中金公司6月29日发布对香港宽频的研报，摘要如下：
投资亮点首次覆盖香港宽频（01310）给予跑赢行业评级，目标价16.80港元，对应12倍2020年EV/EBITDA。理由如下：固网龙头，客户稳固。香港宽频发端于家庭宽带服务，截止2019年底市场份额35.8%，在香港固网市场名列前茅。我们认为基础电信服务有资本密集和正外部性的特点，有助于龙头公司在市场竞争中扩大竞争优势；香港宽频有望凭借资源优势（光纤覆盖用户比例达92.4%）和服务优势（宽带+固话+OTT多媒体内容+虚商移动服务）夯实龙头地位并打造差异化的竞争优势，在稳定市场份额的同时取得用户ARPU提升。扩张有序，增长可期。香港宽频积极扩张企业客户，2019年并购WTT，公司当年企业宽带客户的市场份额从19.2%攀升至36.5%，而且用户质量明显提升（2020年上半年用户ARPU同比提升84.0%）。同时公司通过收购JOS进一步夯实企业服务能力，提供兼顾硬件和软件的企业综合IT服务。我们认为随着企业信息化程度提升及5G产业应用普及，企业对于“云、管、端”服务的需求将趋于融合，宽频通过持续的扩张整合，有望凭渠道优势、网络优势、技术优势成为新型ICT服务商。治理高效，派息丰厚。香港宽频积极推行员工持股计划将公司发展与员工激励紧密绑定，持股计划的解锁条件又以派息基数（调整后自由现金流）为基础也与股东利益一致。故公司得以积极扩张、高效运营，通过一系列收购显著提升公司的盈利水平，又以不低于90%调整后自由现金流的派息政策与股东共享发展成果，支撑了公司高投资回报率和高估值。我们与市场的最大不同？我们认为公司收购的两家ICT企业WTT和JOS将在高端客户与高质量服务能力两个维度夯实公司的长期竞争力，推动公司向综合ICT服务转型，实现业绩和估值双重扩张。潜在催化剂：5G问世，加速企业数字化转型，刺激ICT服务需求；新收购公司与既有业务、人员协同进展加快。盈利预测与估值我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29/0.53/0.64港元，CAGR为51.4%，预计公司2020-2022年收入和EBITDA复合增速分别为32.6%和25.6%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价16.8港元，基于2020年12倍EV/EBITDA。目前股价交易于9.3倍2020年EV/EBITDA，我们目标价较现价有25.7%上行空间。风险宏观环境不确定性；新收购标的业务协同进展慢于预期；行业竞争加剧，损害行业价值；商誉占比较高风险。
