华兴证券9月18日发布公告。维持“持有”评级，上调目标价至50.50港元。我们继续以同业平均动态P/E为基准对泡泡玛特进行估值，给予21.6倍2025年P/E的估值倍数（此前为20.3倍），较同业均值存在20%溢价。结合我们对盈利预测的修正，我们得到新的目标价50.50港元（前值：41.46港元）。尽管泡泡玛特增势强劲，但我们认为其当前估值（20.5倍2025年P/E）已充分纳入了其增长潜力和当前市场环境风险，因此维持“持有”评级。风险提示：下行风险——产品发布疲软；海外扩张速度慢于预期；人民币升值；竞争激烈。上行风险——获客/产品发布进展更佳；成本管控有效；海外扩张加快；人民币贬值。
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