交银国际发表报告表示，首予众安在线(6060.HK)「中性」评级，目标价63元，此相当预测2018年市率4.22倍，认为其目前估值理。该行指，众安在线股东在保险行业上各有布局，未来与众安的竞争关系更为突出。虽然「三马」股东的背景是众安最具吸引力的亮点，但从实际业务来看，众安所获得的股东支持是非常有限的。

该行指，比较了具有互联网保险业务的四家英国上市保险公司、有财险业务的三家H股上市保险公司、三家零售互联网巨头的市账率估值水平，给予众安保险业务2018年市账率4倍，对应估值为742.89亿元人民币。该行亦比较了美国上市SaaS公司平均市销率估值水平，考虑到科技业务成长性更高，对于众安科技采用2018年市销率10倍，对应估值为40亿元人民币。而众安合计估值为925.51亿港元，对应每股63港元。

交银国际称，众安当前保险业务缺乏护城河优势。从2014至2017年上半年收入的结构来看：险种结构上，对退货运费险的依赖程度显着降低，意外险和健康险占比上升显着。按生态系统划分，生活消费和航旅生态系统占保费收入的主要部分，健康生态系统上升势头强劲。从业务模式上看，众安的业务嵌入生态系统合作伙伴的平台，客户缺乏对品牌的感知，无法建立品牌影响力。各个生态系统特点迥异，难以对客户同时销售多种产品，虽然众安通过退运险建立庞大的客户基础，但无法向其他险种转化。生态系统合作伙伴地位强势，众安需要为获客支付较高成本。合作伙伴采取开放平台战略，与多家保险公司合作，市场竞争程度加剧。

该行估计，众安于预测2017年每股亏损0.14元人民币，料2018年及2019年每股盈利预测各为0.38及0.73元人民币。(wl/lf)

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