交银国际证券9月16日发布公告。投资启示：投资人重点关注电商/广告商业化以及AI发展。我们认为，广告方面，加载率8-9%，仍有提升空间，细分行业仍有挖掘机会，应维持快于行业大盘稳健增长。电商行业竞争致GMV短期增速放缓，但购买用户渗透仍有提升潜力。Al发展聚焦内容理解+推荐+视频生成，短期赋能升级现有业务，优化用户体验，辅助内容生产/分发，提升匹配及变现效率，长期寻求算法创新突破，视频生成模型可灵开启商业化变现，2C/2B均有发展机会。我们维持2024年电商GMV/广告收入17%/21%增长预期，预计高毛利业务收入占比提升及带宽成本优化带动公司利润扩张趋势不变，维持2024年180亿元人民币经调整净利润预期。现价对应2024年市盈率仅8.5倍，维持买入评级和54港元目标价。