【西部矿业】冶炼业务拖累Q4业绩,玉龙铜矿扩产可期——2024年年报点评(王招华/方驭涛/王秋琪)

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报告摘要

事件:

2024年,公司实现营收500.3亿元,同比+17%;实现归母净利润29.3亿元,同比+5%;实现扣非归母净利润29.5亿元,同比+15%。2024年Q4实现归母净利润1.99亿元,同比-66%。业绩低于预期主要由于冶炼亏损和资产减值。2024年现金分红金额23.83亿元,分红率为81.29%。

点评:

2024年业绩上升主要系业务量价齐升

2024年精矿产量17.75万吨,同比+35%。2024年均价为 74,932 元/吨,同比上涨 9.7%;铅均价为 17,176 元/吨,同比上涨 10.0%;锌均价为 23,398 元/吨,同比上涨 7.8%。

24Q4业绩不及预期,冶炼亏损和资产减值拖累业绩

2024年青海业净利润为-6.88亿元(2021-2023年平均净利润为-0.75亿元)。2024年上半年,青海业净利润为-1.2亿元,2024年下半年,青海业净利润为-5.7亿元,亏损主要发生在下半年。2024年Q4公司的资产减值损失为3.32亿元。

2024年公司矿产产量计划完成率达112%

2024年公司矿产产量17.75万吨,计划完成率112%,2024年上半年、下半年,公司矿产产量分别为8.52万吨、9.23万吨,计划完成率分别为112%、112%,上下半年产量均超计划完成,产量超预期原因或为出矿量超预期或出矿品位超预期。2024年上半年、下半年冶炼产量分别是12.2、14.2万吨。

项目进展:玉龙铜矿扩建稳步进行

随着玉龙铜矿一二选厂改扩建项目的达产达效,矿石处理能力已提升至2280 万吨/年,2024 年矿产、钼产量达 16.3 万吨,同比实现大幅增长,成为公司业绩增长的主要驱动力。此外,玉龙业正在开展 3000 万吨扩能项目前期手续办理工作。双利二号铁矿正在推进露转地改扩建项目,设计年采选能力为 340 万吨/年。

2025 年公司计划生产矿产16.8万吨

根据公司生产经营计划,2025年计划生产矿产168,208 金属吨、矿产锌 124,581 金属吨、矿产铅 65,672 金属吨、矿产钼 4,005 金属吨、矿产镍 1,565 吨、铁精粉 1,457,679 吨。

风险提示:金属价格下行超预期,扩产进展不及预期。

发布日期:2025-04-15

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