事件

2026年9月14日，央行公布2026年8月金融数据。2026年8月人民币贷款增加600亿元，同比少增5300亿元；8月社会融资增量16577亿元，同比少增9083亿元，社融余额同比从7月的7.4%降至7.2%；8月M1同比从7月的4%升至4.1%，8月M2同比从7月的7.7%降至7.5%。

点评

8月金融数据总体偏弱，尤其是对新增贷款同比明显少增，社融余额同比再创历史新低，金融数据反映内需相对不足。信贷方面，8月新增贷款600亿元，同比少增5300亿元，居民贷款和企业贷款均表现较弱，人民币贷款余额同比降至4.9%。社融方面，8月社会融资增量16577亿元，同比少增9083亿元，社融余额同比从7月的7.4%降至7.2%，8月私人部门信贷需求延续弱势，加上政府债券融资同比有所少增，社会融资增长有所放缓。货币方面，8月新增人民币存款12000亿元，同比少增8600亿元，人民币存款余额同比从7月的8.1%降至7.7%，8月实体经济部门存款相对平稳，不过非银存款同比延续少增，人民币存款增长继续回落；8月M1同比从7月的4%升至4.1%，M2同比从7月的7.7%降至7.5%，当前实体经济运行偏弱，加上非银存款增长回落，广义货币增速总体下行。

今年企业债券融资持续增长，1-8月企业债券净融资2.79万亿元，同比多增1.23万亿元，结合1-8月企业贷款增加11.26万亿元，同比少增0.96万亿元，企业部门通过贷款和债券市场合计融资规模同比多增0.26万亿元，企业部门融资需求看上去似乎相对平稳。不过我们认为还需要关注结构变化，今年1-8月票据融资同比多增0.41亿元，企业短期贷款同比多增0.36万亿元，而中长期贷款同比少增1.74万亿元，尽管企业融资总量同比相对平稳，但是企业融资短期化，中长期贷款明显少增，这反映融资需求相对不足，尤其是可能对应企业固定投资需求不足。就年内来看，政策性金融工具或带来一定融资增量，不过难改企业融资需求总体偏弱格局，加上居民部门融资需求持续走弱，我们预计私人部门融资或继续放缓，整体社融增长仍面临放缓压力。在实体融资需求不足背景下，银行债券配置需求或继续释放，我们继续看好国内债券市场，债券收益率有望进一步下行。当前股市波动加大，成长风格有所调整，这继续有利于超长端利率债，我们继续看好30年国债，国债30-10利差有望继续压缩。

一、信贷增速降至4.9%，实体部门信贷需求依旧偏弱

8月人民币贷款同比增速进一步降至4.9%（上月5.1%），当月增加600亿元，同比少增5300亿元，减量较上月有所扩大，其中，仅票据融资和非银贷款同比为正，其他分项同比均为负值。具体分项上，居民贷款投放延续疲软，8月减少2029亿元，同比多减2332亿元，其中短贷和中长期贷款分别减少1219亿元、822亿元，同比多减1324亿元和1022亿元，居民端延续去杠杆；企业贷款8月新增2600亿元、同比少增3300亿元，短贷、中长期贷款、票据融资分别减少1600亿元、增加3200亿元、增加1000亿元，同比分别多减2300亿元、少增1500亿元，多增469亿元，企业端信贷融资需求同样乏力。整体来看，信贷需求仍相对低迷，同比降幅有所扩大，居民和企业部门有效贷款需求不足，票据融资本月同比虽回正，但贡献相较上半年有所减弱，我们认为在当前实体融资需求偏弱下，宏观政策逆周期调节加码的必要性有所提升，货币政策宽松仍可期。

二、实体信贷需求相对不足，社融余额同比再创新低

8月社会融资增量16577亿元，同比少增9083亿元，社融余额同比从7月的7.4%降至7.2%，8月私人部门信贷需求延续弱势，加上政府债券融资同比有所少增，社会融资增长有所放缓。具体来看，8月对实体信贷投放增加552亿元，同比少增5701亿元，由于居民和企业融资需求均减弱，实体信贷投放继续放缓；8月政府债券净融资10097亿元，同比少增3575亿元，8月政府债券发行有所加快，不过由于到期规模较大，净融资规模有所下降；8月企业债券净融资2712亿元，同比多增1374亿元，低利率下部分优质企业偏好通过债券市场融资。后续来看，政府债券融资或有所改善，不过私人部门融资需求修复仍偏慢，我们预计社融增长仍面临一定放缓压力。

三、非银存款增长放缓，广义货币增速延续下行

8月新增人民币存款12000亿元，同比少增8600亿元，人民币存款余额同比从7月的8.1%降至7.7%，8月实体经济部门存款相对平稳，不过非银存款同比延续少增，人民币存款增长继续回落。具体来看，8月居民存款同比少增700亿元，企业存款同比少增197亿元，私人部门存款相对平稳；8月非银存款增加5600亿元，同比少增6200亿元，去年7-8月股市上涨导致非银存款明显增加，而今年7-8月股市高位有所调整，非银存款增长也逐步放缓；8月M1同比从7月的4%升至4.1%，M2同比从7月的7.7%降至7.5%，当前实体经济运行偏弱，加上非银存款增长回落，广义货币增速总体下行。后续来看，私人融资不足不利于货币派生，加上企业结汇节奏边际放缓，我们预计广义货币增速或继续弱势运行。

图表1：8月新增贷款同比明显少增

注：数据截至2026年8月 资料来源：中国人民银行，Wind，中金公司研究部

图表2：8月社会融资同比明显少增

注：数据截至2026年8月 资料来源：中国人民银行，Wind，中金公司研究部

图表3：8月社会融资余额同比增速创新低

注：数据截至2026年8月 资料来源：中国人民银行，Wind，中金公司研究部

风险：宏观政策超预期。

注：本文来自中金公司2026年9月14日发布的《融资需求继续收缩，降息空间打开——8月金融数据点评》，报告分析师：范阳阳、东旭、陈健恒