropic率先寻求上市不仅是出于融资考量，更核心的战略意图在于“可以自己设定前沿AI模型的财报披露标准，并使标准向其自身模式倾斜”。换句话说，率先上市者将率先定义行业财务披露的逻辑，从而获得先发的话语权优势。
不过，秘密递交申请文件并不意味着实际上市时间已经确定。Anthropic尚未披露发行规模和条款，实际上市仍将取决于市场条件和SEC审查进程。这意味着即便递表在先，率先完成公开挂牌仍存在不确定性。
先发之利：融资窗口、资本卡位与叙事权争夺
抢先上市并非仅为“争面子”。三位市场参与者——SpaceX、Anthropic与OpenAI——合计资本需求规模极为庞大，空间有限，“先到先得”的逻辑正在主导市场预期。
Dealogic数据显示，截至5月26日，全球IPO融资额已攀升至875亿美元，创下2021年以来同期最高水平。但IPO窗口的开放并不意味着资本无限充裕。与此同时，SpaceX正以1.75万亿至2万亿美元的估值推进IPO，目标融资规模高达500亿至750亿美元，最快可能在6月中旬即开始交易。SpaceX、Anthropic、OpenAI三家超大体量IPO若在同一窗口内接连登场，将对美股市场资金面形成“消化能力”的极限测试。
IPO研究机构IPOX副总裁Kat Liu分析认为，Anthropic在SpaceX之后不久提交申请，“使其能够趁窗口仍然有利之际，利用投资者对AI和成长股的浓厚兴趣”。此外，与SpaceX的估值相比，Anthropic约9650亿美元的估值诉求“看起来远没有独立审视时那么激进”。
Renaissance Capital高级IPO市场策略师Matthew Kennedy指出，“投行告诉他们现在是合适的时机”，标普500指数和纳斯达克100指数今年均录得两位数涨幅，市场情绪对IPO较为有利。但他同时提醒，一旦两家公司都上市，先上市的优势可能会逐渐减弱。
从资本卡位的角度来看，谁能更快地吸引千亿级资金注入，谁就能获得在芯片采购、数据中心建设以及人才争夺上的先发优势。Kennedy进一步指出：“谁先上市谁就能定调，后来者可能被视为模仿者，并最终在营销讨论中被迫与先上市者进行比较。”
与此同时，软银围绕OpenAI的巨额押注为这轮IPO竞赛增添了关键背景。截至3月底，软银已在OpenAI投资上录得约450亿美元累计未实现收益。但软银内部人士对孙正义将过多资本集中投入一家公司的策略表示担忧，担心重演WeWork的教训。与此同时，另一些主流私募资本近期在大模型赛道多线下注。以Anthropic的9650亿美元H轮为例，其参投方阵容涵盖Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capital，以及Capital Group、Coatue、Blackstone、Brookfield、DST Global、Fidelity、General Catalyst、Jane Street、Lightspeed和Temasek等机构。资本巨头的叙事正从“软银一掷千金”转向“顶级机构全面对赌”，也为OpenAI和Anthropic的IPO定价增添了复杂的供给端竞争因子。
先发之忧：披露风险与免费“观察期权”
先递表带来的并非单方面优势。当一家公司率先递交公开文件，也就意味着将前沿AI公司的真实财务状况、成本结构、客户集中度和毛利率等敏感数据率先置于公开市场的聚光灯下。
PitchBook高级分析师Harrison Rolfes精辟地分析了这一博弈：“常规解读是，Anthropic刚刚通过先递表拿到了叙事优势。非常规解读是，OpenAI反而拿到了更好的结果：Anthropic自愿先承担所有披露风险，OpenAI现在可以免费观察机构投资者如何回应经审计的前沿AI财务数据，再决定自己的定价。”
这一观察点出了AI公司IPO的核心困境。公开市场要看的不只是“AI故事”，还包括收入质量、算力成本、云服务分成、现金消耗、客户结构和利润率。谁先揭开盖子，谁就要先面对公开市场的全面审视。Grok数据显示，当前市场仍普遍预计OpenAI会在今年秋季完成IPO。而微软Azure及亚马逊AWS与两大模型公司的深度绑定关系，也可能以利益分成和关联交易的结构形式，在IPO财报中被完全披露，这正是各类买方机构在前沿AI公司二级估值中最先发问的维度。
D.A. Davidson分析师Gil Luria进一步警告，SpaceX、OpenAI和Anthropic的合计资本需求“将对资本市场造成扰动”，因此早一步上市将是“巨大的优势”——但与此同时，“先发”也意味着更早暴露在扰动所带来的价格波动风险之中。
从历史经验看，在同一行业内，先上市的公司往往享有更充裕的定价空间，而后来者则容易陷入参照比较的被动境地。Kennedy认为，SpaceX在业务模式上难以复制，但OpenAI和Anthropic“相似得太多”——两者最终在市销率上大概率不会出现显著差异，这也意味着先上市所带来的叙事优势最终会边际递减。
悬念：谁来率先定义AI时代万亿美元估值模板?
Anthropic抢先秘密递表，标志着全球AI资本竞争进入了全新阶段。从模型对抗到融资对抗，再到当下的IPO先发叙事对抗，一切都在加速。
然而，正式完成上市的胜负尚未最终揭晓。Anthropic率先秘交文件，但其真实性上市时间仍取决于SEC审查进程。OpenAI方面虽然暂时没有递交文件，但IPO筹备团队已经就位，且拥有投行巨头高盛和摩根士丹利的强力支持。两强相争之外，SpaceX这只估值1.75万亿美元的“巨兽”也在同一窗口上市，届时三大万亿市值公司将同步争夺同一批机构投资者的头寸——这是资本市场前所未遇的“容量压力测试”。
在这场资本战役的宏阔图景之外，更关键的变化正在暗中发酵。在两大AI公司实现挂牌交易、发布季度财务数字之后，资本市场才能率先获得“前沿大模型公司真实利润率”的可靠信息。届时，整个AI基础设施投资与算力产业链的定价逻辑，都可能因为一份财报而面临重构。究竟是Anthropic还是OpenAI先为AI时代的资本市场书写规则——这不仅是两家公司上市时点的快慢之分，更关乎未来数年整个AI赛道的估值模板由谁建立。
