飞天茅台旺季批发价走低的趋势仍未结束。

第一财经记者注意到，近期飞天茅台原箱的市场批发价出现了连续下跌，比8月底相比有145元/瓶左右的跌幅。据业内反馈，跌价主要是市场需求不及预期，叠加节日市场供给增加所致。不过在今日（9月9日）举行的半年报业绩会上，中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事长张德芹回应茅台酒市场价格变化相关问题时表示，（茅台酒）市场情况整体较为稳定。

茅台原箱批价持续下滑接近散瓶

记者在今日酒价等民间报价平台上看到，今日2024年53度飞天茅台原箱的批发价为2535元/瓶左右，比8月31日报价下降了145元/瓶，而散瓶飞天的价格则保持平稳，批发价为2365元/瓶左右，散瓶和原箱两者之间的价格逐步接近。记者在近场电商平台看到，北京多家线下门店在售的2024年53度飞天茅台的终端零售价格也回落到2330元-2380元/瓶左右。

据多位酒商介绍，近期飞天茅台价格回落，与市场供给加大和需求不及预期有关。二批商和零售商主要通过茅台经销商获取茅台货源，本月厂方向经销商发新货，而且节日期间茅台经销商也加大了市场供给量，但因为需求问题，导致飞天茅台的市场价格“没接住”。

从2021年茅台实施“拆箱令”开始，散瓶茅台和原箱茅台的差价就在不断拉大，最高时有500元到600元/瓶的差距，为了增加散瓶的销售平抑市场价格，茅台此前增加了12瓶/箱规格用于开箱销售。2024年6月起，为了稳价，茅台停止了“大箱”的茅台酒投放，市场上散瓶供给有所减少，两者价差也随之缩小。

随着原箱茅台价格的不断回落，黄牛的回收价格也变成一天一价，北京有黄牛告诉记者，目前2024年原箱飞天茅台的回收价格也持续回落，目前跌至2400元-2450元/瓶左右，散瓶回收也回落至2250元/瓶。

山东省个体私营企业协会酒业分会秘书长欧阳千里告诉第一财经记者，一般而言，散瓶的酒往往贵于整箱的酒，但囿于茅台的金融、收藏属性，又因当年的“开箱令”政策，延伸出散瓶茅台、原箱茅台两种报价体系。如今，“开箱令”政策早已结束，原箱茅台的价格开始逐步向散瓶茅台接近，说明茅台正在回归“饮用价值”，囤积、炒作茅台等资金正在撤退，茅台消费逐步回归理性。

在今日举行的业绩会上，茅台市场价格的持续下跌也是投资者关注的重点之一，在回应相关问题时，张德芹表示，已经深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表进行座谈交流，持续完善战略战术体系，市场情况整体较为稳定。

茅台下跌何时见底？

在此前的走访中记者注意到，今年的中秋旺季酒水消费热度不及预期，茅台批发价格的新一轮下滑，也引发了市场的担忧。

今年6月份，由于端午市场低迷叠加电商低价促销飞天茅台，导致飞天茅台批发价崩盘，散瓶飞天茅台批发价一度从2500元/瓶跌至2100元/瓶，随即茅台管理层采取了一系列控货、控价等措施，包括降低打款比例、停发大箱产品等，市场批发价格逐步回升。

但从8月中旬开始，新一轮跌价再次启动，近期飞天茅台的批发价格整体跌多涨少。

飞天茅台的批价与市场稳定息息相关。早年茅台市场供给总量受限，物以稀为贵，巨大的价差和金融属性带来了投资和囤积行为，又放大了市场需求。但随着茅台的逐年扩产和国内经济消费形势的新变化，让茅台的市场供需关系也在发生改变，当茅台价格难以稳定的情况下，又会影响其社会库存的稳定。

在走访中，记者注意到下游零售渠道顾忌市场动销不佳和酒价波动的风险，囤货意愿不强，也是造成中秋酒水需求疲软的原因之一。

不过在今日举行的半年业绩会上，茅台管理层对于后续如何稳定市场价格，是否会控制产能和市场供应量，开瓶率与社会库存水平等敏感话题并未作出回应。

而对于茅台价格后续走势，电商的冲击也是一个新变量。

欧阳千里告诉第一财经记者，茅台的实际成交价是多方角力的结果，如酒厂投放量及投放速度、经销商及配额商的资金压力、批发商及黄牛们的预期、电商平台的营收等。每当线下趋于价格稳定时，“靠价取胜”的电商平台总会率先降低以获取流量及销量，从而打破市场行情，迎来新一轮的价格下跌，等到价格再次稳定后，电商平台再开启下一轮降价，从而导致茅台价格不断下探。

目前电商仍有低价冲击线下茅台价格体系的风险。记者在淘宝和拼多多两家电商平台看到，2024年散瓶飞天茅台补贴后价格在2300元/瓶左右，仍低于市场批价，接近于回收价。

值得注意的是，电商冲击白酒线下价格体系也是目前白酒企业集体面临的新问题。上周，抖音平台就出手千万元级补贴，将一家抖音酒水大商直播销售的五粮液普五补贴到845元/瓶，国窖1573补贴至810元/瓶，均远低于市场零售价格。

里斯品类创新战略咨询中国区副总裁冯华青认为，除了市场恢复不及预期的问题，电商是消费者需求感知最明显的渠道部门，短期看是电商降价和厂家稳价的矛盾，长期来看是消费者对质价比的追求和酒企尤其是名酒企维护高端市场冲刺更高的经营需求的矛盾。疫情以来，白酒市场的调整相较其他消费品类的调整明显滞后，这种调整还将具有一定延续性，并且可能有进一步深度调整的可能，酒企需要做好迎接困难的准备和预期。