来源：华夏时报

　　随着2025年上市公司年报陆续披露，支付机构经营数据也成为市场焦点。据记者梳理，截至4月23日，已有7家支付机构完成业绩披露，包括拉卡拉、连连数字、移卡、嘉联支付、海科融通、合利宝、随行付等机构。

　　博通咨询首席分析师王蓬博对《华夏时报》记者表示，整体来看，上述已披露业绩的支付机构呈现明显分化，传统收单业务普遍承压，而具备跨境能力或增值服务支撑的机构则实现收入与利润双升。行业增长逻辑已从依赖交易规模转向依赖业务结构优化与合规能力建设。

　　素喜智研高级研究员苏筱芮亦对本报记者分析道，从支付机构的营收情况看，2025年整体业绩呈现营收分化、利润波动的复杂格局，部分支付机构依靠跨境出海、AI赋能或非经常性损益实现利润增长，但也有机构仍处于亏损泥潭，这种分化趋势主要由政策端、市场端的共同作用形成。

　　分化加剧

　　具体来看，拉卡拉、连连数字、移卡业绩排名靠前。2025年，拉卡拉支付交易规模保持行业领先，跨境支付、外卡受理等业务实现增长。报告期内，拉卡拉实现营业收入55.47亿元；归属于母公司股东的净利润达11.71亿元，同比增长233.33%。连连数字全年总收入达到17.34亿元，同比增长31.9%，净利润16.62亿元，经营性利润翻番。移卡2025年全年实现营收33.11亿元，同比增长7.3%；归母净利润9224万元，同比增长11.9%。

　　其他涉足支付领域的相关机构，业绩表现也呈现出明显分化。新国都旗下嘉联支付受新商户拓展策略调整及营销支持力度加大影响，公司收单及增值服务业务实现营业收入约19.64亿元，同比下降7.03%。

　　仁东控股旗下合利宝营收7.81亿元。海科融通则陷入亏损，北京翠微大厦股份有限公司旗下海科融通营收15.56亿元，净利润为-2.03亿元。

　　对于支付及数字化服务板块的阶段性数据波动，随行付母公司高阳科技财报中称，一方面，板块数据包含附属公司股权激励产生的非现金开支，不影响实际经营现金流；另一方面，公司将大量资源投向跨境支付全球化布局、境内数字化经营产品研发、入境支付创新及全景式风控体系升级。

　　利润是衡量企业经营的关键指标。从业务结构来看，2025年拉卡拉境内综合收单交易金额达3.94万亿元。其中，扫码支付成为重要增长引擎，全年交易金额达1.47万亿元，同比增长7.90%。

　　连连数字核心业务由数字支付服务与增值服务构成，2025年其收入主要来源于数字支付服务，该业务贡献收入14.5亿元，同比增长26%。2025年，境内支付业务毛利率提升至23%，同比增加3.3个百分点。

　　2025年，移卡毛利润与上年同期相比增长8.1%，达7.88亿元。主要得益于一站式支付及增值服务的毛利润与毛利率同步提升。其中，一站式支付业务的毛利率于2025年升至14.5%，毛利润同比提升10.1%。

　　海科融通主营业务为支付业务及科技服务，在收单业务产业链中处于中游。北京翠微大厦股份有限公司财报显示，收单市场交易规模持续下降，行业存量博弈加剧。受行业监管和市场环境影响，海科融通存在收单业务减少、合规成本增加、毛利空间压缩等风险。

　　如今，支付行业已不再是普涨时期，腰部机构传统收单增长乏力，新兴增量业务仍在培育阶段，短期贡献有限。而头部机构具备跨境支付、数字化综合服务等新业务服务能力，正逐步成为营收增长的关键。

　　苏筱芮认为，支付机构境内收单增速普遍放缓，一方面是由于与收单业务关联的信用卡等领域去年以来面临发卡量下滑等情况，致使收单业务连带减少。另一方面，新规落地背景下收单业务合规成本上升、毛利空间压缩，包括中小支付机构在内的一些市场主体选择主动压缩，甚至是部分退出收单市场。

　　“境内收单市场已进入存量竞争阶段，交易规模增长停滞甚至回落，主因是线下小微商户活跃度不足、监管持续压缩套利空间以及头部平台对独立收单机构的挤压效应增强。”王蓬博表示。

　　谈及原因，王蓬博认为，一是小微商户流水下降，直接影响收单交易规模；二是监管对违规展业行为整治常态化，过去通过跳码、套现等价差获取超额收益的模式终结；三是头部平台通过生态绑定深度渗透商户端，比如通过聚合支付、小程序等，独立收单机构缺乏自有流量和用户粘性，在费率透明化背景下难以维持原有市场份额。因此，收单业务已从增量扩张，迈入效率优先的存量优化新阶段。

　　苏筱芮分析道，从政策端看，《非银行支付机构监督管理条例》全面落地，叠加趋严的监管环境，支付机构的合规门槛较往年进一步抬升。从市场端看，存量竞争取代增量扩张，传统支付费率不断下行，机构亟待寻求第二增长曲线以应对传统业务盈利能力放缓的现实，支付行业洗牌程度进一步加剧。

　　跨境业务强势突围

　　国内支付市场存量竞争加剧，高毛利的跨境业务迎来发展机遇。2025年，拉卡拉、连连数字、移卡等主流支付机构海外业务迎来爆发式增长，成为营收的重要增量。

　　跨境与外卡业务正逐步成为拉卡拉重要的增长支撑。2025年拉卡拉跨境支付交易金额达889亿元，同比增长80.69%；外卡受理规模同比增长117%，活跃商户增长43.5%。拉卡拉表示，未来将继续深化与国际卡组织的合作，探索数字人民币在跨境支付领域的创新应用，做大做强跨境支付，在人民币国际化的进程中不断提升为“走出去”的中国企业服务的能力。

　　2025年，连连数字全球支付业务同样表现亮眼，总支付额TPV达4524亿元，同比增长60.7%；收入为10.45亿元，同比增29.3%。连连数字表示，一方面基于底层技术架构升级与垂直场景深度适配，另一方面公司在深化欧美核心区域业务渗透的基础上，依托各国本地支付牌照及本土化运营团队，拓展东南亚、中东、拉美等新兴市场版图，通过建立区域运营中心，推动全球本地支付服务与区域贸易生态的深度融合。

　　海外支付业务也是移卡近年来布局的重要板块。2025年移卡海外支付业务交易量（GPV）约50亿元，同比增长323.3%，海外支付费率及毛利率分别为60个基点及50%左右。移卡董事会主席兼首席执行官刘颖麒表示，展望未来，公司将加速拓展全球业务版图，同时继续巩固国内市场领先地位，提升商业化能力。

　　针对当前出海企业高频需求，合利宝覆盖国际物流、航空商旅、留学租房、海外广告等行业定制化解决方案；2025年随行付及集团跨境支付交易额同比增长超200%，重点布局南美、中东、东南亚市场，巴西市场成为海外核心支点。

　　“中国支付机构纷纷将出海作为新战场，由国内收单市场的内卷情形与海外高毛利等因素共同驱动，跨境支付业务的毛利率普遍高于国内业务。”苏筱芮表示。

　　王蓬博认为，跨境支付已成为支付机构突破国内天花板的核心方向，但竞争格局高度不均衡，先发者凭借牌照、清算网络和本地合规能力构筑壁垒，后来者面临高门槛与长周期投入压力。

　　“从过去一年多的发展来看，跨境支付将从跑马圈地转向合规深耕，重点考验外汇结算效率、反洗钱系统、数据本地化及本地商户服务能力。”王蓬博表示，对于多数机构而言，平衡境内与出海的关键在于用境内业务产生的稳定现金流支持跨境合规体系建设，而非简单转移资源或制造概念，行业将进一步向具备全链条跨境服务能力的头部平台集中。

　　随着越来越多支付机构加码跨境业务，苏筱芮预计下阶段行业会产生三大变化：一是竞争维度有所升级，从单一“价格战”逐步升级为合规网络、服务广度与产业深度的综合比拼；二是服务链条逐步延伸，从基础的“收款结算”向前端开店营销，中端的物流报关，后端的融资财税等链条实施数字化服务延伸，围绕跨境商户需求做好一站式服务；三是市场格局进一步分化，各梯队之间愈发泾渭分明，头部机构持续完善全球牌照网络与数字生态，中型机构聚焦垂直场景、深耕特定区域，而小型机构则可能依托特定渠道、技术等优势发挥好服务商的作用。