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　　来源：中国经营报

　　本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道

　　A股终于等到了“狂欢盛宴”。9月18日—27日，8个交易日，上证综指从2689.7点一路站上3087.53点。8个交易日内，上证指数、深证成指、创业板指和北证50指数分别上涨14.18%、19.18%、22.82%和18.17%。

　　因为买入太过火爆，上交所系统疑似出现异常现象。9月27日上午不少投资者反馈券商交易出现延迟问题。不过9月27日下午，上交所交易陆续恢复正常。

　　9月24日的国新办新闻发布会上，中国人民银行（以下简称“央行”）、国家金融监管总局、证监会三部门推出系列重磅政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具等，进一步支持经济稳增长。

　　华商基金固定收益部副总经理、华商稳健双利债券基金经理张永志表示，此次发布会将“维护我国资本市场稳定、提振投资者信心”作为核心话题，三部门集体发力支持资本市场，通过多渠道向股票市场注入流动性资金，国家投资机构、基金公司等市场机构、上市公司均有望获得充足流动性支持，或将对股市的企稳上涨提供较好的支撑。

　　“三降”落地稳增长

　　9月27日，央行决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

　　同日，央行公告，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。

　　央行表示，将坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　对此，诺安基金指出，本次政策利率下调幅度为近四年最大，是支持性货币政策的重要体现，将通过传导降低社会综合融资成本。央行此次大幅降息将持续提振市场信心，有利于保持政策强度的持续性，进一步凝聚高质量发展的共识，夯实资本市场持续稳中向好基础，为市场健康向上发展提供充足动力。

　　“‘三降’的同时落地，说明政策力度和推进节奏均超预期，有助于在降低实体经济融资成本的同时稳定净息差，兼具稳增长与防风险。当前经济稳增长压力下，各方面政策加码仍值得期待。”诺安基金方面表示。

　　东方金诚研报指出，当前我国各类存款规模总量接近300万亿元，这次降准能够直接增加银行等金融机构可用资金1万亿元左右，可以用于放贷或购买债券等，支持企业、政府和居民投资及消费。由此，降准在增加银行等金融机构可用资金的同时会直接提升经济增长动能，而且政策效应比较显著。因此，降准往往被视为稳增长的“大招”

　　兴证全球基金指出，存款准备金率下调0.5个百分点，年内可能择机进一步下调0.25—0.5个百分点，相当于不仅有现在的举措，还有未来的举措，给出了未来的预期。

　　“政策的信号意义也超出预期，不管是发布的时点，还是政策背后透露出的各部委对于经济的关切态度，一系列政策的力度引发了市场对于政策转向的预期。除了现在已经宣布的政策之外，市场也在期待更多持续性政策的出台。”兴证全球基金方面表示。

　　长钱更多、长钱更长、回报更优

　　9月26日，中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。同日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），重点提出了持续优化资本市场生态、大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措。主要举措包括：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。

　　对此，国金证券研报指出，《指导意见》提出推动中长期资金入市的具体目标，即通过提升中长期资金规模比例带来的引领作用，改善投资者结构、提升投资者回报、强化市场内在稳定性、平衡投融资发展，更好发挥资本市场功能。

　　国金证券研报表示，首先，长期资金坚持长期主义，入市将增强市场内在稳定性，有利于降低券商权益投资（包括权益自营/做市、跟投、股权投资等）业绩波动，提升券商整体业绩确定性。其次，从成长性来看，中长期资金入市带来投资者结构改善，机构规模的扩张将长期利好券商财富管理业务发展，包括机构经纪、资管、产品销售、基金投顾等业务都将得到明显提振。

　　张永志表示，证监会着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的总体目标，多措并举，有望推动各类中长期资金入市，提供更好的中长期资金入市环境，提高对中长期资金权益投资监管的包容性，提高上市公司质量和上市公司投资价值，促进资本市场的稳定健康发展。其中，大力发展权益类公募基金，有望促进基金公司为投资者创造长期收益。

　　据监管数据，截至今年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等投资者合计持有A股流通市值近15万亿元，较2019年年初增长1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。投资端改革已取得一定成效，但资本市场中长期资金总量不足、结构不优等问题仍然比较突出。

　　“《指导意见》的出台旨在加强顶层设计，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。”西部证券研报表示。

　　顺周期行业、消费、券商等多板块受益

　　展望未来，兴证全球基金指出，政策宣布后短期内股市呈现普涨的态势，涨幅靠前的板块主要是政策直接影响的板块，包括和经济相关度高的顺周期行业，主要是消费相关板块以及券商板块。后续来看，还是在政策影响下有边际改善的板块更值得关注。

　　国泰基金表示，海内外政策共同转向宽松，政策表现出对于资本市场的积极态度，但同时宏观增长仍有下行压力的背景下，我们继续看好，市场后续或继续呈现反弹行情：第一，继续看多前期超跌的大盘成长；第二，把握顺周期资产的交易性机会：金融最直接受益于股票市场政策，地产链亦有超跌反弹机会；第三，货币宽松推动全社会无风险利率下降，继续看好经营稳健的高股息红利类核心个股。

　　行业配置上，金鹰基金认为，短期可关注超跌反弹板块，核心红利、出海&全球资源品，中央加杠杆依然是中期的指引方向。

　　宏利基金方面认为，从政策出台角度看，降息、降准、地产、资本市场等具体举措更利好前期因经济基本面回落而估值大幅调整的经济顺周期板块，如金融、地产链、消费、部分大宗商品、港股恒生科技等品种。随着后续政策的继续出台，市场反弹行情有望持续，相关品种估值修复行情可以期待。同时，需要注意的是，后续依旧存在较大不确定性，如国内经济基本面修复强度、私人部门预期变化、海外大选落地后政策冲击、海外地缘冲突的波动等，市场反转行情依旧需要持续观察海内外更多因素演绎。

　　金鹰基金表示，第一，A股超跌反弹之际，反转效应短期会比较明显——此前跌得多的板块或有望涨得多（食饮、地产、商贸、农业、社服等偏内需方向品种），逻辑上是风险偏好的修复和流动性的回补。第二，核心红利资产、出海和全球资源品、中央加杠杆依然是中期方向。关于核心红利资产，在基本面依然面临下行压力之际，核心红利仍然具有较好的业绩韧性，且在前期充分调整后配置价值提升，后续也有望受益于本轮资本市场政策下的增量资金涌入。

　　关于出海和全球资源品，金鹰基金认为同样已经调整出性价比，且海外软着陆预期升温、国内出口持续韧性之际，有望迎来股价的修复；关于中央加杠杆方向（军工、家电、汽车等），内需端私人部门、地方政府债务问题仍存，中央加杠杆方向依然是政策加码的重要抓手，关注政府直接下订单（军工等）、政府补贴刺激（以旧换新政策支持的家电、汽车等）的方向。

　　（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁）