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《大行报告》中金维持阅文(00772.HK)「推荐」评级 目标价降至72.5元

中金报告指出，阅文集团(00772.HK) -2.350 (-5.125%) 沽空 $2.57千万; 比率 28.505% 股东大会通过议案，同意以155亿元人民币(下同)的总对价，收购新丽传媒100%股权。该行预计，新丽传媒将于年内实现并表。新丽传媒承诺2018至2020年业绩分别为5亿元/7亿元/9亿元，有望对阅文利润带来显着贡献。同时，在业务层面，双方有望基于自有大IP共同打造影视佳作，实现IP长效化、体系化开发运营，充分挖掘IP商业价值。

该行强调，阅文是次并购对阅文意义深远，公司借此一举掌握了内地顶级影视剧制作能力，从而实现商业模式的全新跨越，真正打通IP价值链。

中金指，新丽传媒近年来发展迅速，关注精品剧产能提升情况。截至今年第一季，另有三部电视剧正在制作中(不含共同制作项目)，有望于2019年贡献收入。展望未来，市场对于精品内容的需求仍然旺盛，新丽传媒能否在阅文的IP资源和资金的支持下提升自身精品剧产能，将是决定其能否兑现业绩承诺的关键。

该行对阅文盈测不变，现价相当于2018及2019年市盈率预测34.3倍及23倍，对应完成收购后2018及2019年备考市盈率约28.3及19.4倍；维持「推荐」评级。但由于行业波动性加大，目标价降12.7%至72.5元。(ka/da)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-10-22 16:25。)

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